中泰证券：给予新产业买入评级

2021-10-28中泰证券股份有限公司谢木青对新产业进行研究并发布了研究报告《疫情影响下维持良性增长，终端装机持续提速》，本报告对新产业给出买入评级，当前股价为42.55元。

　　新产业(300832)
　　事件：2021年10月27日，公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入18.94亿元，同比增长20.60%；归母净利润6.66亿元，同比下降4.67%；扣非归母净利润6.01亿元，同比下降6.40%。扣除股权支付及汇兑损益影响后，公司前三季度税后经营性利润同比增长8.18%。
　　国内外疫情影响短期检测试剂放量。2021Q3公司实现营业收入6.68亿元，同比增长11.31%；归母净利润2.37亿元，同比增长6.50%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长6.09%。三季度收入增速有所放缓，主要系国内外新冠疫情反复爆发，医院诊疗活动未完全复苏，影响公司试剂检测收入；同时公司终端装机数量仍然快速提升，未来伴随疫情防控形势好转、医疗秩序持续恢复，公司试剂销售有望恢复快速增长。
　　国内外仪器销售政策调整及短期费用波动影响利润水平。2021Q3销售费用率15.52%，同比提升3.29pp，主要系去年同期新冠疫情影响公司正常销售推广活动，导致去年Q3的费用低基数；管理费用率16.02%，同比下降4.51pp，主要系股权激励费摊销的影响所致；财务费用率-0.28%，同比下降3.26pp。自今年上半年开始，公司为加大仪器产品的市场开拓力度，积极调整销售政策，仪器价格有所下调，降低了仪器及配套软件的毛利率，导致公司整体毛利率水平下降。2021Q3公司毛利率为69.55%，同比下降6.48pp，净利率35.49%，同比下降1.60pp。
　　发光装机不断提速，三甲医院覆盖率达50.38%。近年来，公司持续推出X8、X3等高端化学发光机，有效契合国内三级医院对于检测量和检测速度的需求，产品推出后快速放量。2021Q1-Q3，公司国内化学发光装机预计超过1100台，其中Q3装机量预计超过400台，核心产品X8超过120台；公司海外装机量预计接近2400台，其中Q3装机量预计约750台。同时，公司产品服务的国内市场终端客户数量突破7400家，其中三甲医院客户数量达796家，覆盖率达到50.38%。在海内外新冠疫情散发的负面影响下，公司仍然保持良好的装机速度，尤其是三甲医院持续快速突破，公司未来的试剂销售规模有望快速提升。
　　SIB超高速生化免疫流水线发布，流水线竞争力进一步强化。今年下半年，公司正式推出SIB超高速流水线，集成了公司超高速发光机X8以及蓝怡科技的全新高速生化分析仪AS-2450，整机测速达2400测试/小时，可同时使用样本盘+自动样本轨道以及流水线直连技术，最快2秒快速释放原始样本，大幅提高流水线运转效率。公司的新流水线将将生化免疫融为一体，样本周转、检测速度极快，，且总占地面积小于6m2，在满足实验室高质量检测需求的基础上实现颠覆性传统，未来有望快速占领终端市场，强化公司在流水线市场的产品竞争力。
　　盈利预测与投资建议：根据三季报数据，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司收入28.49、37.04、47.84亿元，同比增长29.79%、30.01%、29.17%，归母净利润9.51、13.43、17.99亿元（调整前11.00、15.92、21.03亿元），同比增长1.23%、41.25%、34.00%，对应EPS为1.21、1.71、2.30。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来三年有望持续快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为72.84；证券之星估值分析工具显示，新产业（300832）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。