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拓邦股份:9月25日接受机构调研,包括知名机构银叶投资的共64家机构参与

来源:证星公司调研

2022-09-27 18:15:18

2022年9月27日拓邦股份(002139)发布公告称公司于2022年9月25日接受机构调研,天风证券、金信基金、景泰利丰资管、益恒投资、易米基金、上海聚劲投资、海富通基金、红华资本、Parantoux、银叶投资、鹏扬基金、泰聚私募基金、德邦资管、东方睿石投资、海通证券、金科投资、大家资管、瑞泉基金、永赢基金、中再资管、敦颐资管、路迈博、中信证券资产部、兴业证券自营、青骊投资、朋元资管、北大方正人寿保险、上海斯诺波投资、宝盈基金、澄怀投资、拓璞私募基金、嘉实基金、沐丰禾私募基金、国都证券、勤道资本、华银基金、中金资管、苏州银行资管、寻常投资、龙赢富泽资管、华融基金、光大证券自营、中信资本、融通基金、乐趣投资、农银理财、恒安标准人寿保险、Esperon Capital、大成基金、华林证券资管、国寿安保基金、杭州乾璐投资、中国人保资管、国联安基金、赋格投资、留仁资管、汇华理财、进化论资管、申九资管、中邮人寿保险、静微资本、泰康养老保险、易方达基金、Parantoux Capital参与。

具体内容如下:

问:关于行业需求,家电、工具的全球需求情况及未来展望,三四季度的情况?

答:家电和工具业务作为公司的基本盘,业务是稳健的。今年工具行业上半年去库存,需求增长放缓,目前行业需求在恢复。家电行业需求比较平稳,对于我们来说,有一批大客户的突破,会优于行业。

展望未来,工具板块,我们认为工具转型的红利还在,锂电化、无绳化渗透率还有较大的发展空间。公司会持续巩固好第一大客户份额优势,提升其他客户的市场份额。家电板块,受疫情、海外消费能力的影响,传统家电需求在走弱,但是拓邦的家电产品线多,我们会进入一些原先未进入的和需要技术创新的领域,如印度市场、商空产品等。未来基本盘增长的逻辑是持续提升市场份额,拓展创新产品品类。


问:关于份额升、扩品类,份额升一是头部企业的领先优势,市场份额向头部集中,二是中国制造业企业的出海,作为头部企业,目前公司在各行业的市占率?在海外市场份额?扩品类的思路?

答:受疫情、贸易战的影响,行业呈现由全球一体化转向多区域化发展的趋势,拓邦 3 年前看到了这个趋势也做了相应的布局,今年受疫情影响,海外拓展节奏比预期慢了一些。

家电下游比较分散,虽然在某个细分品类可能会有较高的集中度,总的市占率还很低。目前我们瞄定的 600-800 亿的目标市场,市占率不到 5%,目前这个行业份额向专业第三方转移、向头部集中的趋势比较明显,我们作为行业龙头,未来提升的空间较大。

工具市场目前主要集中在海外市场,在 200-300 亿的目标市场,目前市占率不到20%,拓邦凭借“电控+电机+电池”的组合技术和产品优势,未来有望持续提升份额。

扩品类方面,大家可能看到每个风口来时,拓邦都有相关产品,但业绩弹性上可能不如单独做这些品类的公司。原因是我们是以“四电一网”作为技术平台的企业,新产品出来的时候,我们能很快的提供相应的产品及解决方案。未来随着我们的研发复用率提升,众多产品线中会跑出来几类拳头产品,拳头产品在市占率或毛利率上都会有优势,虽然我们现在综合毛利率不是很高,也会有些波动,除了外部供应链的影响,公司还处于行业成长的投入期,研发的规模优势及组织红利还没完全释放。


问:国外大客户的份额,我们是相对薄弱的,目前的状态和趋势怎么样的?新布局的品类有哪些?

答:拓邦前些年拓产品能力,中小客户会多一些。近几年是头部客户策略,目前来看这两年头部客户拓展是不错的,头部客户数量和体量都在增加。趋势上来看,市占率有望逐步提升。新布局的品类比较多,公司主要围绕场景智能和技术优势去布局。如工具板块的园林工具、新能源板块的家庭储能,家电板块的商用空调等。具体品类不太方便透露。


问:公司在新能源板块的布局是怎样的?目前的发展情况?未来的增速?

答:在新能源板块,我们以“四电一网“深厚技术为基础,重点发展了锂电池电芯、BMS、逆变器、锂电Pack等重点产业链环节。目前主要的应用领域是储能和绿色出行。在这个板块目前的增长是在加速,2016 年做 10 年规划的时候,这个板块是 40%的增长,今年上半年实现了 60%+的增长。拓邦在新能源的积累已经有多年,大部分产品均有 3-8年左右的技术沉淀,都已经形成了技术领先、成熟量产的产品和解决方案。不是热点来了公司才去做,而是一直在做。公司围绕锂电池的应用提供产品及解决方案,现在是储能的风口,后续可能还会有更多的应用场景爆发。在智能化、低碳化的机遇下,该板块未来有望保持高速成长。


问:在新能源板块,公司一方面产品线比较多,包括:电芯、逆变器、PACK;另一方面,在技术路线上,除锂电池外也有钠离子电池的技术储备,请研发团队是怎么分工?是单独根据产线去做研发还是一个大的团队整体去做研发统筹?

答:在新能源板块,产品形态有控制器、电机、电源、电池,不同产品形态,技术有差异度,下游需求和客户也不相同,会由不同的业务单位进行承接。锂电池、钠离子电池都属于电池技术,由同一个业务单位承接。公司层面由中央研究院负责底层技术及长周期项目。在整个新能源板块,公司会有EMT团队做业务的整体规划。

问题 6近期人民币贬值、原材料降价,客户是否有要求降价的情况?各品类对海外客户的定价机制?Q3 毛利率改善的情况如何?

客户不会因为一些短期的外部因素,比方说人民币贬值、原材料降价就马上要求降价。我们的现有定价机制主要是两类,招标和成本加成。人民币贬值和原材料降价,会在新产品的定价中有所体现。

三季度毛利率的改善情况受到人民币汇率、供需关系、以及业务结构的影响。会有部分高价存货在三季度进入到成本,业务结构方面,新能源今年增长比较快,该板块面临较大的成本压力。具体影响情况需以公开数据为准。

问题 7海外户储应用场景呈爆发的增长态势,关于在户储领域的业务结构,公司重点有哪些产品布局以及渠道开拓的思路?

户储领域主要聚焦家庭储能、房车电器电源等市场,目前公司主要是提供锂电池,会围绕该场景丰富产品线。户储不是简单的家电安装就行,是一个高安全性的产品,真正要做好做大这类产品,要有品牌优势和较长的市场认证。目前我们主要定位自身能力做好产品实现,合作模式的选取主要是基于我们自身的竞争力和合作伙伴的需要。采取开放的策略,主要有品牌、白牌和ODM三种模式,暂没有大规模开拓渠道。

问题 8公司在新能源领域未来的增长趋势?会不会高于行业增长或者保持行业指数的同步增长?

新能源是公司的第三成长曲线,它的增长会高于公司平均增速。今年上半年是 60%左右,我们希望全年能够保持这个增速。未来几年有望超越行业平均增速。


问:公司的毛利率、净利率的变化趋势,特别是明年净利率的变化趋势如何?

答:在下游需求逐步恢复、供应端不断改善的背景下,公司的毛利、净利率,有望呈现逐步向好的趋势。表观数据会受到外部环境及其他因素的干扰而带来短期指标的波动,比如股权激励费用、上游供应链短缺及大幅涨价、外汇波动等。

从我们公布的股权激励方案来看,2022-2024 年加股权激励费用的扣非净利率指标约为 7.72%,8.04%,8.65%,有望逐年改善。公司所处智能控制行业天花板还很高,目前对公司而言更重要的是抓机会、拓份额。我们认为在外部经济环境动荡前行的时候,更考验一个公司的综合的能力,综合的能力包括体系、产品研发、全球运营、品质与交付等。头部企业在这方面往往更具优势,这也是行业向头部集中的一个非常重要的原因。近两年尽管疫情

反复、外部环境动荡,我们还是克服了经营上的诸多困难,客户对我们的评价也是比较高的。综合能力的打造,需要较长时间的沉淀和积累,才能慢慢地转变到报表上面来。公司在拓份额的过程中,组织变革和海外的区域化布局都会带来短期投入增加,组织和规模红利尚未完全释放。当外部环境改善的时候,公司业绩具备成长的弹性和空间。


拓邦股份(002139)主营业务:智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。

拓邦股份2022中报显示,公司主营收入42.28亿元,同比上升16.02%;归母净利润2.47亿元,同比下降42.43%;扣非净利润2.05亿元,同比下降35.99%;其中2022年第二季度,公司单季度主营收入23.6亿元,同比上升21.27%;单季度归母净利润1.52亿元,同比下降19.26%;单季度扣非净利润1.47亿元,同比下降11.68%;负债率47.15%,投资收益-124.77万元,财务费用-6361.64万元,毛利率19.08%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为15.42。

以下是详细的盈利预测信息:

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根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,拓邦股份(002139)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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2022-11-28

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