【券商聚焦】广发证券首予裕元集团(00551)“买入”评级 指公司制造+零售双轮驱动

金吾财讯|广发证券发布研报指，裕元集团(00551.HK)是全球最大运动鞋制造商，业务由运动鞋制造+零售双轮驱动。制造业务深度绑定Nike与adidas，FY2024鞋履出货量规模居全球第一；零售业务子公司宝胜国际是大中华区最大运动用品零售平台之一。 制造业务方面，公司量价齐升，有望带动收入和盈利能力持续改善。伴随美国关税政策明朗化及2026年体育赛事大年带动，下游需求有望回暖。公司积极提升卓越制造能力，新产能爬坡释放规模效应，产能利用率维持较高水平。聚焦大客户优质订单，提高高端鞋型占比，改善产品组合，FY25Q1-3 ASP同比提升3.2%。 零售业务方面，公司推进全渠道、精细化运营，有望实现业绩反转。体育赛事及扩内需政策助力消费环境回暖，耐克去库存接近尾声有望改善宝胜售罄率和折扣率。公司优化店铺网络，FY2024直营门店精简至3448家，库存较FY2022降低18.5%。 该行预计公司FY2025-FY2027每股收益分别为0.23/0.26/0.28美元，根据分部估值法，对应合理价值19.99港元/股，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示包括客户销售下滑、产能扩张不及预期及贸易摩擦加剧。