恩华药业：9月21日接受机构调研，华泰证券股份有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司等27家机构参与

2022年9月26日恩华药业（002262）发布公告称公司于2022年9月21日接受机构调研，华泰证券股份有限公司代雯 李奕玮、华泰柏瑞基金管理有限公司丁志远、景顺长城基金管理有限公司陈婧琳、平安基金管理有限公司许汪洋、平安养老保险股份有限公司陈徐姗、平安资产管理有限责任公司俞冰、中国人保资产管理有限公司田垒、泰康资产管理有限责任公司杨磊、清池资本有限公司霍燃、淡水泉投资管理有限公司王沛、上海景林资产管理有限公司刘泽序、易方达基金管理有限公司鄢煜 谢允昌、上海正心谷实业有限公司李逸思、碧云资本管理有限公司孙亮、上海涌金投资咨询有限公司曾智文、淡马锡控股私人有限公司肖琪严 曾竞夫、启峰资本资产管理有限公司王麟、银华基金管理股份有限公司岳梅梅、马投商务咨询有限公司胡韵哲、上投摩根基金管理有限公司王奕放、汇添富基金管理股份有限公司向秋静、广发基金管理有限公司吴兴武、嘉实基金管理有限公司赵利建 苗慧军、上海东方证券资产管理有限公司解婕、富国基金管理有限公司尹鸣溪、兴证全球基金管理有限公司谢长雁 隋毅、中金基金管理有限公司孟繁卓参与。

具体内容如下：

问：公司总体情况介绍

答：公司是一家专注于中枢神经类药物生产、研发和销售的企业。前期受集采政策和新冠疫情的影响，对公司的业绩增长造成一定压力，随着新冠疫情未来的精准控制及公司重点加强麻醉板块及非集采产品的推广力度，有力地保持了公司业绩的持续稳健增长。近2年陆续获批的精麻管制类大品种（舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等），使公司在中枢神经系统的领先地位得到进一步巩固，同时也有力地推动了公司业绩的持续增长。随着这些品种的销售放量及公司在研产品陆续获批上市，公司今后的业绩增速将会得到进一步提升。

问：公司上半年度经营情况介绍

答：1、公司2022年半年报整体收入约21亿元，同比增长约7.30%，利润增长约8.91%。2、公司加大创新药物研发力度。公司在研科研项目70多项，投入科研经费2.09亿元，比上年度同期增长了33.40%，取得了显著的研发成果，其中在研创新药项目前共有20多个。3、由于新冠疫情的多点散发，部分地区麻醉产品销售受到一定程度的影响，但全国影响不大。预计全年会保持稳定增长。2022年2季度医院就诊情况较差，但6月以来就诊率和医保支出都有明显增长，目前来看，

问：季度医院端是否有所恢复？

答：2022年3季度有明显的恢复迹象，整体院端恢复到了去年同期的90-95%的水平，目前看是逐月向好。

问：受集采影响，公司最艰难的时候过去了吗？明后年很多新近上市的产品增速很快，未来业绩增长的预期如何？

答：从2018年开始，受集采影响，公司进入很艰难的处境，今年应该是转折年，后面会进入新的发展时期，有几个标志1、公司重大品种国家集采接近尾声，收入较大的产品基本上已被纳入国家集采了，如右美托咪定、利培酮、氯氮平、阿立哌唑、度洛西汀、加巴喷丁等产品已陆续被纳入国家集采，剩下的产品均为竞争格局较好的产品，被纳入国家集采的风险较低。2、麻醉药系列产品进入高增长阶段近几年陆续获批的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等产品将会快速放量。3、部分已集采的低价品种在续标时价格有所恢复性增长。4、具有知识产权的新药即将陆续上市。公司未来几年的业绩增速将会逐步得到提升。

问：TRV130的适用范围较广，未来上市后，公司会在哪些方向推广？

答：参考在美国推广的策略，公司专门组建了创新药销售团队，前期也做了市场调研，制定了一些商业计划，目前的目标市场还是以麻醉为主（包括术后镇痛泵、日间手术、全麻患者等，也包括小剂量辅助镇痛），非麻醉市场也会涉及（包括ICU患者、烧伤科患者，可以凸显产品起效快的优势）。

问：TRV130和布托啡诺、纳布啡、地佐辛有科室上的重叠吗？TRV130的优势体现在哪里呢？

答：这几款产品的科室有部分重叠，在镇痛强度方面，他们疗效是一致的，但是TRV130起效时间更快（2-5分钟起效），安全性更好（恶心、呕吐、呼吸抑制发生率低），副作用更小。

问：TRV130会是白处方还是红处方？在销售方面，TRV130和芬太尼冲突大吗？TRV130涉及的科室是公司擅长的科室吗？市场前景如何？

答：如果参考美国TRV130属于二类管制（等同于中国的一类），在中国大概率属于红处方产品，但目前仍在与国家相关部门汇报沟通，尚未最终确定。在销售方面，TRV130和芬太尼的冲突较小。TRV130涉及的麻醉科及ICU科室均是公司大批专业产品几十年覆盖的科室。公司十分看好TRV130的市场前景。

问：芬太尼系列今年销售强劲，明年是否还会保持这样的增速？

答：仍会持续保持快速增长，基于1、镇痛市场巨大，医院在持续推广无痛诊疗、舒适化诊疗。2、国家对分级诊疗的普及和重视。3、公司正在力布局广阔市场，拓展市场空间。

问：公司是否同时布局了依托咪酯长链和中长链？

答：公司目前在售的是依托咪酯长链，通用名为依托咪酯脂肪乳，公司的依托咪酯中长链由子公司远恒药业申报。公司依托咪酯脂肪乳的长链改构1类创新药NH600001，已快完成1期临床，即将进入2期临床。

问：NHL35700目前国内的临床计划如何？NHL35700预计所需的临床时间大概是多少？三期临床人数预计多少？

答：1、NHL35700海外做的是难治型精神分裂症，公司做的是普通型精神分裂症，因此在临床方案设计方面有所区别。2、Pre-IND已经递交，预计9月底递交IND。具体的临床方案还在沟通中，公司策略是尽可能多借鉴国外的临床数据，公司会根据CDE的反馈，进行合理临床方案的设计。3、公司争取2024年报ND，目前三期临床人数还没确定。

恩华药业主营业务：医药研发、生产和销售

恩华药业2022中报显示，公司主营收入20.01亿元，同比上升7.3%；归母净利润4.48亿元，同比上升8.91%；扣非净利润4.5亿元，同比上升8.02%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入10.09亿元，同比上升4.95%；单季度归母净利润2.59亿元，同比上升6.46%；单季度扣非净利润2.6亿元，同比上升4.84%；负债率13.47%，投资收益1469.03万元，财务费用-422.79万元，毛利率75.84%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.81。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出7935.89万，融资余额减少；融券净流入696.85万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恩华药业（002262）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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