路德环境：10月27日接受机构调研，包括知名机构幻方量化，趣时资产，明达资产的多家机构参与

2022年11月1日路德环境（688156）发布公告称公司于2022年10月27日接受机构调研，东吴证券袁理 赵梦妮 桑佳琪 陈孜文 王莹莹、国海富兰克林于军、国联人寿王承、国联资管蒋松均、国信自营杜杨 肖彬、海螺创业卢旭、瀚聚资产杜光平、军璐投资边佳璐、恒生前海祁滕、恒越基金宋佳龄、红土创新石炯 陈若劲、富敦投资刘宏、鸿运私募张丽青、华科投资李阳兵 张祐宁、华商基金胡中原、华泰证券冯潇 查晓磊 何永鑫、幻方量化徐程惠、建信理财汪径尘、交银施罗德高逸云、君康人寿宋强磊 李灏、凯丰投资王方略、美阳投资胡智敏、IGWT Investment廖克銘、侏罗纪资产张则斌、上海翔康沈维超、明达资产肖铎、尚城资产杜新正、麦高富达梁佳星、生命保险李燕玲、算话投资黄爽、一典资本蒋枫、中天汇富许高飞、五地投资郝润祺、百嘉基金黄超、太平基金田发祥、相生资产苏文晶、湘财基金丁洋、西部利得侯文生、洵仁资产孙名煜、域秀投资许俊哲 刘烨、兴业基金于峻鹿、Blackrock神玉飞、大家资产张浩、东方自营黄泓渊、瀚博盛世佟秀刚、富国基金高明哲 于江勇、歌汝投资郝鹏哲、光证资管江俊晨、广发自营彭哲远 邹昱旻、恒昇基金罗娟、金控资产黄勇、昆仑健康周志鹏、南方基金赵舜、摩根士丹利刘波、诺安基金陆伟成 简牮、宏道投资孙宗禹、磐耀基金辜若飞、鹏华基金李沙浪、平安证券张楠、平安资管顾军蕾、青骊投资吴洋、前海开源叶嘉、人寿资产李金桃、趣时资产施桐、人保资产田垒、睿新(北京)资产杨湘云、碧云资本柯伟、山证投资方志国、上海感叹号谭永平、抱朴容易郝俊如、泾溪投资邬丹妮、玖鹏资产周柏全、尚近投资万朋杰、兴业信托杨安乐、招商基金甘冰心、招商证券焦一丁 何怀志 李俊、长信基金王宁、创金合信王妍、长江证券任楠、智子投资李莹莹、墨锋投资张宜俊、鑫宇投资李小博、中金证券曲昊源、中庚基金陈涛 胡坤、中海基金魏敏、中欧瑞博张若熙、中信建投吴广浩、中融信托赵晓媛、达晨创投肖冰、中天国富张波、中信建投资管刘泊宁、中信自营孔维实参与。

具体内容如下：

问：公司产品的渗透率能够达到多少？

答：产品在反刍类饲料添加量为5%-8%，水产类饲料添加量为3%-8%左右，猪饲料添加量为1%-5%，禽类饲料添加量为1-2%，平均添加量约为3-4%。若按我国饲料去年产量3亿吨计算，产品需求约为900万吨，远大于公司目前规划产能52万吨，市场足够消纳公司现有产能。

问：如今豆粕价格居高，若豆粕价格下滑是否会对公司产品定价产生影响？

答：在豆粕市场价涨跌起伏的过程中，我司产品七次上调出厂价，从1500元至2200元左右每吨，从未降价，仍处于供不应求的销售状态，保持对下游客户的黏性，表明我司产品具有高性价比，且行情独立。主要原因系

（1）产品并不对标豆粕公司产品定位为功能性饲料原料，部分替代豆粕、玉米仅体现其中粗蛋白、粗脂肪等营养物质的价值；产品更富含酶制剂、有机酸、小肽、氨基酸等功能性成分，目前产品的销售价格远低于其内在价值。因路德环境科技股份有限公司此产品定价并不完全挂钩豆粕的价格走势，未来价格仍有较大提升空间。

（2）销售模式公司现下销售模式以经销为主，下一步将逐步增加直销及终端大客户占比，优化销售结构，提升价格上涨空间。

问：公司未来的产品销售规划，销售费用占比将增加至多少？

答：明年公司预计将达到19万吨的产量，产能得到释放的同时，公司对产品进行“分类、分区、分级”调整，如禽类、反刍类等专用生物发酵饲料专厂专做，逐步扩大对下游客户的直销范围，目标客户为国内知名的龙头养殖企业，实行一对一直达销售，实现定制类服务，定制产品经过营养参数调配后将给予全新的定价。

公司近几年销售费用率不高，后期将根据白酒糟生物发酵饲料的价值再创造调整销售体系，销售费用率将平稳上升，预计保持在3%-5%之间。

问：下游饲料厂若也想踏入酒糟发酵饲料赛道，是否有壁垒？

答：（1）先发优势下游大型饲料企业年产量均为千万吨级别，涉足生物发酵饲料领域将要花费大量时间成本和技术成本，并不实惠。曾经也有大型饲料厂与酒厂合作相关项目，但并未获得成功。（2）技术优势公司有机糟渣微生物固态发酵技术体系以工艺为核心，以自主集成的定制设备系统、自主选育的酵母发酵菌种为基础，以推动技术不断升级、产品不断完善的产学研合作平台为支撑，已构筑起系统的知识产权保护体系，截至目前已获得授权的自主研发专利30余项（其中发明专利6项），在申请的专利20余项（其中发明专利10余项）。（3）环保优势公司对酒企提供的是一套成体系的环保服务，将酒糟与酿酒废水打包带走，帮助处理酒厂高浓度有机废水，减少酒厂处理成本，解决酒厂的环保担忧，做酒厂的环保管家，随着公司与头部大型酒厂达成合作，将压缩后续竞争者的竞争空间。

问：浓香型、清香型酒糟发酵饲料业务研发进展如何？

答：（1）浓香型酒糟发酵饲料业务公司一直以来同步推进多种香型的酒糟资源化利用研究，浓香型酒糟营养、功能含量与酱香型酒糟不同，通过对产品定位及技术工艺的优化改进升级，可生产出多类产品，包括液态、固态、半固态的饲料形态，主要根据厂区周边省份的养殖需求进行产品再定位，采取就近消纳的模式，降低物流成本。

（2）清香型酒糟发酵饲料业务公司已与汾酒等大型的清香型白酒企业进行接洽，主要难点并非技术或市场突破，而是工厂落地选址，酒企所在地土地资源相对紧张，目前已在多方面协调解决。

问：古蔺二基地拟投入金额略高于其他项目，是什么原因？

答：古蔺第二基地拟投资不超过3亿元，拟投资额大于其余项目，其主要原因系

（1）赤水河沿岸地势不平整，土建成本高。

（2）古蔺二基地预计将投入8千万元，建设酿酒废水处理配套设施，日处理酿酒高浓度有机废水1000余吨。古蔺二基地可实现两种工艺协同处理，且地理位置更为靠近郎酒、习酒、川酒等大型酒厂，工厂临近高速公路，因此酒糟运输成本和饲料发货运输成本也会有所降低，该厂投产后将具有更为可观的经济收益。

路德环境（688156）主营业务：公司为致力于高含水废弃物领域技术研发及产业化应用的高新技术企业,专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理,运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系,形成特有的创新型环保技术装备与系统,以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。

路德环境2022三季报显示，公司主营收入2.3亿元，同比下降2.62%；归母净利润2327.1万元，同比下降49.21%；扣非净利润1922.26万元，同比下降47.63%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7943.78万元，同比下降10.02%；单季度归母净利润488.81万元，同比下降67.99%；单季度扣非净利润379.62万元，同比下降72.31%；负债率27.64%，投资收益298.28万元，财务费用-144.29万元，毛利率34.11%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为46.5。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1173.92万，融资余额增加；融券净流出6.6万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境（688156）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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