华利集团：10月26日接受机构调研，包括知名机构进化论资产的多家机构参与

来源：证星公司调研

2023-11-01 00:17:35

证券之星消息，2023年10月31日华利集团（300979）发布公告称公司于2023年10月26日接受机构调研，中金公司林骥川曾令仪陈婕曾令仪陈婕、光大证券孙未未朱洁宇、山西证券王冯孙萌、天风证券孙海洋任美伦、高盛亚洲周洋陈芷茵、广发证券糜韩杰左琴琴、方正证券廖捷陈佳妮、华泰证券罗艺鑫詹妮罗艺鑫、国金证券杨欣、中信建投证券叶乐魏中泰、摩根士丹利程世维丁于娟、国泰君安证券曹冬青、申万宏源王立平求佳峰李璇李璇、国信证券丁诗洁刘佳琪丁诗洁关峻尹、首创证券陈梦郭琦、中银国际证券郝帅杨雨钦赵泰、浙商证券詹陆雨邹国强李陈佳、东方证券朱炎杨妍、国盛证券杨莹侯子夜、东吴证券李婕赵艺原、开源证券吕明张霜凝张霜凝、中信证券张政郑一鸣、太平洋证券郭彬龚书慧、长江证券魏杏梓于旭辉、西南证券蔡欣、中邮证券李媛媛李媛媛、华西证券唐爽爽王鹤锟、财通证券于健王瑾瑜、德邦证券李施璇、美银虞中元马骁、安联投资Shirley Ng、南方基金吕思奇恽雷邵康何康、海通国际丁贝渝、景顺长城基金孙雪琬、国联基金范鹏程、Point 72Vira Yang、大成基金黄博涵、高盛证券周洋、财通资管张若谷、世纪证券罗鹏郑彬彬、前海联合基金魏甜、进化论资产胡启桢、海通证券梁希盛开、中泰证券张潇万欣怡吴思涵、深圳悟空投资杨蕊菁、翼虎投资胡梦、前海开源基金张婷、东方阿尔法基金孙振波、生命资产李燕玲、平安基金韩克、兴业证券侯宜芳赵宇韩欣、招商证券王梓旭、国君资管冯自力、旌安资管李牧恒、诺安基金王月、深圳海富凌资本陈凌、深圳市巾凡咨询有限公司李嘉峻、中泰国际洪少怀、东北证券苏浩洋、信达证券汲肖飞李俏参与。

具体内容如下：

问：目前运动品牌去库存的进展如何？公司对 2024年订单的展望如何？

答：目前是运动品牌去库存的中后期，运动品牌去库存进度情况有分化，有些品牌库存基本正常，订单有好转，也有些品牌订单还是比较低迷。公司服务的品牌大多数都是上市公司，通常每 3 个月会披露财报，可以查阅各品牌的财报关注库存情况。由于国际政治、经济形势复杂，很多品牌基于对未来经济形势的不确定性，预告订单的不确定性会增加。2024年，具体的订单及出货安排，要看每个月客户的正式订单的情况。公司会密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况，做好产能弹性的安排。

问：越南、印尼的新工厂投产计划是否有变化？

答：越南、印尼的两个工厂厂房建设基本完工，陆续在进设备和调试，目前还在等当地政府开工前的批文手续。

问：公司平均单价升的原因？2024年平均单价升趋势是否能够持续？

答：2023年 1-9月，平均单价 15美元/双，同比提升 10%。平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。同时，公司在某个品牌订单的增加或减少，导致不同价格区间产品占比的波动，也会导致平均单价的波动。2024年的单价情况，要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。

问：2024年，公司毛利率的优化空间如何？

答：原材料价格的波动、人工成本的上涨、产能利用情况、员工的熟练度等因素都会影响毛利率。看公司的历史数据，2021年毛利率有超过 27%的情形，公司毛利率提升的空间肯定有。2024 年的毛利率，与 2024 年的订单量、新工厂的投产和爬坡情况有关系。

问：公司净利率得到升的原因是什么？未来净利率升空间如何？

答：公司净利率基本保持平稳，体现了公司在营收变动情况下对成本、费用的管控比较有效。看公司的历史数据，目前的净利率水平处于高位。公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高，希望未来公司毛利率能保持稳定或提升，期间费用也能管控到位，保证净利率在合理水平。

问：不同品牌、不同鞋型之间毛利率的差别?

答：不同品牌、不同型体的毛利率会存在差异。公司产品的销售价格的定价是成本加成模式。销售价格的定价模式决定了毛利率相对稳定，但是各型体的订单规模的差异、各工厂运营效率的差异，会影响实际的毛利率。原材料价格的波动、人工成本的上涨、产能利用情况、员工的熟练度等因素都会影响毛利率。

问：公司新客户成长趋势很好，2024年哪些新品牌订单增长更乐观？

答：公司去年和今年开始量产出货的客户，统称为新客户。部分新客户是老牌的运动品牌，公司刚进入品牌的供应链，部分新客户是新锐的运动品牌。不同发展阶段的品牌的供应链策略有差别，在今年去库存大背景下订单情况也有差异。公司跟新客户的合作会有长远的规划，不同的客户的节奏有差异。

问：公司选择客户的策略如何？2024年是否有新客户合作？

答：公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户跟公司合作。双方合作会有互相的评估，由于公司工厂规模比较大，承接客户时会考虑订单规模、未来的持续增长、双方团队的理念契合度等多方面因素。公司会积极拓展新客户，如有新客户的合作进展，公司将会及时披露。

问：工艺不复杂的产品东南亚工厂自己也可以生产，随着供应链的转移，当地是否会发展出鞋厂，这样是否会对公司构成竞争？

答：任何一个国家引进外资，对当地的产业链会有一些促进作用。运动鞋制造行业由于行业发展的历史原因，目前主要以台湾企业和韩国企业为主。台湾和韩国制鞋工厂在大陆投资这么多年，也有大陆企业家创业或投资的材料厂商、模具厂家、制鞋工厂出现。由于运动鞋的开发周期长，并且运动鞋的量产管理的难度比较大，比如工序多、材料复杂；同时不仅仅是生产，还包括产品的开发和技术创新，这些都需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀，行业壁垒还是比较高，新进入者做大、做强比较难。

问：印尼工厂与越南工厂在人效等方面的差别如何？

答：印尼是制鞋业大国，很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂，公司也有在印尼工作过的工厂管理人员，所以印尼对公司不是陌生的环境。公司在开设新厂时，对应的客户订单排产计划、工厂建设进度、设备采购和调试、管理团队的筹备、基层员工的训练等会统筹安排。从工资水平来看，印尼的工资水平较越南低，从人均效率来看，印尼的工人经过一段时间的培训与训练，劳动效率会逐步提升，印尼工厂在投产初期跟越南的成熟工厂相比会有差距，但是当印尼的工厂逐渐成熟之后，预计不会有特别大的差别。

问：目前，品牌的经销商比较谨慎，近半年来，快反订单是否会成为行业的常态？公司如何评估这种模式，未来如果成为常态，对公司的盈利能力影响如何？

答：由于运动鞋工艺和物流特点（鞋盒体积比较大，空运费用很高），快速订单、紧急订单占比不可能很高。运动鞋的开发周期比较长（6-12 个月），量产制造工艺流程比较多（模具开发制造、鞋底制造、鞋面制造、最后成型），原材料种类也非常的多，通常运动鞋产品开发会提前一年至一年半时间（相较于产品销售），生产会提前半年左右。所以运动鞋很难做到即时开发、生产当季产品。但是也会存在当季补货订单，对于客户的紧急补货订单，公司会用最快的速度响应客户的需求，部分订单可以做到 2-3 周的时间交货。

华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。

华利集团2023年三季报显示，公司主营收入143.08亿元，同比下降6.93%；归母净利润22.87亿元，同比下降6.48%；扣非净利润22.52亿元，同比下降6.26%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入50.97亿元，同比下降6.92%；单季度归母净利润8.31亿元，同比下降5.93%；单季度扣非净利润8.16亿元，同比下降6.56%；负债率23.97%，投资收益3624.29万元，财务费用-8158.39万元，毛利率25.27%。

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级32家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.28。

以下是详细的盈利预测信息：