创达新材业绩增速放缓：坏账计提比例高同行，分红5400万再补流6300万

《港湾商业观察》陈钱

12月18日，无锡创达新材料股份有限公司（下称，创达新材）将在北交所迎来上市委审议会议。

公司于今年6月底递表北交所，保荐机构为申万宏源证券，从递表到迎来上会，创达新材用了不到半年时间。

对于已经走到IPO门前的创达新材来说，期内下游客户涉及的千万坏账诉讼尚未结案，税收优惠占利润的比例达两成以上，产能利用率不足90%，连续分红5400万再补流6000多万，或许都是公司需要认真向市场回应的问题。

业绩增速放缓，税收优惠占利润两成以上

招股书及天眼查显示，创达新材成立于2003年，主要从事高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，产品包括环氧模塑料、液态环氧封装料、有机硅胶、酚醛模塑料和导电银胶等电子封装材料，客户群体涵盖功率半导体、光电半导体、汽车电子等多个行业知名厂商。截至今年6月末，创达新材已获得52项发明专利及42项实用新型专利。

2022年-2024年及今年1-6月（下称，报告期内），公司营收分别为3.11亿元、3.45亿元、4.19亿元、2.11亿元，归母净利润分别为2272.69万元、5146.62万元、6122.01万元、3318.13万元，扣非后归母净利润分别为2053.85万元、4624.67万元、5877.95万元、3208.71万元。

2023年，公司营收仅增长10.76%，同期的归母净利润增幅达127%，扣非后归母净利润增幅达125.17%。创达新材表示，2023年业绩的增长主要得益于电子封装材料销量的增长。

今年1-9月，公司营收同比增长8.84%至3.23亿元，归母净利润同比增长21.79%至5275.4万元，扣非后归母净利润同比增长23.93%至5186.94万元。

创达新材也在招股书中对2025年业绩作出展望，预计营收同比上涨3.09%-4.28%至4.32亿元-4.37亿元，归母净利润同比上涨6.17%-9.44%至6500万元-6700万元，扣非后归母净利润同比上涨8.88%-12.28%至6400万元-6600万元。

不难看出，从2023年利润大幅增长后，公司的业绩增速开始不断放缓。

并且值得一提的是，由于公司是专精特新“小巨人”企业，因此期内享有一定的税收优惠，金额分别为1254.08万元、1636.18万元、1751.67万元、872.70万元，占利润总额比例分别为55.88%、28.49%、25.00%、23.46%。

创达新材表示，公司及其子公司为高新技术企业，因此享有15%缴纳企业所得税。此外，由于公司安置残疾职工，由税务机关按公司安置残疾人的人数，限额即征即退增值税，并且公司还享受研发费用加计扣除的税收优惠政策。公司坦言，若未来国家有关高新技术企业、促进残疾人就业增值税退税、研发费用加计扣除等税收优惠的相关政策发生重大调整而无法获得税收优惠，将对公司业绩产生不利影响。

报告期内，创达新材的收入主要来自主营业务电子封装材料和环氧工程材料及服务的收入，其中电子封装材料为主要收入来源，主营收入占比分别为99.42%、98.44%、94.86%、95.62%，环氧工程材料及服务的主营收入占比分别为0.58%、1.56%、5.14%、4.38%。

随着2023年利润的暴涨，创达新材的毛利率2023年也上涨明显，其中电子封装材料的毛利率从2022年的24.83%上升至2023年的31.42%，2024年维持在31.95%，环氧工程材料及服务的毛利率从2022年的9.96%骤升至2023年的31.06%，2024年回落至28.88%。

今年1-6月，电子封装材料的毛利率为33.23%，环氧工程材料及服务的毛利率为29.2%。

创达新材表示，2023年电子封装材料毛利率的上升主要系上游各类树脂等主要原材料价格的下降使得单位成本有所下滑，2023年环氧工程材料及服务毛利率的上升主要系环氧工程材料及服务的上游原材料环氧树脂市场价格下降带来的单位成本的下降。

各期，创达新材的整体毛利率分别为24.80%、31.47%、31.80%、33.08%。

应收账款高企，坏账计提比例高同行

下游客户方面，需要注意的是，尽管公司来自前五大客户的收入占比仅在二成，各期分别为20.51%、22.64%、21.99%、22.89%。但各期的应收账款占营收的比重却达五成左右，分别为55.13%、54.18%、49.98%、47.89%（2025年1-6月数据已进行年化处理），对应的应收账款账面余额分别为1.72亿元、1.87亿元、2.09亿元、2.03亿元。

各期末，创达新材应收账款、应收票据、合同资产及应收款项融资的合计账面价值分别为1.94亿元、2.23亿元、2.42亿元、2.47亿元，占资产总额的比例达36.58%、37.49%、37.85%、38.27%。

各期末，公司按坏账计提方法披露的坏账准备分别为3445.89万元、3128.30万元、3060.62万元、2946.16万元。

截至今年9月末，创达新材的应收账款为2.02亿元，坏账准备为2961.84万元。

与此同时，公司的应收账款周转率也低于同行均值，各期分别为1.68、1.92、2.11、2.05，同行业可比公司的均值分别为2.94、2.88、2.99、2.87。

但另一方面，创达新材在1-2年、2-3年账龄区间的应收账款坏账计提比例高于除华海诚科（688535.SZ）的两位可比同行，其1-2年的应收账款坏账计提比例为20%，凯华材料和康美特的坏提计提比例为10%；公司2-3年的坏账计提比例为50%，凯华材料为20%，康美特为30%。

并且值得一提的是，公司期内曾因利丰集团和苏州固地优涂装工程有限公司（下称，苏州固地优）计提上千万的坏账准备，截至今年9月末，对利丰集团单项计提的坏账准备为1031.72万元，对苏州固地优单项计提坏账准备631.08万元。

创达新材称，主要客户苏州固地优、利丰集团分别于2020年、2022年出现经营状况及资金周转不佳情况拖欠公司货款，公司已对相关公司提起诉讼，预计相关应收账款存在无法收回风险。

需要注意的是，公司与苏州固地优、利丰集团的诉讼纠纷截至招股书签署日尚未结案。

具体来看，1，创达新材因与深圳市利丰科技有限公司（简称：深圳利丰）的买卖合同纠纷向江苏省无锡市新吴区人民法院（简称：新吴区法院）提出诉讼。

2023年5月26日，新吴区法院作出《民事判决书》，判决：（1）深圳利丰于本判决发生法律效力之日起十日内支付公司货款894.67万元及逾期付款利息损失；（2）孙永安在1000万元范围内对深圳利丰在上述第一项付款义务中的货款807.72万元及逾期付款利息损失以及深圳利丰在本案中应负担的诉讼费用中的7.17万元承担连带清偿责任；（3）驳回公司的其他诉讼请求。

截至招股书签署日，创达新材收到新吴区法院划转执行款15.29万元，本案判决尚未执行完毕。

2，创达新材（原告）与芜湖利丰汽配有限公司（简称：芜湖利丰）、芜湖利丰法人孙永安的买卖合同纠纷。

2023年6月26日，新吴区法院作出《民事判决书》，判决如下：1）判令芜湖利丰于判决发生法律效力之日起五日内支付货款152.33万元并支付利息；2)孙永安对芜湖利丰的债务承担连带责任。

2024年5月，公司向新吴区法院提出执行申请。2024年12月，新吴区法院作出《执行裁定书》，裁定冻结、扣划被执行人芜湖利丰、孙永安银行存款人民币154.74万元，不足之数，依法查封、冻结被执行人相应价值的财产。截至本招股书签署日，公司尚未收到执行款。

3，创达新材子公司惠利电子因与苏州固地优的买卖合同纠纷向江苏省苏州市虎丘区人民法院（简称：虎丘区法院）提出诉讼。

2021年6月2日，虎丘区法院作出《民事判决书》，判决被告苏州固地优于本判决书生效后十日内返还原告惠利电子货款384.89万元并支付违约金。

2022年8月，惠利电子收到虎丘区法院案件标的款专户支付的本案执行款160.53万元；2023年9月，惠利电子向虎丘区法院提交《破产清算申请书》，请求法院对苏州固地优进行破产清算；2024年5月23日，虎丘区法院作出《民事裁定书》和《决定书》，裁定受理债务人苏州固地优破产清算一案。惠利电子已于2024年6月28日向苏州固地优的管理人申报相关债权，并于2024年10月收到苏州固地优管理人支付的债权分配款38.14万元。

4，子公司惠利电子（原告）与苏州固地优、江西汉唐的买卖合同纠纷。

2022年8月5日，虎丘区法院作出《民事判决书》，判决：（1）被告苏州固地优应于本判决生效之日起十日内向原告惠利电子支付货款681.02万元及逾期付款违约金；（2）被告江西汉唐对被告苏州固地优582.02万元及逾期付款违约金债务不能清偿部分的三分之一向原告惠利电子承担赔偿责任；（3）驳回原告惠利电子其他诉讼请求。

后惠利电子、江西汉唐不服虎丘区法院作出的前述一审判决，向江苏省苏州市中级人民法院提起上诉。2023年2月14日，江苏省苏州市中级人民法院作出《民事判决书》驳回上诉，维持原判。2023年3月，惠利电子收到江西汉唐支付的赔偿款236.16万元。

2023年5月，惠利电子不服虎丘区法院作出的前述二审判决，向江苏省高级人民法院提出再审，请求撤销江苏省苏州市中级人民法院前述民事判决书并支持再审申请人一审全部诉讼请求，截至招股书签署日，本案尚未正式进入再审理程序。

上海沪紫律师事务所律师刘鹏认为，多起客户涉及违约诉讼，或反映公司客户的质量、信用政策、回款能力存在一定缺陷，叠加应收账款周转率低于同行，需要进一步考察未决诉讼对应的应收账款是否足额计提坏账，若未计提或计提不足，可能涉嫌财务粉饰。另外，若诉讼胜诉后相关款项收回的可能性仍然较低，则存在调减公司资产的可能，其中可能的资产调整公司有义务向投资者说明。

分红5400万再补流6300万，重营销轻研发？

此次IPO，创达新材拟募资3亿元，其中2亿元用于年产12000吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目，3700万元用于研发中心建设项目，6300万元用于补流。

需要注意的是，创达新材期内的产能利用率一直尚未突破90%，其中固态模塑料的产能利用率分别为72.81%、83.73%、86.32%、83.44%，液态封装料的产能利用率仅为66.06%、64.80%、73.24%、72.13%。

而在研发上，尽管公司在招股书中表示期内坚持自主创新并注重知识产权的保护及科研成果的转化能力，但其研发费用率却一直低于同行，各期分别为5.77%、6.13%、5.62%、6.08%，同行业可比公司的均值分别为5.95%、7.42%、6.92%、7.47%。

但在销售费用率上，公司却高于可比公司均值，各期分别为4.54%、5.04%、4.62%、4.57%，同行业可比公司均值分别为2.63%、3.62%、3.44%、3.05%。公司称主要是由于业务规模扩大，销售人员薪酬及业务招待费、差旅费等相应增加所致。

今年1-9月，经计算得到的研发费用率为5.73%，销售费用率为4.56%。

另外，与6300万元的补流同样值得注意的是，公司报告期内曾连续分红5400万元。2022年、2023年、2024年、2025年分别分红1405.55万元、1183.62万元、1405.55万元、1405.55万元，累计分红5400.27万元。

股权结构上，公司实控人为张俊、陆南平，张俊担任董事长兼总经理，直接持有15.8706%的股份，通过锡新投资合计控制26.9823%的股份。陆南平担任副董事长兼副总经理，直接持有7.6672%的股份，通过绵阳惠力合计持有24.8917%的股份，两人合计持股51.87%股份。按二人持股情况，其将分走2800万元左右。

合规层面，2023年，公司子公司嘉联电子因“电子电器用环氧封装材料技改项目未依法报批建设项目环境影响报告文件已开工建设，需要配套建设的环境保护设施未经验收已投入生产”被无锡市生态环境局处以22.1万元的行政处罚罚款。成都创达因“未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料”被国家税务总局成都双流区税务局处以200元的行政处罚罚款。（港湾财经出品）