华利集团：8月17日接受机构调研，包括知名机构景林资产，盈峰资本，乐瑞资产的共183家机构参与

2022年8月23日华利集团（300979）发布公告称公司于2022年8月17日接受机构调研，Hel Ved Capital陆亚兵、宝盈基金刘凯、磐厚投资朱维桢、鹏华基金刘偲圣 林伟强 袁航、鹏扬基金朱悦、平安养老唐宋媛、平安证券李峰、朴石投资冯东东、勤辰私募基金吴昊、勤远私募基金张怡、人保资产冯骏 彭程、融通基金马春玄 苏林洁、贝莱德资产管理北亚有限公司神玉飞、睿远基金刘都、善道投资杨稳健、上投摩根基金冯自力、舍然及远投资Michael Shen、申万宏源王立平 求佳峰 李璇、申万金创杨晓彤、慎知资产金戈、盛宇投资胡继中 吴雨佳、石峰资产徐玉露、拾贝能信私募基金孙伟诚、碧云银霞投资徐惠琳、首创证券郭琦 陈梦、双安资管郑轶群、台湾复华投信Dan chent、台湾富邦投信吕其伦、太保资产罗荣、太平基金肖婵 徐琳、太平洋证券龚书慧 郭彬、太平资产蔡辰昱 尹维国、泰仁资本章诗琪、天风证券孙海洋 唐圣炀、博时基金王佳敏、天弘基金刘莹 谢雨阳、天治基金周申力、武汉昭融汇利投资李智慧、西部证券吴岑 诸乐轩、西南证券周铁 蔡欣、湘财基金林健敏 姜申、新华基金王达、新华资产李东正、新加坡 Broad Peak InvestmentXiaodong Shi、鑫元基金袁震、渤海人寿刘冬、信达澳银基金曲亮、信达证券汲肖飞、信璞私募基金欧阳荣、兴华基金崔涛、兴全基金黄琳蔚 何悦、兴业证券赵树理 韩欣 赵宇 丁大轩、兴证国际刘思岐、兴证证券资管刘欢、阳光资产吴烨琳、颐和久富投资刘清影、财通基金杨费凡、易方达基金周光远、盈峰资本柯白玮、永赢基金安慧丽、友莹格资管徐凯迪、域秀资管刘烨、元泓投资周立峰 高思远、源峰私募基金欧阳婧、长城证券黄淑妍、长江养老保险曾知、长江证券魏杏梓 于旭辉 雷玉 马榕、晨燕资产倪耿皓、长江证券资管诸勤秒、招商基金曾子潇、招商证券刘丽 童志军、招银理财杨鈜毅、肇万资管于莎、浙商证券詹陆雨、中庚基金熊正寰、中海基金范宗武、中航信托戴佳敏、中华联合保险刘佑成 谢璐、澄怀投资李妤、中金公司柴必成 曾令仪 林骥川、中金资管张敏琦、中炬资产曹博、中欧基金刘昊、中泰证券王雨丝 陈泉、中泰资管张蕾、中信保诚基金夏明月 管嘉琪 李文、中信建投基金张桉桉、中信建投证券秦臻 刘岚、中信证券张政 郑一鸣 冯重光、创金合信基金陆迪、中信资管张燕珍 李有为、中意资产陈佳欢、中银国际证券郝帅、中邮人寿保险孙婉宁、淳厚基金田文天、LyGH CapitalKeer Wang、大成基金黄博涵 魏庆国、大家资产胡筱、淡水泉投资杨烨 贾婷婷、德邦基金石林、鼎天资管(香港)刘岚、东北证券刘家薇、东方阿尔法基金王逸欣、东方红资产管理张伟锋 唐亮、东方证券施红梅 朱炎 关黎立 王树娟、东吴证券李婕 赵艺原、MFS InvestmentManagementPan Lian、东兴证券刘田田、东兴证券(香港)Jessie、笃诚投资郭洁琼、方正证券廖捷 陈佳妮、复星保德信人寿李心宇 周悦意、富国基金彭陈晨 毛联永 肖晶、富荣基金张芷潇、格林基金刘冬 唐嘉晨 张洋、光大保德信基金张禹、光大证券孙未未 朱洁宇、Mighty DivineAllen Liu、光大证券资管严可人、广发基金龚路成 顾益辉 陈哲 王颂、广发证券糜韩杰、广银理财郑少轩、国海富兰克林基金安一夫、国华人寿王雅惟、国华兴益保险资管韩冬伟、国金基金程子旭、国金证券杨欣 李施璇、国联安基金楼枫烨、Point72邢天猷 Megan Wang、国盛证券杨莹 侯子夜、国寿安保基金李丹、国寿养老崔恒旭、国泰基金金烨、国泰君安证券曹冬青 张爱宁、国投瑞银基金汤海波 汪越、国信证券陈瑶蓉 丁诗洁、海富通基金赵冰沙、海通证券梁希 盛开、韩国投资运用张岑岭、Point72 资管初维嘉、和谐汇一钟卫玮 周园园 赵雪 梁爽、弘毅远方基金胡晓彤 韩笑、红土创新基金张洋、泓德基金胡云、华安基金张峦、华创证券刘佳昆、华富基金聂嘉雯、华能贵诚信托戴小西、华泰柏瑞基金彭邦泰、华泰保兴基金付梦阳、TX CapitalEdward Choi、华泰金融控股詹妮 罗艺鑫、华泰证券秦瑞、华泰资产朱南钰、华西证券唐爽爽、华夏基金陈心仪、汇丰晋信基金范坤祥、汇添富基金李超、嘉晟投资林琛、嘉实基金王力 朱子君、建信保险资管张旭菁、安信基金肖璇、金鹰基金徐中雅 许中雅、金元顺安基金侯斌、景林资产吴玉强 王小白、景顺长城基金孙雪琬 邓敬东、九泰基金黄皓、君茂投资刘娜、开域投资陈鹏宇、开域资本刘冀 杨宋清、开源证券张霜凝 杨宇东、乐瑞资产孙鹏程、百年保险王文心、瓴仁投资何文婷、陆家嘴国泰人寿何蓉、民生加银基金刘怿、民生证券辛泽熙 李汶静、名禹资产陆冬冬、摩根士丹利程世维 丁于娟、摩根士丹利华鑫基金胡斯雨 隋思誉、南方基金吕思奇、南银理财许修竹、农银汇理基金蒲天瑞参与。

具体内容如下：

问：欧美通胀对运动鞋市场需求的影响如何？

答：公司的客户主要是国际品牌运动鞋，客户在欧美市场的占比高。目前大多数客户已经发布了截止 6月 30日的财报，从各品牌已经发布的财报来看，各品牌在欧美地区的销售情况比较稳健。根据部分品牌已发布的全年业绩展望来看，市场需求仍保持稳健增长。

问：如何看待品牌库存？是否会对公司的订单带来压力？

答：从各品牌已发布的财报来看，部分品牌有库存的压力。部分品牌库存增加，跟越南运动鞋产能变化和海运周期的变动有关。2021年下半年南越运动鞋制造商因为疫情受到较大的限制，以及受到海运塞港、货柜紧张的影响，部分品牌的产品供应比较紧张，部分品牌为此调整了供应链策略。今年上半年南越产能迅速恢复，同时海运问题得到缓解，导致部分品牌库存增长较快。品牌解决库存有多种措施，有可能会影响到制造商的订单节奏。目前来看，公司受影响较小。公司采取多客户策略，这种客户结构使得公司的业绩相对稳健，未来公司也将继续保持积极的产能扩张。

问：今年下半年产能增加的来源主要是哪些？

答：越南 2021 年投产的 3 个新工厂产能爬坡比较顺利，预计 2022 年这些工厂会有比较大的产能贡献，同时老工厂产线扩张持续推进中，公司也将在越南继续新建工厂。印尼工厂目前也在按计划建设中，印尼一期工厂预计明年开始有产能贡献。缅甸工厂因缅甸政局变动和疫情影响，投资计划进展缓慢，目前正在建设中。

问：2022 年半年度管理费用升，绩效薪酬主要升哪个部分？后续会维持 2022 年上半年水平吗？

答：管理费用的薪酬费用同比变动较大，但管理费用率波动比较小，对整体费用率影响也很小。薪酬费用变化主要是奖金计提，同时也受为新客户、新工厂准备的人员增加和调薪影响。

问：2022 年上半年度运动鞋存货周转天数为 70 天，而 2021年上半年度运动鞋存货周转天数约为 20 天，是否为口径差异？

答：口径不一致，去年用的是存货中库存商品小分类，存货数量单位为双数，今年口径为存货总金额。

问：公司如何消化越南工资上涨压力？

答：公司已在今年年初上调工资，公司基本每年都会有例行调薪，这也是保持员工稳定和可持续发展的薪酬策略。公司采用成本加成的销售定价模式，成本增加比如原材料的涨价、人工工资上调等最终会反映到公司的销售价格上，不会因为工资调整对毛利率产生大的影响。

问：公司今年上半年平均单价较去年增长较快，预计今年下半年平均单价的变化如何？

答：公司服务的几个品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。同时，公司在某个品牌份额的提升，通常伴随产品线的拓展，也会导致平均单价的波动。

问：公司从开发客户产品到量产需要多久？客户一般前多久锁定订单？

答：从客户提供平面设计图到新产品定样时间周期一般为 6-12 个月。公司根据已有产能与客户沟通订单需求，匹配合适的产能，客户在产能范围内下订单。正式订单是按月下达，同时客户也会给出半年到一年的预告订单，预告订单会定期刷新，正式订单与预告订单会有差异，通常差异不大。同时，公司与品牌方会召开产能规划会议，对中长期的产能需求进行讨论、规划，以便公司提前做好产能准备。

问：公司位于中山的公司和越南工厂的合作关系是什么？

答：位于中山的母公司除负责鞋履模具制造外，还负责内外协调，统管全盘运营；开发设计子公司（主要位于中山）负责运动鞋的开发设计；贸易子公司（主要位于中国香港及中山）主要负责原材料的采购与产品的销售；生产子公司（主要位于越南，同时在印度尼西亚和缅甸新建工厂）负责生产。

客户向公司指定的贸易子公司下达订单，下单后由贸易子公司与客户进行账款结算。贸易子公司在接到订单后，向供应商采购生产所需的原材料。供应商根据贸易子公司指令将原材料运往越南工厂，开发设计业务中心向负责生产的越南子公司提供生产工艺与样品，贸易子公司以来料加工方式委托越南等地的生产子公司进行生产制造。生产子公司将生产完毕后的产成品交付给贸易子公司，并根据贸易子公司的委托将产成品发往客户指定收货地点。

问：目前快反订单比例高吗？对毛利、净利的影响如何？

答：运动鞋的开发周期比较长（6-12 个月），量产制造工艺流程比较多（模具开发制造、鞋底制造、鞋面制造、最后成型），原材料种类也非常的多，通常运动鞋产品开发会提前 1 年至一年半时间（相较于产品销售），生产会提前半年左右，比如目前正在生产 2023 年春夏款。所以运动鞋很难做到即时开发、生产当季产品。但是也会存在当季补货订单，对于客户的紧急补货订单，公司会用最快的速度响应客户的需求，部分订单可以做到 2-3 周的时间交货，运动鞋紧急订单的比例不高。

华利集团主营业务：运动鞋履的开发设计、生产与销售

华利集团2022中报显示，公司主营收入98.99亿元，同比上升20.79%；归母净利润15.62亿元，同比上升21.02%；扣非净利润15.3亿元，同比上升17.82%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入57.74亿元，同比上升28.55%；单季度归母净利润9.14亿元，同比上升27.99%；单季度扣非净利润8.92亿元，同比上升23.9%；负债率38.43%，投资收益3704.84万元，财务费用-8122.98万元，毛利率26.32%。

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.07。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2850.02万，融资余额增加；融券净流入727.06万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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