小盘高价的希迪智驾：263港元是否透支了赛道空间？

12月11日，希迪智驾（3881）启动招股，同时计划将于12月19日在港交所主板挂牌。本次全球发售规模仅540万股，其中香港公开发售仅27万股，发行价定为263港元，对应IPO市值逾115亿港元，募资约14.2亿港元。小盘配高价的组合，在当前低迷的港股市场中显得异常激进，也随即引发市场质疑。

更敏感的是，就在IPO审查趋严的时间点，市场近日传出消息称，香港证监会与港交所已联合向所有保荐机构发出联名信，点名近期IPO申请质量明显下滑。据媒体报道，信中提到的问题包括：上市文件草拟粗糙、宣传式语言过多、对行业地位的描述缺乏依据；保荐人无法充分回应问询、甚至不了解项目基本情况；招股流程执行混乱，关键岗位人员失联或缺乏专业能力等。监管在聆讯关口明确释放“从严”信号，也让外界更加关注那些以高定价上市、信息披露依赖市场叙事的新股。

在这种背景下，希迪智驾本次发行的估值压力更显突出。公司虽然处在矿区自动驾驶这一相对容易落地的场景，并吸引了超过5.46亿港元的基石投资者，但其财务表现仍未建立起足够的支撑力。过去三年，公司持续亏损，经调整净亏损分别为1.59亿元、1.38亿元和1.27亿元。主营业务依赖工程化交付，现金流波动明显，营运资金压力也长期存在，盈利路径并不清晰。

行业天花板同样是外界关注的关键。矿区自动驾驶属于典型的“能落地、但长不快”的赛道，如项目周期长、区域分散、可复制性弱，市场规模有限，难以支撑科技公司式的高成长预期。按2024年收入计算，希迪智驾在中国(包括香港、澳门及台湾)所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额仅为5.2%，增长更多依靠不断扩大的工程项目，而非产品化带来的规模效应。

本次发行结构也强化了外界对高定价的担忧。希迪总发行量只有540万股，公开发售更只有27万股，意味着最终定价由极少数机构决定。发行盘越小、订单簿越集中，承销商就越容易将价格推到上限，二级市场的博弈空间则相应收窄。从结构上看，这几乎是一套典型的“高定价 + 小流通盘”组合拳。

在亏损未止、工程属性浓厚、赛道空间有限以及审查趋严的背景下，希迪智驾的263港元发行价能否在上市后被市场买单，仍是一个悬念。