政策拐点已到？欧洲央行鹰派点赞市场加息押注 暗示已无降息空间

智通财经APP获悉，欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，对投资者押注欧洲央行下一次利率动作将是加息感到满意。她表示，虽然借贷成本处于适合维持一段时间的水平(除非出现进一步冲击)，但消费者支出、企业投资以及国防和基础设施政府支出的大幅增加将提振经济，“市场和调查参与者都预计下一步利率行动将是加息，尽管不会很快发生。我对这些预期相当满意”。

施纳贝尔是首位明确表示借贷成本不仅处于“有利位置”(如欧洲央行行长拉加德等人反复强调的)、而且已经触底的欧洲央行政策制定者。这位欧洲央行的鹰派人士认为，经济和通胀风险偏向上行。她暗示，在12月的政策会议上，新的增长预测可能会被上调。

施纳贝尔的信心源于欧洲承受住了美国总统特朗普引发的关税冲击。消费者从薪资快速增长和失业率接近历史低位中受益。同时，有利的融资条件以及拥抱人工智能(AI)技术的热潮也提振了投资。

她表示：“面对自二战以来国际贸易秩序的最大破坏，经济增长表现出的韧性远超预期。”她指出，调查显示年底前将呈现“稳健扩张”，“关税影响比预期温和的一个原因是，不确定性下降得相当快”。

欧元区过去11个季度中有7个基点经济增长超出预期

欧洲央行此前的预测显示，经济增长将在明年放缓至1%，随后在2027年再次回升。施纳贝尔表示，“自那以后，前景变得更加乐观”。上周五公布的数据已经显示，第三季度的表现好于最初预期。

观察人士将关注欧洲央行即将最新公布的经济预测中的通胀部分(这将首次包含至2028年的预测)，以判断跌破2%通胀目标的情况是否会比此前设想的更糟。市场的一个重大担忧是欧盟碳定价体系可能推迟，这可能在2027年给通胀带来下行拖累。

施纳贝尔淡化了这些担忧，认为只要没有迹象表明偏离会持续，欧洲央行可以容忍“温和的目标偏离”。她表示：“重要的是不要被某个具体数字所束缚。真正重要的是宏观经济的整体叙事，它揭示了经济和通胀将如何随时间演变。”她补充称，尽管目前通胀“处于一个不错的位置”，但服务价格仍是“最重要”的挑战，这在很大程度上源于工资上涨。

欧元区核心通胀压力依然顽固

与此同时，由于欧元走强、能源价格更便宜以及潜在的贸易转移对商品价格造成的下行压力，对核心通胀的影响比担忧的要小。施纳贝尔表示：“这意味着，在经济复苏、产出缺口正在闭合、财政政策正在扩张的时期——所有这些因素通常具有通胀倾向——核心通胀的下降停滞了。这一点必须非常仔细地监控。”

施纳贝尔拒绝对分析师关于欧洲央行下次利率行动时机的预测置评，有些人押注最早在明年6月加息。她表示：“这不是我们目前考虑的问题。船到桥头自然直。”

展望未来，施纳贝尔强调欧洲央行必须密切关注长期现象——如经济潜力的变化和人工智能的影响——是否会使原本适当的货币政策设置变得过于宽松。她表示：“我们必须监控我们的政策是否会随着时间的推移变得更加宽松，甚至可能变得过于宽松，那时就需要考虑再次调整利率。”

谈到欧洲央行的资产负债表，施纳贝尔表示允许到期债券自然缩减的过程正“平稳”进行，货币市场利率稳定表明超额流动性依然“充裕”。这与美国形成对比——美联储本月已停止缩表。

尽管经济学家预计欧洲央行可能在明年下半年效仿美联储，施纳贝尔称这种预测很难判断。她表示：“这大致对应于我们预期区间的一端。区间的另一端则要晚得多。”她补充称，关于欧洲央行未来操作框架的审查将于明年启动，但可能要等到2027年才能完成。