【券商聚焦】长江证券：小鹏汽车-W(09868)获L3测试牌照加速AI商业化

金吾财讯|长江证券发布研报指，小鹏汽车-W(09868.HK)在广州市获L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化L3道路测试，主要适用范围为广州市智能网联测试高快速路上进行有条件自动驾驶测试。该机构维持"买入"评级。 报告指出，小鹏汽车依托软硬件一体化优势，在智能驾驶领域持续领先。随着自研图灵芯片上车、云端基座大模型推进，智驾进入第二代VLA阶段。公司预计2026年一季度量产具备L4级能力的第二代VLA，并预期在2026年推出具备L4能力的Robotaxi车型。 小鹏汽车已全面转向AI战略，定位面向全球的AI汽车公司，明确未来十年将转型为AI汽车智能科技企业。公司构建"三位一体"的具身智能生态布局，涵盖AI汽车、AI机器人和飞行汽车。其中，飞行汽车"陆地航母"累计订单量已达7000台，飞行汽车智造基地竣工，具备"万辆级"年产能。 财务方面，公司预期2025Q4交付量12.5-13.2万辆，同比增长36.6%至44.3%；预期收入215-230亿元，同比增长33.5%至42.8%。预计2025-2026年收入769/1156亿元，对应PS1.6X/1.1X。 风险提示包括经济复苏弱于预期和行业竞争加剧削弱企业盈利。当前股价为72.40港元（2025年12月16日收盘价）。