国元国际：给予海底捞(06862)“买入”评级 目标价18.06港元

智通财经APP获悉，国元国际发布研报称，海底捞(06862)通过优化门店、打造差异化主题店及推进“红石榴计划”孵化多品牌，寻求增长新动力。在不同新品牌的孵化过程中，不仅旨在培育公司第二增长曲线，亦能有效构建业务间的协同效应。给予“买入”评级，目标价18.06港元。

国元国际主要观点如下：

海底捞门店深耕差异化，打造特色主题店

截至25H1，公司餐厅总数量为1489家，海底捞（自营）/海底捞（加盟）/其他新品牌数量分别为1322/41/126家。25H1，公司门店拓展采取有进有退、动态调优做法，旨在专注门店升级，打造差异化的海底捞门店。场景端，公司打造夜宵场景、亲子互动、宠物友好等主题店型，满足现有顾客和潜在消费者的多样化需求。

红石榴计划稳步推进，关注新品牌成长性

公司推进多品牌发展战略，红石榴计划自去年推出以来，已有焰请烤肉铺子、火焰官、小嗨爱炸、举高高小火锅等多个子品牌落地，覆盖正餐、简餐、快餐等不同消费场景。当中，焰请烤肉铺子作为标杆项目，以“烤肉+洗头+夜间酒吧”的复合模式，吸引不同客群，目前已运营超70家门店。不同新品牌的孵化，不仅为了培养公司的二次成长曲线，同时也能形成协同效应。

投资建议

公司采取门店优化与拓展并行的策略，主品牌海底捞持续升级门店，子品牌孵化挖掘新的细分市场机会，当前股价对应25E股息率约6%。该行预期2025-2027年公司实现归母净利润分别为44.34/48.57/53.42亿元，给予18.06港元/股目标价，对应25年约20倍PE，较现价有23.7%的涨幅空间。