埃斯顿：11月3日接受机构调研，富达国际、FMR等多家机构参与

2022年11月7日埃斯顿（002747）发布公告称公司于2022年11月3日接受机构调研，富达国际、FMR、GD、Grand Alliance Asset Management、Hony Capital、J O Hambro Capital Management、Manulife、MFS International Singapore、MLP、Nan Fung Trinity (HK) Limited、Picea、Abrdn、Pinebridge、Polymer、Premier Miton、Prudence Investment Management (HK) Ltd、Wellington、Schroders、泰康资管、华兴证券、Amitell capital、Artisan、Blackrock、carrhae、coatue、East Capital、Exor capital参与。

具体内容如下：

问：截止到三季度公司业绩与预期有偏差的原因是什么？

答：业绩与预期有偏差主要有以下原因受到3月份以来上海疫情管控的影响，叠加上游通胀、出口新增订单减少等因素，通用自动化的行业景气度持续下行，疫情防控带来的物流及人员商务交往的阻断，也推迟了公司自动化解决方案产品的有效实施及交付，公司的自动化核心部件业务受此影响。公司积极安排替代方案，随着疫情管控的逐步缓解，原材料的供应链压力已经得到很大改善。地缘政治、欧洲能源危机对海外Cloos的供应链带来影响，公司南京总部和海外Cloos第二季度以来已经采取了一些措施来改善Cloos的供应链问题，包括增加合格供应商、产品结构调整及加强采购资源投入等等，预计四季度开始逐步恢复。

问：三季度毛利率升的主要原因是什么？

答：公司三季度毛利率提升，一方面与下游应用行业有关，公司从去年开始大力布局新能源行业，以光伏和锂电为代表的新能源行业保持了高速增长对毛利率提升有帮助。同时，公司持续推进国产化原材料替代、精益化等研发和管理工作，使得毛利率逐步改善。

问：公司经营现金流不佳，主要是受到哪些影响？

答：公司应收账款信用管理与去年没有变化。下游客户端，光伏行业因为产业链较长，项目周期比较长，款相对较长。由于芯片、海外品牌减速机等原材料市场缺货等供应链问题，公司加大了重要原材料的储备，以保障生产的稳定和业务增长需求，占用资金较多。另外，海外企业因欧洲能源危机出货速度放缓，库存增加，对公司经营现金流带来一定影响。

问：如何看待自动化行业的宏观行业周期？

答：自动化行业从去年三季度开始逐步下行，今年第一季度略有反弹，但第二季度开始又下行。从行业角度看，目前仍然处于周期调整阶段。明年应该会乐观些，预计从明年第二季度开始会逐步向上，一方面国家的宏观政策支持智能制造的投入，另一方面通过近两年的周期调整，行业也会有复苏。关于下游应用行业，光伏、锂电预计仍将保持较好的增长。

问：目前减速机的国产化替代进程如何？

答：公司目前的减速机供应来自于国际品牌供应商和国产品牌供应商，基本在国内完成生产制造，能满足公司生产的供应需求。国产化替代已经取得较大成果，谐波减速机基本实现了国产品牌企业供应，RV减速机国产化品牌供应占比也在逐步上升。应用于大负载机器人的RV减速机目前主要还是以国际品牌为主。公司会持续通过开发不同的减速机供应商，进一步引入竞争，优化供应链采购。

问：机器人产品的交付期情况如何？

答：公司机器人产品交付期普遍在2-3个月之间，小型机器人交付期在1个月之内。目前公司产品在交付期方面有优势。

问：Cloos的业务增量以及主要的下游行业有哪些？

答：公司对进口的克鲁斯产品加大应用领域，目前已经在工程机械、煤炭机械、重型装备、专用车等领域得到广泛应用。同时，公司通过延伸海外产品线，推出中国制造新产品，扩大应用行业，逐步进入钢结构、汽车零部件、电动车等设备焊接领域。

问：汇率变动及原材料上涨对公司有哪些影响？

答：公司的进口主要是欧元结算（除部分芯片外），出口占比较小，故总体来说汇率波动对公司影响可控。原材料方面，今年以来由于缺料等原因，工业芯片等部分原材料价格上涨明显，造成一定的成本上升，公司通过销售价格的调整、国产部件替代、研发降本以及精益化制造管理，保持毛利率总体稳定。

问：公司对明年下游行业的展望？

答：公司明年仍然以提高市场份额，提升品牌影响度作为主要的市场目标，按照“通用+细分”的市场战略，扩大下游行业应用覆盖的范围，目前重点的行业布局包括锂电、光伏等新能源、汽车及汽车零部件、各类焊接应用领域等。

（1）目前锂电和光伏等新能源行业的自动化市场规模在快速扩张，公司判断未来2-3年仍会持续高速增长。公司在新能源行业是以自身具备的自动化核心部件和工业机器人为核心优势向下游延伸，抓住新能源行业发展机遇。

（2）公司在汽车零部件行业的工业机器人应用保持了较快增长。在下半年以来与多家主机厂开展技术方案交流、技术研发、商务谈判和产品试用，目标是能在明年中公司的工业机器人能在主机厂实现交付使用。

（3）在焊接等机器人替换人工的刚性应用领域，公司已经有多款产品在研发、行业应用等方面取得较大成果，预计明年会带来持续增长。

问：公司今年的机器人出货量目标是多少？是否有信心达成？

答：公司2022年机器人出货目标为16,000-18,000台，二季度虽然受到疫情管控的影响，但公司对完成出货量目标仍有信心。

埃斯顿（002747）主营业务：公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链,围绕制造业智能化发展大趋势,构建了从技术、产品、质量、成本和服务的全方位竞争优势。

埃斯顿2022三季报显示，公司主营收入25.42亿元，同比上升10.45%；归母净利润1.2亿元，同比上升36.89%；扣非净利润6642.55万元，同比上升4.79%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入8.87亿元，同比上升19.83%；单季度归母净利润4395.22万元，同比上升76.13%；单季度扣非净利润3191.37万元，同比上升113.6%；负债率62.41%，投资收益169.86万元，财务费用5138.15万元，毛利率33.37%。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为29.73。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.34亿，融资余额减少；融券净流出514.3万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，埃斯顿（002747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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