路德环境：中融基金、凯丰投资等3家机构于9月28日调研我司

2022年10月11日路德环境（688156）发布公告称中融基金、凯丰投资、美阳投资于2022年9月28日调研我司。

具体内容如下：

问：公司白酒糟生物发酵饲料产能扩张后，产品销路是否有保障？

答：公司白酒糟生物发酵饲料为集营养与功能为一体的功能型饲料原料，经过多年市场培育，产品以高性价比优势获得下游客户的普遍认可，受制于产能，一直处于供不应求状态。为抢抓市场机遇，公司自2021年底至今先后设立金沙路德、遵义路德、亳州路德，根据已公告产能计算，截至2024年底，公司白酒糟生物发酵饲料产能将达42万吨/年。公司产品经过前期饲喂试验已进入下游大型饲料加工企业与养殖企业供应商目录，因产能有限，现阶段只能供给客户的部分地区工厂与牧场，待公司产能释放后，预计将实现客户更多地区工厂与牧场的覆盖；且目前已有客户与公司签订框架协议，预定公司部分未来产能。

问：近日农业农村部发布的豆粕、玉米减量替代，对公司生物发酵饲料业务有什么促进作用？

答：9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，会议指出，豆粕减量替代对于养殖者节本、饲料生产者节料、全行业增效和国家粮食安全具有重要意义。会议强调，在全行业深入实施豆粕减量替代行动，加力推广低蛋白日粮技术，加快推进替代资源开发利用。公司白酒糟生物发酵饲料集营养与功能于一体，其中粗蛋白、粗脂肪、酸溶蛋白等营养成分含量丰富，可以替代部分豆粕、玉米；酵母源蛋白、β—葡聚糖、甘露寡糖等功能性成分可以减少抗生素使用，符合节粮健康养殖理念，助力推动养殖业实现更高质量发展，符合本次农业农村部部署全面推进豆粕减量替代行动的政策导向。豆粕、玉米减量替代的倡议，将有利于公司食品饮料糟渣生物饲料化应用业务的发展。

问：近期豆粕现货价格再创新高，请假设未来豆粕价格下跌是否会对公司产品价格造成冲击？

答：公司产品中营养成分可与豆粕、玉米形成替代关系，但生物发酵饲料中的复合功能性成分（有机酸、核苷酸、酵母源蛋白、β—葡聚糖、甘露寡糖等）可以提高动物免疫力、增强抗病力，提升饲料利用率、促进动物生长，提高动物的抗应激能力，该等功能性成分更具价值，因此公司产品的内在价值远高于目前售价。公司产品自2020年以来，数次上调出厂价，以期产品价格逐步向价值靠拢，期间无论豆粕价格涨跌，从未下调过价格。公司产品价格虽然部分挂钩豆粕、玉米等大宗饲料原料价格，即使未来其价格下跌，因公司产品富含的功能性成分，预计对公司产品价格冲击较小。

问：公司生物发酵饲料与玉米DDGS的区别？

答：玉米干酒糟及其可溶物（DDGS）是玉米进行酒精发酵后，剩余物经浓缩、干燥制得的饲料产品，其主要成分为粗蛋白、粗脂肪等；我公司生产的生物发酵饲料是白酒酒糟经微生物固态发酵后的产品，不仅含有粗蛋白、粗脂肪等营养成分，更含有DDGS所不具有的有机酸、核苷酸、酵母源蛋白等功能性成分。

问：公司白酒糟生物发酵饲料业务壁垒体现在哪些方面？

答：经过长达7年的产业化运营经验的积累，公司白酒糟生物饲料业务领先优势明显（1）技术优势。公司有机糟渣微生物固态发酵技术体系以工艺为核心，以自主集成的定制设备系统、自主选育的酵母发酵菌种为基础，以推动技术不断升级、产品不断完善的产学研合作平台为支撑，已构筑起系统的知识产权保护体系，截至目前已获得授权的自主研发专利24项（其中发明专利6项），在申请的专利20余项（其中发明专利10余项）。（2）区位资源优势。经过多年的产业化运营，公司已与酱香型白酒主要产地的多家大型酒企、浓香型酒企古井贡酒签订了长期供货协议，锁定了酒糟资源；此外白酒糟具有含水量高，易腐败，不适宜长途运输，受环保监管的特点，只能就近建设处理工厂，且当地工业用地指标紧缺，古蔺路德的成功示范使得公司作为白酒企业环保配套，受到酒企所在地政府欢迎，公司已在赤水河畔、古井镇多点布局，优先占地。（3）先发优势。公司白酒糟生物发酵饲料的客户为大型饲料加工企业与养殖企业，其执行严苛的供应商管理制度，专门配备营养配方师，对饲料产品的营养配比进行精细化计算，新产品需通过长达半年甚至一年的饲喂实验，系统的营养评价、安全性评价和性价比分析之后，才能够进入其饲料产品采购目录。公司产品兼具营养性和功能性，经过多年市场培育，从最初的产品试用、饲喂实验、养殖结果对照等，到现在进入供应商目录，以高性价比获得广大客户好评，销售供不应求。

路德环境（688156）主营业务：公司为致力于高含水废弃物领域技术研发及产业化应用的高新技术企业,专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理,运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系,形成特有的创新型环保技术装备与系统,以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。

路德环境2022中报显示，公司主营收入1.51亿元，同比上升1.8%；归母净利润1838.29万元，同比下降39.82%；扣非净利润1542.64万元，同比下降32.92%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入9340.0万元，同比下降5.05%；单季度归母净利润1454.07万元，同比下降34.39%；单季度扣非净利润1196.93万元，同比下降29.45%；负债率18.6%，投资收益238.45万元，财务费用-128.85万元，毛利率33.2%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1342.07万，融资余额增加；融券净流出609.85万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境（688156）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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