【新股IPO】金智维拟依托18C章赴港上市 合规门槛达标下仍面临盈利与现金流挑战

金吾财讯 | 据港交所12月15日披露，AI解决方案提供商金智维正式向港交所主板递交上市申请，拟依据特专科技公司上市规则第18C章实现挂牌。

从上市资质来看，公司的解决方案依托AI技术开发而成，该等技术共同赋予解决方案感知、理解、推理及学习能力，因此公司的K-APA解决方案及Ki-Agent解决方案均属于特专科技行业可接纳领域范畴，即上市规则第18C章所界定的新一代信息技术项下的AI解决方案，满足行业分类要求，

同时，在财务指标层面，金智维已达到18C章对商业化公司的核心收入门槛，于2024年实现收入2.43亿元人民币，超过2.5亿港元（约合2.37亿元人民币）的量化标准。于往绩记录期间，公司的收入保持稳健增长。于2022年、2023年及2024年，公司的收入分别为2.03亿元(人民币，下同)、2.17亿元及2.43亿元，2022年至2024年的复合年增长率为9.5%。毛利率表现同样不俗，于2022年、2023年以及2024年，公司的毛利率分别为42.1%、41.5%及53.4%。

不过，公司尚未摆脱持续亏损的经营现状，盈利拐点尚未显现。2022-2024年公司累计净亏损达6.92亿元，2024年净亏损同比扩大95.3%至1.22亿元，2025年上半年亏损进一步飙升至1.17亿元，已接近2024年全年水平，净亏损率高达254.1%。目前，招股书亦未披露明确的盈利时间表。

更严峻的事，从商业模式看，2025年上半年，公司项目制收入占比70%，订阅制收入仅16.7%，项目制依赖一次性交付的特性导致收入稳定性不足，而订阅制占比偏低意味着公司缺乏持续现金流支撑。截至2025年上半年，公司流动负债净额达15.04亿元，而同期公司现金及现金等价物余8998.4万元，短期偿债能力不足。

金智维此次拟依据18C章赴港上市，过往收入的稳健增长与毛利率的提升为其奠定了基础，但公司持续波动的亏损规模，尚未明确的盈利路径等仍是其核心挑战。

公司名称：珠海金智維人工智能股份有限公司

保荐人：国泰海通、中银国际

控股股东：廖万里

廖先生通过其受控实体（即金石众成、金石汇智、金石鹏程、金石伟业、智维星合及智维星链）有权行使公司已发行股本总额约40.65%所附带的表决权。

基本面情况：

公司是一家专注于提供人工智能（“AI”）数字员工解决方案及企业级智能体解决方案的AI企业，通过自主研发的AI解决方案，公司助力企业加速其数智化转型。通过将AI算法、大语言模型（“大语言模型”）和机器人流程自动化（“RPA”）技术与行业场景的深度融合，公司实现了将各种不同的工作交由AI数字员工及智能体处理，以人机交互的方式重塑组织生产力，释放企业员工创造力，使其专注于更高价值的工作。

截至2025年6月30日，根据公司AI解决方案授予客户的授权数量计，公司已部署逾180万名AI数字员工。该等AI数字员工涉足金融服务、政务、制造业等十余个行业，累计服务超过1,300家优质客户。

行业现状及竞争格局：

中国AI解决方案市场规模持续扩张，企业级AI解决方案市场规模从2020年的143亿元增长??024年的472亿元，期间实现了34.8%的复合年均增长率。在企业数字化转型和政府智能化建设加速的带动下，预计2025年至2029年将以42.7%的复合年增长率增长，到2029年达到2,780亿元。

中国AI数字员工解决方案市场规模从2020年的18亿元增长至2024年的65亿元，2020年至2024年的复合年均增长率达37.5%。预计2025年至2029年，中国市场将以51.0%的复合年均增长率增长，到2029年达到510亿元，占全球市场的比重将进一步提升。

中国AI数字员工市场目前仍处于快速成长与格局分化并存的阶段，整体集中度相对有限。2024年市场前五大厂商的市场份额合计不足20%，尚未形成明显的垄断格局。市场参与者主要包括原RPA厂商、AI自动化解决方案提供商等，不同类型企业凭藉各自的技术优势与客户资源在不同领域展开竞争?＞弑干詈窦际趸酆痛笮拖钅拷桓毒榈某淘谡蠹敖鹑诘雀弑曜汲【爸斜３至煜龋糠中滦?企业则通过聚焦制造、零售、医疗等细分行业场?笆迪植钜旎黄啤Ｕ?而言，行业竞争?窬?呈现集中度不断提高的趋势。

按收入计，公司在中国AI数字员工解决方案公司中排名第一。按收入计，公司在中国金融服务行业的AI数字员工解决方案公司中排名第一。

财务状况：

于2022年、2023年及2024年，公司的收入分别为2.03亿元、2.17亿元及2.43亿元。今年上半年，收入同比下滑17.13%至4597.7万元。

于2022年、2023年及2024年，公司分别亏损5.07亿元、6257.3万元及1.22亿元。今年上半年，亏损同比增长3.29倍至1.17亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司的成功在很大程度上取决于公司的AI研发能力及尖端技术实力，该等能力及实力使公司能够高效开发及创新解决方案，以满足客户在功能、性能、可靠性、设计及安全性方面不断演变的需求；

2、AI技术正持续演进。无论实际存在或仅为感知、无论出于故意或无意，亦无论源于公司或其他第三方，AI技术的任何缺陷或不当使用，均可能对公司的业务、声誉以及社会对AI解决方案的普遍接受度造成负面影响；

3、公司强大的研发流程依赖于公司能否招募及留住优秀研发人才。若现有科研合作者或核心研发人才终止与公司的合作关系，或转而与竞争对手建立合作关系，公司的研发能力与业务可能受到重大不利影响；

4、公司?丫⒓苹绦度氪罅孔式鹩糜谘蟹ⅲ庠诙唐谀诳赡芏杂芰熬纸鹆鞑好嬗跋欤蚁喙赝度胛幢啬艽锍稍て诔尚В?/p>

5、公司可能无法就解决方案获取或维持充分的知识产权保护，从而对业务、财务表现及经营业绩产生不利影响；

6、公司可能会面临第三方提出知识产权侵权或盗用索赔的风险；

7、若AI技术商业化进程，或公司重点布局的行业垂直领域中对AI及其他产品与服务的应用未能达到预期，或未来公司解决方案的价格或利润率出现下滑，公司的业务、增长及前景或受到重大影响；

8、公司的经营业绩存在季节性波动；

9、在资料安全、隐私及个人资料保护方面，公司可能面临法律法规繁杂、演变迅速的风险。任何实际或被认为未能遵守适用的网络安全、资料保护或个人资料保护规定可能会损害公司的声誉、削弱现有及潜在客户使用公司的产品及服务的意愿，并导致重大法律、财务及营运不利后果。

公司募资用途：

1、加强研发能力以及优化AI解决方案及AI解决方案平台。

2、进一步发展公司在不同业务领域及地理区域的销售及营销网络。

3、加强公司在香港市场的业务布局，并拓展海外市场。

4、营运资金及一般企业用途。