【首席视野】薛鹤翔：供应扰动加剧，盘面止跌反弹-焦煤期货点评

来源：金吾财讯

2025-12-22 13:20:19

（原标题：【首席视野】薛鹤翔：供应扰动加剧，盘面止跌反弹-焦煤期货点评）

薛鹤翔、沈垚犇（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

点评

今日双焦主力合约走势较强，焦煤主力合约收于1126.5元/吨、涨幅超6%，焦炭主力合约收于1743元/吨、涨幅超4%。

点评：

供应方面：本周样本矿山精煤与原煤产量为75.75万吨与192.7万吨，两者环比微幅增加，矿山精煤开工率环比小幅增加1.31%至86.62%，样本洗煤厂精煤日均产量为27.29万吨、环比微幅下降0.63万吨，当前蒙煤通关量在处于同期最高水平。上周独立焦化厂焦炭日均产量为63.98万吨、产能利用率为73.16%，两者环比小幅下降，样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为46.61万吨与85.95%，两者环比基本持平。

需求方面：上周样本钢厂铁水日均产量环比下降3.1万吨至229.2万吨，高炉产能利用率环比小幅下降，样本钢厂盈利率为35.93%、环比再度下降。

库存方面：本周样本矿山精煤库存为272.77万吨、环比小幅增加17.46万吨。上周独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为1037.3万吨与12.19天，两者环比小幅增加，样本钢厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为794.65万吨与12.82天，两者环比基本持平。

现货、基差与利润：截至12月18日，蒙5主焦煤现货1320元/吨、周环比下降，其仓单对应05基差约为16元/吨、基差周环比明显下降，准一级焦港口现货价为1430元/吨、周环比小幅下降，其仓单对应05基差为-52元/吨、周环比明显下降，上周焦化厂吨焦利润环比增加至44元/吨。

结论：

从基本面数据来看，样本矿山的焦煤供应环比基本持平，蒙煤单日通关量仍处同期最高水平，整体供应偏宽松；上周铁水产量降至230万吨以下的水平，但样本钢厂盈利率降幅放缓，叠加本周钢材现货价格环比回升，预计钢厂盈利率将小幅改善；由于铁水产量下滑、双焦刚需走弱，且下游焦煤库存环比变化不大、刚需补库尚未开启，导致?嫌慰笊骄嚎獯娉中闲小?/section>

整体来看，当前双焦基本面数据改善力度有限，但是春节前的下游刚需补库将为焦煤提供季节性需求增量，采暖旺季的电厂日均耗煤季节性增加，亦能为碳元素价格提供支撑，叠加“反内卷”政策的进一步深化与落实能从供给端发力，旨在治理行业内的无序竞争与过度投资，客观上将通过控制整体产量增速、优化行业竞争生态的方式，对煤炭供给形成结构性约束，因此碳元素需求的季节?岳┱庞牍└呕て谀芪堂娲蚩闲锌占洹?/p>

风险提示

1、矿山供应超预期增加；

2、“反内卷”相关政策执行力度不及预期；

3、外煤进口量迅速下降。