蔚蓝锂芯：申万宏源投资者于12月12日调研我司

2022年12月15日蔚蓝锂芯（002245）发布公告称申万宏源朱栋 王霖 王子越于2022年12月12日调研我司。

具体内容如下：

问：为什么要做钠电池？蔚蓝去做钠电池有什么优势？

答：战略的需要，钠电池是天鹏第二增长曲线储能电池的重要产品补充。储能电池作为能源行业的应用天然对成本敏感，钠电池的最重要优势就是低成本。蔚蓝的电池制程应用技术是我们的优势，包含了产品规划能力、研发能力、工艺实现能力、工程能力、品控能力等等，综合以上能力构成了蔚蓝的极具竞争力的成本控制能力。

问：如何认知钠电池产业的量产节奏和市场规模？

答：行业对量产没有统一定义，同业的理解各有差异。蔚蓝认为的量产是性能、成本方面有竞争力的产品持续稳定的大批量生产。以我们量产的标准，我们认为钠电池的量产大部分都要到明年的下半年。对于市场规模23年是钠离子电池产业化元年，规模效应尚未显现，更多材料厂、电芯厂还是以示范性量产为主，对锂电池冲击较小，不过终端应用对钠电池的期待超过我们的预期，不管是两轮、三轮、四轮，还是储能，大家对钠电池都在翘首以盼。24年开始，各电池厂产能释放出来，规模效应有望显现，我们预计将会先行在两轮车/户储/UPS/基站储能/0级车市场快速替代。考虑到电池验证周期较长、市场客户反馈周期问题，预计这些领域的市场渗透率基本在24年只能达到 5%，钠电装机预测为 15Gwh左右（两轮车/车侧/户储/基站+IDC钠电装机规模分别为 1.4，10.3，2.4，0.6 Gwh），按单价 0.9元/wh，预估产值在 135亿左右。到 2025年，钠电总装机量预估达到 38 GWh，按单价 0.7元/wh，预估产值在 267亿左右。不过，产业还在协同发展中，不排除在产业化进程中会阶段性出现制约产业快速发展的短板，要动态的来观察。

问：公司钠电池的产能规划？

答：目前在第一工厂有大概 1GWh跟铁锂电池共线的钠电池产能。淮安工厂二期有约 9GWh预计 24年初投产，也是钠电池和锂电池共线的产能。25年的下半年，马来西亚工厂 10GWh产能将逐步开始投放出来，其中 5GWh大圆柱，钠电池和铁锂电池共线。我们坚信我们有能力做出具竞争力的钠电池产品，成为钠电池领先制造商。

问：公司与中科海钠的合作模式？

答：双方以约定的产品开发为载体，组建合作团队、调研讨论圆柱钠离子电池市场应用方向、产品形态和技术规格，共同实施产品开发过程。双方以验证和改善钠离子电池材料性能和成本、优化钠离子电池设计和性能、寻找最优的产品制造工艺、充分发挥钠离子电池的市场竞争力为共同目标。双方发挥各自优势，合作进行圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发，这个合作是全方位的合作，不是做代工。我们跟中科海钠的合作没有第三方的排他。

问：公司钠电池的技术路线及指标？

答：目前天鹏采用的化学体系是层状氧化物+硬碳的模式，相对来说这个体系产业化规模进度最快，目前已经在做大电池的深度评测，循环寿命可达 3500次。也在做电解液的改善，预期在明年年终的时候可以达到 4000-5000次的循环水平。 然后钠电池体系的话还具有一个快充特性，15分钟可以达到80%充电量，然后低温性能也比较好，-20度的放电率也可以达到 90%。我们的各项安全测试都是通过的。

问：钠电产品怎么规划，哪几种型号？现在性能如何？成本可以降到多少？预计出货水平多少支？

答：小的圆柱电芯现在我们设计的是 26700，从 3.5h起步，可以快速的提升到 4h，寿命大概 3000 到 5000次，主要用于小动力和小储能场景。未来还有 46系列的圆柱，单体容量大概的 25 h，寿命大概也是 3000次到 5000次，这个是未来圆柱的主力形态，有比较广泛的应用。

我们预计 2023年量产时钠离子电芯成本会在 0.6-0.7元/Wh（含税）。随着产业化进程的加速，未来成本会继续下降，预计很快能再到 0.4-0.5元/Wh（含税）左右。

问：公司目前进展状况？产品在客户的验证周期是什么情况？

答：不同的应用场景，它的测试验证送样的周期有差异，两轮大概在 6个月，三轮大概在 3个月，4轮要到 12个月上下。 公司产品开发目前在 样，明年一二季度交期转入 B样，大概率下半年开始量产，从 26700开始。 接待过程中，公司接待人员严格按照有关制度规定与投资者进行了交流与沟通，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

蔚蓝锂芯（002245）主营业务：金属物流、LED及锂电池

蔚蓝锂芯2022三季报显示，公司主营收入51.45亿元，同比上升8.37%；归母净利润4.04亿元，同比下降20.08%；扣非净利润3.41亿元，同比下降25.15%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入13.43亿元，同比下降19.28%；单季度归母净利润5276.6万元，同比下降68.22%；单季度扣非净利润5117.18万元，同比下降66.9%；负债率38.22%，投资收益3086.02万元，财务费用2315.23万元，毛利率16.2%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.47亿，融资余额增加；融券净流入1289.54万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蔚蓝锂芯（002245）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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