涪陵榨菜：8月4日接受机构调研，Balyasny、北信瑞丰基金管理有限公司等87家机构参与

2022年8月6日涪陵榨菜（002507）发布公告称公司于2022年8月4日接受机构调研，Balyasny王挺、北信瑞丰基金管理有限公司郑雷雷、方正富邦基金管理有限公司曹卫东、复星保德信人寿保险有限公司李心宇、光大保德信基金管理有限公司王凯 陆达之 黄海博、广银理财有限责任公司郑少轩、国富人寿保险股份有限公司刘博让、国海证券刘洁铭、国华兴益保险资产管理有限公司韩冬伟 刘旭明、国泰君安徐洋、国信证券刘匀召、Dantai Capital Limited林祎露、韩国投资(上海代表处)张岑岭、弘康人寿保险股份有限公司王欣伟、弘则研究周涛、宏利资产管理(香港)有限公司廖馨、华安财保资产管理有限责任公司朱文浩、华安基金管理有限公司吴政、华宝基金管理有限公司蔡目荣 吴心怡、华泰柏瑞基金管理有限公司王欣然、华泰证券倪欣雨、华泰证券(上海)资产管理有限公司冯潇、LMR Partner葛幸梓、华泰证券股份有限公司李艳光 于海龙、汇安基金管理有限责任公司许之捷、汇添富基金管理股份有限公司韩超、嘉实基金管理有限公司谢泽林、建信保险资产管理有限公司韩笑、建信养老金管理有限责任公司李平祝、交银人寿保险有限公司陈建新、金鹰基金管理有限公司潘李剑、九泰基金管理有限公司李仕强 余然、开源证券张宇光、Millennium Capital Management (Hong Kong) Limited常城、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司苏香、南方基金管理股份有限公司孙鲁闽、农银汇理基金管理有限公司周宇、鹏扬基金管理有限公司王亦沁 曹敏、平安养老保险股份有限公司朱丽丽、平安证券股份有限公司李峰、浦银安盛基金管理有限公司李俐璇、前海人寿保险股份有限公司孙辉辉、泉果基金管理有限公司赵诣、睿思资本张蕴荷、Mount Hatton Investments Limited崔鹏翔、睿远基金管理有限公司李政隆、上海东方证券资产管理有限公司周云、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)张雪川、上海和谐汇一资产管理有限公司陈梦越、上海珺容资产管理有限公司刘畅、上海磐厚投资管理有限公司张云、上海世诚投资管理有限公司郜全亮、上海同犇投资管理中心(有限合伙)龚小乐 童驯、上投摩根基金管理有限公司刘健、天风证券刘章明 吴文德 薛涵、安信基金管理有限责任公司黄燕、天治基金管理有限公司王策源、万和证券股份有限公司范慧华、西部证券李欣欣、新韩法国巴黎资产管理(香港)有限Amanda Cheng、新华基金管理股份有限公司夏旭、新加坡立格资本王可儿、信达澳银基金管理有限公司李君周 何思璇、兴业证券股份有限公司苏铖 林佳雯、亚太财产保险有限公司董丽蒙、易方达基金管理有限公司黄逸群、安信证券侯雅楠、易米基金管理有限公司刘泽晨、银华基金管理股份有限公司周晶、盈峰资本管理有限公司段涛涛、元大证券投资信托股份有限公司张圣鸿、长城基金管理有限公司余欢、长江证券(上海)资产管理有限公司邓莹、招银理财杨鈜毅、中庚基金管理有限公司王郁冰、中国国际金融股份有限公司杨钊、中国人寿养老保险股份有限公司高媛媛、百年保险资产管理有限责任公司李振亚、中国人寿资产管理有限公司赵江山 李想 王礼彬、中海基金管理有限公司杨济舟、中金基金管理有限公司高大亮、中金资本张炜林 陈晓晴、中信保诚人寿保险有限公司万力、中信证券王加熊、中邮理财有限责任公司陶俊、中邮人寿保险股份有限公司朱战宇、北京宏道投资管理有限公司彭子姮参与。

具体内容如下：

问：二季度榨菜品类盈利增长原因

答：第一，价量方面，公司在去年末提价后，今年 3 月对榨菜品类进行升级 换版，以更好品质满足消费者需求、以更高价值匹配调整后的价格，加快了消 费者适应过程，促使销量逐步好转；第二，原料成本方面，今年新收青菜头于 5 月开始逐步投入生产，二季度原料消耗成本环比下降，促使毛利率提升；第 三，品牌宣传费用方面，今年公司调整了费用投放策略，上半年品宣支出同比 减少。

问：拓展泡菜、萝卜品类的推广方式

答：品牌传播方面，对泡菜、萝卜品类有专门费用规划，单品进行宣传推广； 同时政策支持相较以往有所增加，并对泡菜、萝卜品类的销售设置了专门考核 任务；市场方面，公司前期进行的城市精准营销以及县级市场下沉工作，为萝 卜泡菜等品类推广提供渠道基础，在产品推广上有积极作用。

问：渠道下沉情况以及如何应对地方品牌竞争

答：从经销商方面看，县级市场经销商体量比省地级市场小、稳定性相对较 差，需要更长的磨合期；从市场方面看，公司产品在县级市场的影响力相对弱 于省地级市场，经过两年多渠道下沉，县级市场逐步培育增长，现已占比 20%-30%，下一步仍将继续巩固。面对部分地方品牌的竞争，公司主要以榨菜 强势产品为核心，带动其他品类逐步下沉，利用品牌效应扩大体量，其中，针 对产品影响力较低的渠道，灵活采取试吃、导购、堆头及标准化陈列等多种方 式进行促销，同时对经销商调货、考核等进行支持。

问：募投项目进展情况

答：目前正在进行各类设备及工程招标，相关信息可参见公司官网招标公告， 目前土建现场竞标流程已结束，待招标工作整体结束后推动进场施工。

问：上半年直营榨菜毛利比经销低的原因

答：直营主要为公司自营电商，具有传播公司品牌形象性质，其产品规格结 构不同且物流成本较高，因此毛利率相对较低。

问：上半年餐饮和电商渠道的经营贡献及下半年规划

答：餐饮渠道方面，公司今年初开始组建销售二部，着力餐饮市场开拓，上 半年整体营收 4000 万左右，下半年将持续进行团队建设，打造专业团队进行 餐饮渠道渗透。电商渠道方面，公司电商渠道营收主要由自营电商桑田食客及 惠聚天下贡献，上半年营收 5000 万左右，同比增长较好，下半年将继续通过 直播等方式宣传引流，促进线上销售增长。

问：当前消费者对价的接受度及对轻盐产品的反馈情况

答：公司在一季度进行了产品口味及包装升级，以此过渡产品终端提价，3 月后新版轻盐产品逐步替代老产品，轻盐系列产品迎合消费者健康需求，市场 接受度正逐步提升。与此同时，公司通过收集消费者反馈，发现市场对轻盐产 品品质较为认可，但包装细节仍需优化，下阶段公司将根据消费者建议对包装 颜色亮度等进行调整优化。

问：今年青菜头价格下降原因，是否存在周期性

答：去年青菜头价格主要受市场供需的影响发生异常上涨，今年产量恢复， 青菜头价格顺势落。近年来，涪陵及其周边地区青菜头种植面积和产量基本 保持稳定，去年为极端天气引起浙江地区青菜头产量减少，导致生产企业跨地 采购原料引发供需连锁反应，不存在极端差异价格的周期性。

问：下半年销售费用规划

答：三季度属于榨菜销售传统旺季，公司在此期间将加大市场推广力度，同 时增加品牌宣传热度，比如进行公交站台及车身广告投放等。

问：目前经销商库存情况

答：目前平均库存大致在 6 到 8 周水平。

涪陵榨菜主营业务：榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售

涪陵榨菜2022中报显示，公司主营收入14.22亿元，同比上升5.58%；归母净利润5.16亿元，同比上升37.24%；扣非净利润4.79亿元，同比上升28.38%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入7.33亿元，同比上升14.98%；单季度归母净利润3.02亿元，同比上升74.68%；单季度扣非净利润2.84亿元，同比上升65.16%；负债率9.24%，投资收益4065.38万元，财务费用-5173.76万元，毛利率55.1%。

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级22家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为40.11。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.31亿，融资余额增加；融券净流出1378.67万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，涪陵榨菜（002507）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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