富安娜：10月28日接受机构调研，中国人寿养老保险股份有限公司、中海基金管理有限公司等多家机构参与

2022年10月29日富安娜（002327）发布公告称公司于2022年10月28日接受机构调研，中国人寿养老保险股份有限公司、中海基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司、太平基金管理有限公司、上海名禹资产管理有限公司、上海海通证券资产管理有限公司、宁银理财有限责任公司、Vontobel Asset Management Asia Pacific Limited、万家基金管理有限公司、恒生前海基金管理有限公司、农银汇理基金管理有限公司、上海明河投资管理有限公司、上海合远私募基金管理有限公司、合煦智远基金管理有限公司、深圳市红筹投资有限公司、上海甬兴证券资产管理有限公司、东方证券、中金公司参与。

具体内容如下：

问：公司前三季度整个净开店的情况是怎么样的？包括今年全年100家净开店的目标目前来看是否会有调整？

答：看四季度，目前直营净开店略微增加。消费行业市场趋势和抓取数据需要直营渠道做抓手，直营渠道是消费品牌的晴雨表，就公司而言，精细化直营管理也是28年来的核心积淀，所以直营来说，公司持续进行直营店铺的优胜劣汰，通过过程来积蓄直营管理能力，培养终端销售人才，目前我们对消费市场谨慎乐观，今年的直营净开店需要综合后续第四季度表现，但是公司会陆续加大北上广深一线的大店扩规模和大店地标化装修的举措。

加盟今年主要看四季度，公司目前加盟毛利提升的表现优秀，今年两季的加盟商大会都在龙华总部基地召开，公司每年的加盟商大会的新品都非常的漂亮，在面料工艺、IP主题设计方面每年创新和提升。顺便说一句，公司龙华总部基地非常漂亮和现代感，未来公司也会邀请一些机构能来加入。因为我认为一个持续发展的高端消费品，产品力永远是第一位的。公司存量的加盟商，和其他的品牌还不一样，公司线下的加盟商卖的都是个性化较强的高端系列，另外，从2019年开始，我们就开始帮助加盟商终端去库存，那个时候特朗普做贸易战，整个管理团队就对消费经济保持谨慎乐观，消费是一个完全市场化的行业，最终的业绩需要终端表现出来，而在纺织服装品行业中，在经济周期发生变化时，品牌方需要为自己的加盟商负责，前瞻市场形式，通过公司自己的直营管理能力去推动加盟商的终端去库存，2019年到现在，三年过去，公司的加盟商学会了如何做线下互联网营销，如何通过数据化经营。在磨合的过程中，加盟商得到了成长，公司的加盟商管理能力也越发强壮。

问：单三季度期间费用率有一些上升，其中销售费用率小幅上升，但是管理费用率上升幅度比较大。这两个费用率的上升原因是什么？

答：销售费用率，其实今年电商压力很大的。公司的电商其实毛利和净利润率的表现还是比较稳健的，但大的电商平台对消费品牌的变现能力和流量的持续增长的格局并未改善。公司电商的策略这几年一直是宁愿不去追逐GMV的增长，也要保证电商渠道的毛利和净利指标的健康，目前公司的电商渠道的毛利接近46%，净利率接近16%+，在平台流量已经是天花板和流量变现格局持续看不到改善的情况下，如何不通过投放比保证规模的平稳增长，我们认为这是消费品牌都要去关注的事情。所幸的是，公司有这种前瞻的电商运营认知，通过高毛利和高净利的管理要求，公司在电商运营的管理积淀培养了人才和凝聚了团队，我们认为这在未来互联网的市场上才是最有价值的。当然，公司高客单价运营的好处也凸显在当下，我们更能够发掘一些粘性客户，因为客单价高的客户的粘性就是会强一些。但电商的格局竞争激烈且逼仄，今年的电商销售费用率投入对比同期加大。三季度管理费用增加主要是同比去年同期计提了股权激励费用。

问：公司今年的投资收益增加比较多，这背后的原因是什么？从未来几年来看，整个投资收益大概是什么样的趋势？

答：公司一直有购买大额理财，上市公司会计准则要求理财放入公允价值变动科目，当理财赎并收到收益时，调整公允价值变动且收益放到投资收益科目。一季度公司有4000多万的投资收益，是公司对外投资高新投项目已经顺利退出，收益划入到投资收益科目并在公允价值变动中做调整，其余投资收益是购买理财的到期赎。

问：双十一目前从预售的情况来看是怎么样的？公司今年双十一有没有大概的目标？

答：我们希望今年双十一还是保持公司一贯的电商营销策略，向高毛利和高净利的标准看齐。因为今年的流量变现情况我们还是保持谨慎，现在电商平台对消费品牌的格局并没有改善，公司这三年双十一的GMV表现都不是我们的主要销售目标。

问：明年直营、加盟、电商的规划是什么样的？

答：市场对消费品牌是一个挑战，第一个是大家的消费预期降低了，第二个是疫情的反复，实体店经营来说，压力也挺大，那我们就做两手准备。如果是明年整个国家的扶持政策，包括整个人民群众的消费信心，包括疫情是越来越稳定了，按照公司目前为止的财务指标和产品能力，应该远远好于同行。如果市场不及预期的话，我们也希望保持稳健增长，因为公司已经习惯了在高毛利和高净利下的管理要求下去拼市场的奋斗精神，复盘这么多年的消费市场，企业文化有时候是公司的软价值，这个是我们给投资者比较客观的明年计划。

问：明年从毛利率和期间费用率来看的话，毛利率是否还会和今年一样，有个小幅的增长，然后费用率整体基本上保持稳定呢？

答：公司毛利持续增长，有时候研究消费品是最直观的，去店里看一看每年的产品，去摸一下面料工艺，家纺这个行业，个性化高端品富安娜是一面旗帜。在终端渠道的反馈中，明显感觉到高端消费品的人群，经济不好的时候，他该消费还是消费。费用率的控制也是公司管理力的凸显之一，费用管控是效率的重要方面，实体行业，尤其是消费实体行业跟制造业一样，成就利润是靠效率出来的，不是靠老天给的，是靠日积月累的管理实践出来的，而这种管理能力恰恰是公司未来发展的最大优势。

富安娜（002327）主营业务：床上用品及家居生活类产品的研发、设计、生产及销售

富安娜2022三季报显示，公司主营收入19.82亿元，同比下降0.36%；归母净利润3.28亿元，同比上升3.24%；扣非净利润2.9亿元，同比上升0.85%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入6.47亿元，同比下降5.02%；单季度归母净利润1.16亿元，同比上升8.22%；单季度扣非净利润9804.56万元，同比上升2.25%；负债率20.17%，投资收益8023.48万元，财务费用-648.18万元，毛利率53.15%。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.02。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富安娜（002327）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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