【券商聚焦】申万宏源首予中国铁建(01186)“增持”评级 指公司新签订单边际改善 结构优化

金吾财讯 | 申万宏源研报指，2026年行业投资维稳，总量有支撑。年初至今固定资产投资增速放缓，基建、制造业、地产均呈现压力，展望2026年，随着地方政府化债的有序推进，叠加中央“两重”项目实施，2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性。

中国铁建(01186)新签订单边际改善，结构优化，在手订单充裕，保障长期稳健增长。从新签合同额细分结构看，2025Q1-3工程承包新签1.11万亿，同比-0.39%，绿色环保新签1445亿，同比+15.44%，物资物流新签1522亿，同比+28.7%，新兴产业新签167亿，同比+66.78%，传统业务受行业影响有所承压，公司新兴领域业务拓展顺利。近两年受地方政府债务以及房地产行业下行冲击，公司收入、利润呈现一定压力。收入、利润承压背后，公司报表修复，2024年公司开展“三金”压控三年计划，2025Q1-3经营性现金流同比少流出92.6亿，同时，公司应收账款账龄结构优化，长账龄占比有所下降，2022年1年以内账龄占比67.97%，2024年已提升至72.23%，2025H1进一步提升至75.27%。

该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为214/217/223亿人民币，同比-3.6%/+1.3%/+2.5%，对应PE3.1X/3.2X/3.1X。采用市盈率估值法，选取港股中国中铁、中国交通建设、中国能源建设作为可比公司，可比公司2025/2026年平均PE3.8X/3.6X，鉴于当前已进入2025年底，2025年财务数据不能充分体现公司价值，采用2026年数据作为估值参考，假设中国铁建2026年PE为3.6X，对应市值人民币779亿元，折算港??58亿元，当前市值港币748亿元，对应上涨空间14.7%，首次覆盖，给予“增持”评级。