华康股份：8月12日接受机构调研，浙商证券、光大资管等75家机构参与

2022年8月12日华康股份（605077）发布公告称公司于2022年8月12日接受机构调研，浙商证券钟烨晨、光大资管房俊、睿亿资产王慧林、中信建投周户 张天硕、南方基金上海钟贇、源乘投资刘建忠、怀新投资彭荣辉、农银汇理周宇、工银瑞信殷悦、华宝基金闫旭 卢毅、红土创新栾小明、贤盛投资马彦仁、季胜投资刘青林、华骏基金赖永生、中庚基金刘晟、五地投资成佩剑、光大保德信王凯 林晓枫、溪牛投资邵一凡、青骊资产苏乐天、申万宏源研究院宋涛、睿新资产杨湘云、长城财富资产乔笙、上投摩根杨鑫、Dragonstone Capital Management张宁、中兴威投资卢晓冬、上海尚近投资赵俊、龙航资产顾铭驰、博大科技金融张小秦、进门财经钟嘉敏、工银理财斯华景、远信私募基金周阳、申万菱信基金古武、安中投资沙正江、东证资管李瑞鹏、长信基金管理孙亦民、博时基金施永辉、广发基金王云骢、融通基金孙卫党、南华基金管理刘斐、中邮理财陶俊、兴证全球基金李楠竹、天风证券吴立 林逸丹、平安基金刘杰、德邦基金刘敏、涌津漆昱霏、工银瑞信基金吴立、泰达宏利基金周少博、前海无锋基金陈诤、红土创新基金栾小明、杭州昊一资产张旭明 马建忠 丁家正 江少凡、上海沃珑港宋正元、峰岚资产施旭健、观富资产唐天、福建泽源资产吴亚平、中信证券刘将超、南方基金广深李榴心 张延闽、中意资产臧怡、晟维资产姚凯丰、山东明湖投资李献刚 李树武、中信资本杨大志、杭州河清投资高磊、新思哲投资吴文峰、山东千泰私募卢飞军、上海聚劲投资张超、中新融创资本李帆、北京鼎萨投资路遥、银河基金杨琪、Rays CapitalWillow Zhang、Eurizon Asset ManagementWu Hao、中英人寿保险姜郁、建信养老金张海波、长江养老保险王炎、平安养老保险朱丽丽、和谐汇一赵雪、华泰柏瑞何琦参与。

具体内容如下：

问：公司介绍

答：浙江华康药业股份有限公司是一家专业从事研发、生产、销售各种功能性糖醇、淀粉糖及健康食品配料的国家高新技术企业。2022上半年，面对宏观经济下行，国际环境复杂，疫情散发、原材料价格上涨及海运费持续高位等诸多不利因素，公司持续秉持“做世界领先的糖醇专家”的企业愿景，贯彻落实“客户至上，精益求精”的经营思想，通过优化组织布局及资源投入，聚焦优势产品，深耕主业，持续推进产品应用和技术创新，减少了疫情等方面对公司经营的影响，业务实现较大幅度的增长。截至2022年6月30日，公司营业收入94,996.84万元，较去年同期增长29.92%；归属于上市公司股东的净利润14,193.62万元，较去年同期增长22.67%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,173.35万元,同比增长19.40%。近年来，公司不断推进年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目、年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目和新增2万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改等重点项目的建设；加强新增子公司高密同利、参股公司宁波中药的管理，助力公司产能提升、节能减排和业绩增长；同时公司也在筹划在浙江定海工业园区内投资建设200万吨玉米精深加工健康食品配料等新增项目，拓展业务范围，为企业持续发展注入新动力。

问：公司披露的半年度业绩中营业收入和利润较第一季度有所上升，请原因是什么？这些原因在未来是否会对公司产生持续影响？

答：公司与主要客户保持持续稳定的合作关系，上半年境外业务收入增长较快。同时，二季度原材料价格相对比较稳定，部分原材料价格有所落；美元兑人民币升值，汇兑收益增加，对二季度营收和利润的提升也有一定的促进作用。未来，公司将采取各种措施减少原材料价格、人民币汇率及海运费等因素对公司的影响。例如：加强外汇管理、采取期货套期保值业务、采用FOB等多种结算方式。

问：请公司2022上半年来麦芽糖醇、山梨糖醇和木糖醇产品的销量增速怎样？这些产品主要应用领域为哪些？未来2-3年公司对其销量预计怎样？

答：该三类产品在2022年上半年较去年同期销量均实现较大幅度的增长。其终端产品主要为食品、糖果、口香糖、巧克力、烘培、乳制品等方面，因各类糖醇产品的特性不同，应用领域也有所差异。山梨糖醇：是功能性糖醇市场规模最大的一个品种，易溶于水，微溶于乙醇和乙酸，甜度为蔗糖的50%　　70%。近年来，山梨糖醇发展较快，其广泛应用于压片糖和固体糖中，也应用于海鲜市场的保水等等方面。麦芽糖醇：白色结晶性粉末或无色透明的中性粘稠液体，易溶于水，难溶于甲醇、乙醇，甜度为蔗糖的85%　　95%，热值仅为蔗糖的5%。晶体麦芽糖醇由于纯度高、不易染菌、可加工性强、酸热稳定性好、适合长途运输和保存、添加到产品中更能够发挥其独特功能性等特点，市场需求呈现较快增长态势。木糖醇：是一种低热值型的甜味剂，热量为10kJ/g，仅为蔗糖的60%。外观为白色结晶颗粒或结晶性粉末，甜度相当于蔗糖，极易溶于水，GI值为13。木糖醇具有防龋齿、有助于体重管理、调节肠道微生物促进肠道短链脂肪酸生成等功能，从下游应用领域来看，无糖食品、无糖或低糖糖果、口香糖等应用较多。从上述各个产品的介绍可以了解到，其应用领域不尽相同，都有各自的应用特点，但同为功能性糖醇系列产品，其所具有的不升高血糖、防龋齿、降低胆固醇等共性，也使得它们可以满足大多数食品的减糖需求。未来几年，预计麦芽糖醇市场需求增长较快，公司在现有1万吨产能的基础上，已开展新增2万吨麦芽糖醇产能的技改工作，今年8月底前可并入生产。

问：据海关数据显示，年初开始木糖醇出口价格上涨，您怎样看待这个事情？是下游需求的驱动还是上游供给端导致价格上涨？请介绍一下木糖醇行业内产能的变化情况，公司木糖醇销量在产业内占比是否稳定？

答：两方面因素均有，一方面，2022半年度，公司木糖醇境外收入增幅较境内收入的增幅更高。在此期间内，公司也在不断的开发新客户，开拓新市场。同时，境外大客户与公司进行合作不仅是单一的木糖醇产品，也有山梨糖醇、麦芽糖醇和其他功能性糖醇，随着与客户之间的合作关系更进一步，公司争取到了一些额外的订单。另一个方面是木糖醇的原料--木糖价格较去年上涨，木糖醇生产成本提高，也会部分传导至下游客户。木糖醇行业内的产能相对比较稳定。公司木糖醇销量在国内占比50%以上，国外占比20%左右，近几年销量保持持续上升。

问：公司将“年产3万吨木糖醇技改项目”变更为“年产3万吨D-木糖绿色智能化升改造项目”的目的是什么？请这个项目采用的是半纤维素为原料制取木糖吗？

答：公司致力于木糖醇全球市场布局，且木糖醇是公司最主要的产品，2017年至今其营业收入占比均超过50%。2021年下半年以来，随着市场需求的增长，国内木糖市场供应趋于紧张。目前，针对木糖醇的主要原料--木糖，公司在向全资子公司焦作华康、高密同利和联营公司四川雅华采购的基础上，仍需向市场上其他厂家采购部分木糖。为了提高和巩固木糖的自给能力，并考虑到未来几年市场需求的增长，公司决定变更募投项目。“年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目”将有助于公司持续完善木糖醇的产业布局，进一步提升公司木糖的供应保障能力。“年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目”采用玉米芯为原料制取木糖。

问：根据公司披露数据来看，近年雅化生物净利润较高。请公司能否介绍一下联营公司雅化生物及其用半纤维素制取木糖的特点？

答：以半纤维素为原料制取木糖的生产工艺流程图如下：雅华生物采用该木糖制备方法主要因其具备原材料优势和技术优势。原材料优势：半纤维素碱液制备木糖方法的产能主要由生产线性能、含半纤维素碱液供应量及质量等因素决定，尤其是含半纤维素碱液供应量及质量，该生产技术对该方面要求非常高，目前很难找到能够满足大规模生产木糖的原料源。技术优势：半纤维素碱液制备木糖方法是以生物质中的半纤维素为原料，通过低酸水解技术、膜分离技术、MVR蒸发技术、色谱分离技术等一系列新型工艺技术，制备得到结晶木糖，该技术相比传统工艺大幅节省能源消耗，是新型的环境友好型工艺。公司在富含半纤维素碱液制备木糖领域拥有行业领先的技术优势，取得包括：ZL201210417195.0（一种溶解浆木片预水解液制备木糖的方法）、ZL201611197899.6（一种木糖母液的处理方法）、ZL201811473078.X（一种半纤维素连续水解制备木糖液的系统及其方法）的发明专利，ZL201822126285.X（一种木糖母液连续饱充除杂设备）的实用新型专利等与之相关的非专利技术。

问：公司于今年投资了宁波中药，请公司主要看中其哪些方面？是否会往甜菊糖苷等方面进行转变或研发？

答：宁波中药所处行业为生物医药制造业，主营业务为中药原料药、天然植物提取物及功能性食品等。适当参股宁波中药也是出于对天然植物提取物等行业进行一定了解的考虑。对宁波中药进行定增也是基于上市公司经营发展需要做出的决策，有利于优化资源整合，有助于公司实现战略布局，提高公司综合竞争力，增强公司的盈利能力。宁波中药短期内没有甜菊糖苷这个方面的规划，但公司可以向宁波中药提出相应的建议。后续公司也将对天然植物提取物方面进一步关注。

问：公司很多国内外客户都是食品、糖果等行业的，现赤藓糖醇生产线已建成，请公司在饮料市场方面的开发情况如何？

答：公司于2011年开始生产果葡糖浆，和饮料行业的众多知名企业建立了良好的业务合作关系。公司杭州研究院与客户合作，共同开发以木糖醇等功能性糖醇为原料生产茶饮料汽水、气泡水、苏打水等产品。公司在几年前已经着手对赤藓糖醇开展市场调研和客户培养工作。2021年，公司承办了全国食品减糖高峰论坛等多次行业会议，市场上主流的饮料企业受邀参加会议，公司与行业专业人士和上下游厂家进行了充分的沟通和交流。公司年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇项目于2022年5月底试车成功，并开始正式投入规模生产。大客户的供应商审核比较严格，周期较长，部分原有合作基础的客户已形成销售，并开发了一些新客户。

华康股份主营业务：从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售

华康股份2022中报显示，公司主营收入9.5亿元，同比上升29.92%；归母净利润1.42亿元，同比上升22.67%；扣非净利润1.22亿元，同比上升19.4%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入5.45亿元，同比上升35.3%；单季度归母净利润9164.78万元，同比上升42.57%；单季度扣非净利润8122.05万元，同比上升60.43%；负债率29.83%，投资收益3732.93万元，财务费用-1096.58万元，毛利率20.85%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华康股份（605077）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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