锡华科技：风电设备部件龙头企业，冲刺资本市场新获发展动能

日前，江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”，603248.SH）披露发行上市公告，距离上交所挂牌上市更进一步。据悉，锡华科技将于12月12日开启申购，发行市盈率为33.12倍，发行价格为10.10元/股。公司本次IPO由国泰海通证券保荐承销，共计发行新股1亿股，上市募集资金将用于风电核心装备产业化项目（一期）以及研发中心建设项目，从而扩张产能、创新技术，并与投资者共享风电行业发展机遇。

深耕风电齿轮箱的核心部件，今年业绩大幅回升

锡华科技自2001年成立以来，始终在大型高端装备专用部件领域深耕细作。公司产品以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅。公司产品终端应用领域主要为风电、新能源汽车、工程机械等行业。其中，风电行业为公司主要应用下游，公司生产的风电齿轮箱专用部件收入常年占比在八成以上。

公司是少数长期专注于风电齿轮箱的核心部件生产企业，其风电装备部件主要包括齿轮箱专用部件中的行星架、齿轮箱体、扭力臂和法兰等，系风电机组中技术含量最高的部件之一。

表：锡华科技历年收入及结构情况

图：公司核心产品风电齿轮箱专用部件所处产业链情况

2018年以来，我国风电发展进入全面加速期，2024年新增装机容量79.34GW，创历史新高，并贡献了全球增量的大部分。在“碳中和”“碳达峰”的经济社会战略目标下，国内风电产业未来将保持良好的发展趋势。根据GWEC数据，2009-2024年全球风力发电新增装机容量波动上升，年复合增长率为7.69%。2024年，全球风力发电新增装机容量达到117GW，创下近十年来最高纪录。CWEC预测，2025年至2030年全球风电新增装机容量的复合年增长率为7.05%，2030年预计新增装机容量将增长至194GW。

图：全球风电新增装机容量及增长情况

此外，受益于下游新能源汽车产业的高速发展，中国注塑机行业将保持稳定增长的趋势。根据Next Move Strategy Consulting的统计数据显示，2023年我国注塑机行业市场规模达44.80亿美元，预计到2030年将达到60.10亿美元，年复合年增长率约为4.30%。根据Grand View Research预测，注塑机行业全球市场规模2030年预计达到220.30亿美元。

公司为全球行业领先的大型高端装备专用部件制造商。根据公司招股书披露，基于全球风能理事会、国家能源局、中国铸造协会、中国可再生能源学会风能专业委员会等机构数据，并结合行业专家访谈情况及市场调研构的统计数据测算：2022年度至2024年度，公司在风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域全球市场占有率为20%左右。

表：公司近几年风电齿轮箱专用部件领域市占率测算情况

从经营表现来看，锡华科技近几年业绩整体保持平稳。过去的2022年至2024年，其营业收入分别为9.42亿元、9.08亿元、9.55亿元，稳定在9亿元以上；同时净利润分别为1.84亿元、1.77亿元、1.42亿元。今年前三季度，实现营业收入9.51亿元，同比增长35.4%；实现净利润1.62亿元，同比大增55.2%。

重视研发夯实产品优势，与下游优秀企业牢固“绑定”

锡华科技是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业。公司在材料研发、球化孕育、机械加工等环节形成多项核心技术，包括大型高端装备部件合金成分配比方案、高强度球墨铸铁件的球化孕育控制技术、大型高端装备部件机加工方案设计技术等等，有效保障了产品在强度、塑性、精密度与可靠性方面的高水平。公司风电齿轮箱专用部件产品在行业内具有领先优势，可长期适应海上台风、海水腐蚀、高原高寒、荒漠风沙等复杂多变的环境条件。公司目前自主研发出应用于1MW-22MW功率风机的风电齿轮箱专用部件，在行业内形成大兆瓦产品的领先优势，是风电行业发展新质生产力的重要力量之一。

在全球市场，风电齿轮箱行业全球排名前列的企业为南高齿、弗兰德、德力佳、采埃孚，上述四家企业占全球风电齿轮箱行业的市场份额超过70%，其中南高齿风电齿轮箱产品全球市场占有率持续多年超过30%；在国内市场，主要的本土风电齿轮箱制造商为南高齿、德力佳，两者市场份额接近70%，其中南高齿的国内市场份额接近50%。此外，中国中车近年来依托其在风电主机的行业经验进入风电齿轮箱领域，拥有一定影响力。公司是南高齿、弗兰德、采埃孚等行业领先企业风电齿轮箱专用部件的长期主力供应商，大部分主要客户与公司合作时间十年以上，其中南高齿与公司合作超过二十年。与此同时，公司与德力佳、中车股份等风电齿轮箱行业优质客户也逐步建立了稳定的合作关系。在注塑机行业，公司是全球大型注塑机龙头海天塑机厚大专用部件的长期主力供应商，后者在全球市场占有率超30%，在国内市场占有率超40%。

图：公司在两大领域下游客户情况

公司重视研发投入，从而保证持续的技术和产品创新，巩固竞争优势。过去的2022年至2024年，公司累计研发费用为1.16亿元，在收入中占比超4%，其中2024年占比更是达到了4.92%。截止目前，公司已获117项授权专利，其中发明专利27项。公司还荣获国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业和江苏省认定企业技术中心等认定。

募集资金主要用于扩充机械加工产能

公司本次募投项目主要包括“风电核心装备研发中心及产业化项目（一期）”和“研发中心建设项目”。两者共计拟投入募集资金14.98亿元，从而扩充机械加工产能，并强化公司的研发能力和可持续发展能力。

表：公司募集资金投向情况

进一步来看：

风电核心装备产业化项目（一期）。项目共计投资14.48亿元，建设期两年，为此次募集资金主要投向。项目包括新建生产车间及配套建筑，购进国际先进的进口大型龙门加工中心、卧式加工中心、数控立式车床和三坐标检测仪等，达产后可实现年新增十五万吨风电零部件的机械加工能力。经估算，本项目达产后正常年份可实现营业收入约为19.10亿元（不含税），年利润总额约为2.41亿元，项目投资财务内部收益率约为14.9%（所得税后）。该项目在完善公司产品结构、扩充公司机械加工产能的同时，可提高生产制造的智能化水平，实现规模化生产效应。

研发中心建设项目。项目总投资为4943.76万元，建设期同样为两年。该项目将通过新建研发中心、购入先进研发设备等措施来增强公司的研发能力，项目聚焦于球墨铸铁工艺优化、风电齿轮箱性能提升、风电产品大型化和注塑机模板轻量化等研究领域，旨在推动公司的技术创新和进步。同时，公司将招募行业内高端技术人才，完善优秀人才的引进、培养和储备机制，以改善人才结构。

展望未来，公司将继续专注于大型高端装备专用部件领域，以客户需求为导向，紧抓新能源风电行业的发展机遇，通过技术创新和产能扩张，持续提升公司研发能力、拓展产品线、扩大经营规模，充分发挥核心竞争优势，致力于成为新能源风电领域集研发设计、生产制造、产品销售于一体的全球顶尖大型高端装备专用部件制造商。