金、银、铜齐破历史！去美元化叠加供需失衡引爆的终极牛市

汇通财经APP讯——2025年，金价稳步攀升，累计涨幅高达56%；白银涨势更为迅猛，今年以来涨幅超100%，突破61美元关口。

11月以来，铜价亦强势上扬，近期连续刷新历史高点，12月8日伦敦金属交易所（LME）三个月期铜期货触及每吨11,771美元的历史新高。

道琼斯市场数据显示，这是自1980年以来，黄金、白银、铜三类金属首次在同一年度同步刷新历史纪录。这场涨势能否延续至2026年？

黄金上涨：经济不确定性、降息落地与央行购金潮

2025年以来，金价多次突破历史高位，目前稳定在每盎司4000美元上方，走势坚挺。

此次上涨的核心驱动力源自黄金的避险属性。

首先，地缘政治与关税风险升级，推动市场避险情绪升温。4月1日，特朗普关税政策公布后，美元计价资产遭遇历史性冲击。

4月3日至4日，美股总市值蒸发约6.6万亿美元，创下史上最大两日跌幅，市场陷入熊市。与此同时，美元大幅下挫，当月跌幅近5%。波动率指数（VIX）一度飙升至50以上，凸显市场极度恐慌。

值得关注的是，4月美国还出现了罕见的“三重杀”局面——股市、国债与美元同步下跌。

通常情况下，美股下跌时，国债和美元会成为避险标的，吸引资金流入并走强。

但此次，美国信用资产的脆弱性暴露，促使资金撤离美国，转向黄金等替代避险资产。

以色列-伊朗冲突、俄乌冲突等地缘政治冲突升级，进一步推高了黄金的风险溢价，为金价上涨注入动力。

此外，美联储重启降息及全球宽松周期的开启，构成了金价上涨的另一重要背景。

9月，美联储实施了年内首次降息，而市场对宽松政策的强烈预期早已先于央行行动出现。在利率下行环境中，持有黄金的实际成本降低，这是降息预期推动金价上涨的根本原因。

利率下降时，其他生息资产的收益率随之走低。

作为非生息资产，黄金的持有机会成本也相应下降，相比高利率时期更具吸引力。同时，降息通常会削弱美元走势，降低海外投资者购买黄金的实际成本。

值得注意的是，美联储2025年重启降息的决定本身，就反映了市场对经济衰退的担忧加剧。4月特朗普发起关税战后，关于降息的争论演变为优先保障就业与聚焦通胀控制两派的拉锯战。

美联储9月宣布降息25个基点，向市场传递出两个明确信号：通胀压力并未如预期般严峻，但就业市场确实面临压力。

劳动力市场恶化是经济衰退的明确前兆，因此，2025年金价在降息预期推动下的上涨，与这些日益升温的衰退担忧存在内在关联。

此外，黄金最特别的支撑在于各国央行的大举购金，全球央行延续了2022年开启的“购金热潮”，2025年前三季度，全球央行黄金净购买量超850吨，10月净购金53吨，环比增长36%，创下2025年以来最大单月增量。中国人民银行仍是核心买家，截至11月已连续13个月增持黄金。

瑞银预测，2025年全球央行黄金总购买量将达到900-950吨。


（纽约黄金期货日线图）

白银暴涨：避险属性叠加新能源革命催生的工业需求

白银与黄金同为具备避险属性的贵金属，但今年涨幅大幅跑赢黄金，这主要得益于强劲的工业需求以及市场预期的严重短缺。

据世界白银协会预测，2025年全球白银市场将面临严重短缺，结构性供应缺口约为9500万盎司,这将是白银市场连续第五年出现短缺，主要原因是工业需求持续增长。

光伏产业是白银最大的需求来源，公开数据显示，2025年全球光伏行业白银消费量预计达到7560吨，较2022年实现翻倍。

其在全球白银总需求中的占比也将从2022年的20%飙升至55%，此外，新能源汽车、人工智能计算服务器、数据中心等领域的白银需求也在持续扩张，同时珠宝需求并不会银为银价的上涨而削弱太多，同时作为世界古老的储备货币之一，其也具备一定的价值储藏功能。

2025年新能源汽车行业白银消费量预计为2566吨，增加超520吨，人工智能计算服务器和数据中心的白银使用量预计比传统设备高出30%。

在需求激增的同时，2025年全球白银矿产产量将降至8.2亿盎司，较2020年峰值累计下降12%。这些因素共同加剧了白银的短缺局面。

除了实物短缺，现货白银市场的流动性紧张也在助推价格上涨。

全球最大的白银交易枢纽——伦敦金属交易所（LME）的白银库存，较2019年峰值暴跌约75%。

全球白银市场面临流动性紧张问题，一方面是总库存偏低，另一方面是库存分布极不均衡。白银交易所交易基金（ETF）资金流入增加以及散户大量买入，进一步收紧了市场供应，从而推高了白银价格。


（现货白银日线图）

铜价攀升：关税预期与新能源革命加剧供需失衡

2025年以来，铜价持续飙升，多次刷新历史高点，12月8日伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约触及每吨11,771美元的历史峰值。

此次上涨主要源于全球铜供应流向的重塑以及持续的供应短缺。

今年，特朗普政府在铜关税政策上的“反复无常”，对库存变动产生了决定性影响。2月，特朗普首次正式提议对铜征收关税，促使全球贸易商为规避潜在的高额关税，将货物转运至美国。但7月，他突然反转立场，称关税仅针对半成品铜，将原铜排除在征税范围之外。

近期，特朗普再次承诺将在2026年重新推出铜关税计划。

这一系列政策变动，加剧了市场对铜关税落地的预期。2025年1-8月，美国精炼铜进口量同比增长超一倍，达到119万吨。

此外，纽约商品交易所（COMEX）注册仓库的铜库存从年初的8.5万吨飙升至近40万吨，目前已占全球交易所库存总量的一半。

与之形成鲜明对比的是，伦敦金属交易所（LME）的可用库存曾一度跌破10万吨的关键关口。

这一现象实际上是美国“虹吸”了全球铜储备，直接导致其他市场出现短缺，进而推动价格上涨。与此同时，铜的供应端基本面正在恶化。

2025年前三季度，全球主要铜矿企业产量减少10.6万吨，这一降幅主要源于多座矿山生产中断，部分矿区还出现了资源枯竭的情况。

雪上加霜的是，今年铜需求持续攀升，主要受人工智能数据中心建设和全球能源转型的推动，2025年全球人工智能基础设施投资预计超5000亿美元，带动铜需求增长15%。

此外，电动汽车销量预计将达到2000万辆，每辆电动汽车的铜使用量比内燃机汽车多出60公斤。


（LME期铜日线图，来源:易汇通）

金、银、铜、上涨的本质是核心逻辑的共振

金、银、铜价格的同步上涨，本质是多重核心逻辑的深度共振，而美元体系的信任危机与去美元化浪潮，正是这场共振中最关键的底层推力。

美国政府债务规模一次次突破法定上限，如今利息支出已超过军费开支，成为联邦财政的最大负担。

这种“借新还旧”的债务循环不断加剧，让市场对美元的信用根基产生深刻担忧——货币超发的潜在风险、债务违约的隐忧，直接削弱了美元的储备货币吸引力。

更关键的是，美国动辄非法冻结其他国家美元资产的单边行为，彻底打破了“美元资产安全”的全球共识，让各国意识到持有美元资产的地缘政治风险。

与此同时，美国在地缘政治博弈与全球治理中的战略收缩、双重标准，进一步动摇了其主导的国际货币体系公信力。

越来越多国家开始主动寻求外汇储备多元化、贸易结算本币化，去美元化进程加速推进。

一般需求驱动导致价格变动的行情更容易走的长久，无论是AI叙事让金银铜的生产需求倍增，还是去美元化导致的储备需求，最后叠加开采供给刚性下的供应短缺，使金银铜走出了正在进行中的史诗行情。

机构预测：2026年，黄金、白银、铜价能否延续牛市？

黄金看多机构：美国银行预测4450美元/盎司，UBS预计2026Q3突破4500美元后回落至4200美元，摩根大通看涨至5000美元（2026Q4）。

谨慎预测机构：花旗预测3650美元/盎司，TD证券预计2026上半年新高4400美元后承压。

白银乐观预期：美国银行预测年均价50美元/盎司，潜在高点65美元；花旗认为2025Q4-2026Q1将稳定在55美元上方。

看跌观点：TD证券指出LME白银库存已补充至2.12亿盎司，预计2026年初价格下跌且难返当前高位；Heraeus提示中国光伏政策或致需求增速放缓至1%。

铜长期看涨：UBS预测2026年12月达13000美元/吨；花旗看涨至13000美元（2026Q2），摩根士丹利乐观情景看12780美元。

短期波动：高盛认为当前涨势缺乏基本面支撑，预计2026年在10000-11000美元区间震荡，真实短缺或延迟至2029年出现。