美指失势，美债失速：双双受制于关键技术关卡，流动性稀薄中酝酿变盘

汇通财经APP讯——周三（12月24日），外汇与债券市场在年末清淡的交易中呈现谨慎波动格局。美元指数触及2个半月低点97.767，年内累计下跌9.8%，创下自2017年以来最差年度表现。10年期美债收益率日内一度回落至4.139%，随后受强劲第三季度GDP数据推动迅速反弹，收盘接近4.17%。这一走势反映出，尽管美国经济增长超预期，但市场情绪仍由对美联储进一步宽松的预期主导。日元成为焦点，因日本当局警告将对过度波动采取行动，美元兑日元回落至155.83。整体来看，市场正同时消化主要央行政策分化与年末流动性减少的双重压力，美债收益率的变动继续直接牵动美元走势。

2025年美元与美债走势回顾

回顾2025年，美元指数呈现显著下行趋势，其走势与美债收益率的波动紧密交织。年初美元指数位于110.1699的全年峰值，随后持续回落，于4月底前跌破100关口。此后，指数主要在96至100区间内震荡，显示多头力量疲软。特别值得注意的是4月11日当周，美债市场出现剧烈异动：10年期美债收益率单周暴涨12.41%，同期美元指数却下跌3.01%。这一反向走势凸显了市场在政策不确定性下的敏感反应，美债收益率的急升并未转化为美元支撑，反而加剧了避险资金流出美元资产。

从美债角度看，10年期收益率年初触及4.832%的高点，此后整体呈震荡下行态势，9月以来基本稳定在3.9%至4.2%的区间内。这一区间反映了市场对通胀放缓及美联储转向宽松路径的预期。美债收益率的下降通常会削弱美元的吸引力，因为较低的实际收益率促使资金寻求其他更高收益的资产或货币。年内美元9.8%的跌幅，与美债收益率的整体下行趋势高度同步，在美联储释放明确的鸽派信号后，这一相关性变得更为显著。

相比之下，欧元区和英国等主要经济体的货币政策趋于稳定，推动欧元和英镑对美元走强，分别升至1.180和1.3522的三个月高点。欧元全年对美元涨幅超过14%。此外，部分欧洲小型货币表现突出，挪威克朗、瑞郎和瑞典克朗对美元升值显著，涨幅分别达到12%、13%和17%。这些货币的强势源于其相对稳健的财政状况与政策环境，与美国资产面临的市场信心压力形成对比。年内，前总统特朗普的关税言论等政治不确定性屡次扰动市场，放大了美元的波动性，加剧了资金外流并压制了美债需求。总体而言，2025年美元的疲态，通过美债收益率这一关键利率指标的走低而被进一步放大和确认。

基本面因素分析：政策分化与数据影响

2025年美元走势的核心驱动力，在于美联储与全球其他主要央行的政策预期分化，而美债收益率则成为传导这一分化的核心媒介。美联储的宽松立场始终主导市场情绪，即便第三季度GDP数据强劲增长4.3%，大幅超出预期的3.3%，也未能动摇市场对2026年进一步降息的定价。目前，市场普遍预期美联储明年将进行两次25个基点的降息，使联邦基金利率目标区间降至3%-3.25%。机构解读为，通胀持续放缓是形成这一宽松预期的关键基础，且政策风险仍偏向于更多宽松。这与欧元区形成鲜明对比：欧洲央行上周维持利率不变，并上调了增长与通胀预测，基本排除了近期进一步放宽政策的可能性。市场甚至开始出现对欧元区明年边际紧缩的微小预期，这直接提振了欧元。

澳大利亚和新西兰联储也释放了未来可能加息的信号，推动澳元和新西兰元分别升至0.6710和0.58475的近期高位，全年涨幅均超过8%。英镑全年累计上涨逾8%，市场虽预期英国央行明年上半年至少降息一次，但其政策节奏相对滞后于美联储，这种分化格局整体上依然利好非美货币。地缘政治方面，俄乌局势的持续不确定性，叠加特朗普关税言论引发的贸易担忧，共同推动了避险资金流向黄金等贵金属，金价创下历史新高，这也在一定程度上分流了对美元资产的关注。

从美债市场观察，上述基本面变化直接体现在收益率曲线上。周二，美债市场开盘呈现牛市扁平化趋势，主因是日本当局对日元近期弱势发出明确警告。日本财务大臣表示，近期日元波动并非基于基本面，而是由投机驱动，政府准备对过度波动采取坚决行动。此表态引发日本国债收益率急跌近8个基点，波动传导至德债与美债，10年期美债收益率一度回落3个基点至4.139%。然而，随后公布的强劲美国GDP数据迅速逆转了这一走势，10年期和30年期收益率反弹约6个基点，2年期收益率跃升7个基点，导致5年期与30年期收益率曲线趋于平坦。基准10年期收益率触及4.202%的区间上沿，最终收于4.17%附近。

周二的国债拍卖活动也为市场提供了基本面线索。财政部拍卖的700亿美元5年期国债，收益率为3.747%，需求总体稳健。非直接和直接投标者的合计占比达到91.2%，高于此前六次拍卖89.3%的平均水平。投标覆盖率虽略低于2.35的平均值，但仍显示出投资者对中短期美债的稳定兴趣。年末流动性稀薄放大了市场波动，而日本当局的干预警戒则强化了美债波动对汇市的传导效应：通常收益率反弹会支撑美元，但本次强劲的GDP数据被市场视为滞后信息，未能扭转主导的宽松预期，因此美元反而继续承压。

技术面指标与走势：关键区间与关注点

技术分析显示，美元指数周线图发出明确的疲软信号。MACD指标中，DIFF与DEA值均为负值，柱状线虽为正值显示下行动量略有放缓，但整体仍处于空头主导格局。RSI读数位于41.8，处于中性偏下区域，暗示超卖风险有限，同时反弹动能也显不足。指数从年内高点110.1699回落至当前低点97.767，96-100区间已成为多空反复争夺的关键区域。下方关键支撑位于96一线，该水平是年内多次测试的低点，其逻辑在于政策宽松预期可能引发的持续性资金外流；上方首要阻力则在100心理关口附近，突破需要基本面出现明确转向信号，例如美联储释放紧缩倾向。近期盘中需重点关注日元波动对美元的传导，以及在年末交投清淡环境下可能出现的意外波动。


10年期美债收益率周线图同样呈现下行趋势。其MACD指标DIFF与DEA值亦为负值，柱状线转正表明空头动能有所减弱，但整体格局依然偏弱。RSI读数接近中性的49.2，显示短期多空力量相对均衡，但下行风险依然存在。收益率从年初高位4.832%震荡回落，9月以后基本被限制在3.9%-4.2%的区间内运行。这一区间的形成逻辑，在于通胀放缓预期与全球央行政策分化的相互制衡：下沿3.9%附近构成支撑，逻辑基于全球避险资金对优质债券的配置需求；上沿4.2%则构成阻力，多次测试后均未能有效突破。4月中旬收益率一度暴涨12.41%，却未能形成持续升势，反映出市场对利好数据的反应具有选择性且缺乏信心。


综合基本面与技术面来看，美债收益率的区间波动直接映射并影响着美元的路径。传统上，较高的美债收益率会吸引资金流入并支撑美元，但2025年出现的逆向案例（如4月收益率暴涨伴随美元下跌）表明，在政策高度不确定的时期，这种传统关联可能被打破。当前，美元指数的96-100震荡区间与美债收益率3.9%-4.2%的波动区间形成呼应。美元指数若想获得稳固支撑，需警惕美债收益率进一步回落带来的压力。就参考合约而言，美元指数期货可重点关注其在97.767近期低点附近的持稳情况；10年期美债期货则需关注收益率在4.202%区间上沿能否形成有效突破。整体技术形态强调震荡格局的延续，年末流动性减弱可能放大突破的假象，但基本面的分化格局继续支撑着非美货币的相对强势。

2026年趋势展望

展望2026年，美元与美债的走势预计将继续由主要央行的政策分化主导，而美债收益率将继续作为放大美联储政策影响的关键变量。若美联储如市场预期落实两次降息，美元指数可能进一步向下测试96区间的下沿，甚至向95水平延伸，其逻辑在于美元实际收益率的下降将引发全球资金的再配置。美债收益率大概率维持在3.9%-4.2%区间内震荡，但重心存在下移风险。如果通胀放缓趋势得到数据持续验证，收益率向上突破4.2%阻力位的难度将加大。

日元方面，日本当局的干预警戒若持续，可能为美元兑日元提供短暂支撑，但在日本实质负利率问题得到根本性解决之前，难以扭转日元的整体升值压力对美元构成的拖累。基本面的潜在转折点需要关注全球其他央行的动向，例如，如果欧元区经济数据强劲导致其紧缩预期升温，欧元可能延续升势，从而对美元形成进一步压制。

技术面上，美元指数若其MACD柱状线重新转为负增长，同时RSI跌破40，则将确认下行趋势的延续；美债收益率若其RSI回落至45以下，则意味着收益率区间下移的概率增大。市场盘面在年初需要重点关注年末清淡交易结束后资金的重新布局。若美债收益率在流动性恢复后依然反弹乏力，美元指数的震荡区间可能整体下移。总体而言，2026年开局，市场焦点将转向流动性恢复正常后的资金流向以及经济数据的验证，在出现显著的基本面转折信号之前，美元的疲软态势可能延续。