阳光电源：8月26日接受机构调研，海通证券、长江证券等7家机构参与

2022年8月27日阳光电源（300274）发布公告称公司于2022年8月26日接受机构调研，海通证券张一驰、长江证券曹海花、东吴证券曾朵红、中信证券华鹏伟、太平洋证券刘强、国金证券姚遥、高盛季超参与。

具体内容如下：

问：对下半年逆变器毛利率的展望？

答：逆变器毛利率方面，我们判断下半年一是公司海外发货量会有所提升， 二是分布式包括户用的发货量也会提升，三是二季度已经有部分产品价格传导，由于上游IGBT 紧张叠加涨价，公司部分产品价格已经在二季度做了一些价格传导，价格传导在三、四季度更会逐步体现。基于这三点，下半年逆变器毛利率会比上半年有所提升。

问：公司大储产品价格的传导能力及对大储毛利的展望？

答：对于储能业务，从去年下半年到今年上半年，电芯基本上都处于上涨态势，对公司储能系统业务的毛利率及盈利能力形成一定的压力，二季度储能系统业务的毛利率比一季度也有所下降。现在储能新订单基本上执行公式报价合同，这样可以保障我们储能系统业务的毛利率，另外，下半年户储的发货量会提升，所以我们判断下半年储能盈利能力应该有所改善。

问：国内大储今明年的利润率走势？

答：国内储能项目毛利较低，公司在国内储能会保持基本装机量，重点关注海外市场，公司目标是全球市场储能占比 20%以上。

问：上半年逆变器出货量在国内外分布情况？

答：逆变器国内出货 12GW，海外出货约 19GW，国内外分布跟中国占全球市场装机是比较匹配的。

问：逆变器国内外毛利率分布情况？

答：毛利率海外要看国家，欧美国家，特别是欧洲的国家毛利率一直是比较好的，整体毛利率是 40%到 50%之间。东南亚、印度的市场毛利率跟中国的毛利率是差不多的，普遍在 25%左右。

问：上半年减值损失情况，预期下半年减值的情况？

答：上半年资产减值情况同比基本持平，信用减值随业务规模的不断扩大而略有提升，整体来看，上半年没有发生重大项目的减值或坏账。下半年可能要结合海外重点项目来看，包括越南项目的电价需要单独评估，越南项目在去年按照最严格的情况评估，进行了充分计提，今年只待电价确认后做进一步评估，总体越南项目的风险是可控的。整体来看目前没有发现重大的减值风险。

问：公司在美国、日本的户储布局情况？

答：美国和日本的产品有单独标准，门槛比较高，中国企业进入美国户用储能市场是比较少的。原来我们在美国是抓大放小，随着政策的支持和推进，预计美国未来光伏有 50-60GW 的市场，基于此我们会加大进入美国市场，包括 MLPE、关断、甚至充电等。 北美和南美的市场都非常重要。目前公司在南美的光伏逆变器已突破 9GW，北美市场是绝对龙头第一的地位。美国市场典型的特征是大功率的大，小功率的小，公司争取在小储能上有突破。

问：公司大储优势更明显，户储起量也很快，那么公司在管理体系和架构上是不是都是完全独立管理？

答：公司内部实行事业部运作方式，大储和户储都属于光储集团。

问：电站投资开发业务上半年有 1 亿利润的原因是什么？以及对这块业务今年的展望？

答：今年上半年电站开发获取利润的原因是几方面综合的一是上半年汇兑收益增加；二是业务步伐纠偏，对项目精细化管理要求提高。

今年电站业务重点是在家庭光伏，家庭光伏业务在加大投入，家庭光伏的旺季是在下半年。另一方面一些海外的业务，如哈萨克斯坦、越南等项目加强收尾工作，确保不要发生系统性风险。国内项目不具备开工条件的一律不再开工。今年总体来说尽管是存在困难，但上半年我们还是盈利的，下半年的盈利情况预计会远好于上半年。

问：怎么看美国市场，如何应对市场变化？

答：美国《通胀削减法案》(IR)通过，预计投资3690 亿美元用于应对气候变化，约 300 亿美元被指定用于生产税收抵免，用于加速美国太阳能组件、风力涡轮机、电池的制造以及关键矿物加工。除此之外，还有 100 亿美元投资税收抵免。尽管政策推动明显，补贴强度大，但美国供应链和劳动力不具备优势，美国至少需要 3-5 年建立供应链市场，对美国政策持谨慎乐观态度。中国制造业的优势比较明显，产业链优势不容易被打压。

问：三相储能逆变器对碳化硅 mos 需求量大，储能产品怎么做技术市场或者供应链上的一些安排？

答：小功率碳化硅 mos 未来是趋势。在小功率产品上碳化硅 mos 产品不具有成本优势，比 IGBT 价格高，开关频率与损耗有优势。每个企业都在布局，在小批量到大批量的过程中，国产碳化硅 mos 价格目前没有优势，相信经过两三年的优化，碳化硅 mos 会在中小功率产品、在充电桩、汽车上逐步普及，公司也已经做好准备。

问：未来市场可能面临的风险？

答：风险是一直会存在的。市场潜力巨大，到了新能源和传统化石能源竞争的阶段，第一个风险可能是国际贸易风险。部分发达国家想要自己掌握太阳能，但是全球光伏产业链 80%都在中国。大的贸易摩擦大概不会发生，但是会有局部的贸易摩擦，比如说用碳税的方式。我们要积极防范这样的风险，核心是做好 ESG 工作，准备足够充分，管理好碳排放，面对国际市场就有优势。 第二个要应对产能过剩的风险，需要通过保持产品创新，保持市场地位领先。阳光电源坚持做品牌、做服务、做渠道，做最优质且性价比高的产品，只有这样一个长期坚持品牌经营，坚持自己的声誉，坚持社会责任管理的企业，才能逐步融入海外当地市场。

阳光电源主营业务：光伏逆变器、风能变流器及其它电力电源的研发、生产、销售和服务,为可再生能源发电行业用户提供系统解决方案。

阳光电源2022中报显示，公司主营收入122.81亿元，同比上升49.59%；归母净利润9.0亿元，同比上升18.95%；扣非净利润7.95亿元，同比上升10.52%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入77.14亿元，同比上升58.6%；单季度归母净利润4.9亿元，同比上升32.21%；单季度扣非净利润4.25亿元，同比上升24.31%；负债率66.1%，投资收益7194.96万元，财务费用-14294.55万元，毛利率25.54%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为110.19。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入6.35亿，融资余额增加；融券净流入2.19亿，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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