高盛(GS.US)过去一年涨超61%，现在入场还来得及吗?

智通财经APP获悉，高盛(GS.US)最新收盘价为893.48美元。从股价走势来看，其上周涨幅达 0.6%，过去一个月累计上涨 15.4%，年内涨幅更是高达 55.4%，过去一年涨幅为 61.1%。不仅如此，基于这些涨幅，高盛三年累计涨幅已攀升至 178.8%，五年累计涨幅更是飙升至 292.8%。在股价经历如此巨幅拉升之后，此时买入高盛股票，究竟还算不算一笔明智的投资决策?又或者，市场狂欢已然接近尾声，在这个价位入场，投资者是否只会面临过高的风险?

这轮行情得以蓬勃发展的主要驱动力，源自市场对高盛业务布局的乐观展望。具体而言，市场看好高盛不断拓展的财富管理与交易业务，同时也对其重新聚焦机构与投资银行业务(而非此前开展的消费银行业务试验)充满期待。此外，投资者对管理层战略方向的调整以及资本返还方案的兴趣也日益浓厚，这便很好地解释了市场情绪为何如此高涨。

即便当前市场呈现出这般火热态势，但市场对高盛的估值评价却呈现出好坏参半的局面——有一半的估值指标显示其股价被低估，而另一半指标则表明其估值处于合理区间。接下来，本文将运用不同的估值方法进行详细拆解分析，并进一步探讨一种更为精细的定价思路。

方法 1：超额收益模型

该模型旨在评估高盛运用股东投入的股权资本，是否具备持续获取超出股权成本利润的能力。其核心关注点在于，每一美元的账面价值能否在长期运营中，为公司赚取高于股权成本的收益。

高盛每股账面价值 348.02 美元;基于 13 位分析师对未来 ROE 的加权预测，其"可持续 EPS"为 58.80 美元。模型采用 15.26% 的平均 ROE 与每股 48.16 美元的股权成本(约 13.8% 成本率)，算出每股超额收益 10.64 美元，意味着银行有望持续创造高于融资成本的回报。15 位分析师预计其长期账面价值将升至每股 385.29 美元。

综合以上，超额收益模型给出的内在价值约为每股 500.45 美元，相对近期 893 美元的价格，股票被高估约 78.5%。

结果：高估

图1

方法 2：市盈率

对盈利且成熟的高盛而言，市盈率直接把买入价格与银行当下的盈利能力挂钩。一般而言，增速更快、风险更低的公司配得上更高市盈率，反之则更低。

目前，高盛的市盈率为 17.75 倍，这一数值不仅低于资本市场行业平均水平约 25.06 倍，也低于更广泛同业平均水平约 30.41 倍，从这一对比情况来看，市场对高盛的定价似乎给予了一定程度的折扣。Simply Wall St 所采用的专有“Fair Ratio”评估体系，综合考量了盈利增长态势、盈利质量优劣、风险程度高低、行业地位强弱以及市值规模大小等多方面因素，其分析认为高盛合理的市盈率应为 19.18 倍。以这一合理市盈率为参照标准，高盛当前 17.75 倍的市盈率略低于其合理区间，这表明高盛目前处于温和低估状态，而非估值过高。

结果：低估

图2