周报:零跑11月断崖领跑新势力,“蔚小理”变“小小蔚”再无理想

[汽车之家 行业] 本周最大热点应该在行业方面，中国新能源汽车行业渗透率大概率短期已经触及天花板，2026将在政策退票、供需持续失衡、消费透支等多重因素下或进入下行周期。

新势力方面有多个热点，11月销量，零跑在新势力中实现领跑，位居第一梯队，小鹏蔚来领先理想，位居第二梯队。“蔚小理”已变“小小蔚”，再无理想。长安阿维塔递表港交所 2025年上半年亏损近16亿元，缺乏爆款，销量不达预期。理想做智能眼镜，或面临较大品牌认知挑战，但自认需要突破单一汽车产品。

产业链其他公司，小马智行发布港股IPO后首份财报，广州Robotaxi已经实现盈利。上汽系网约车平台巨亏19亿，赴港“流血上市”，主业做不起来，副业成为了主力。

12月1日，多家新能源车企和品牌陆续发布11月交付数据。

零跑单月交付量再度突破7万辆，为70327辆，稳居新势力“销冠”；紧随其后的是小米，交付超4万辆；小鹏、蔚来和理想本月交付均超过3万辆，分别为36728辆、36275辆和33181辆。

极氪品牌和岚图11月交付超2万辆，前者为28843辆，后者为20005辆。其中岚图首次单月交付超2万辆，再创历史新高并实现“十连涨”。阿维塔和智己交付超万辆，分别交付14057辆和13577辆。

零跑断层领先，交付超7万辆，和鸿蒙智行稳居第一梯队

11月销量成绩分化较为严重，零跑交付70327辆，同比增长超75%，实现断层领先。今年以来，零跑累计销量突破50万辆，已提前达成2025年度销量目标。

得益于销量的强劲增长，零跑的财务表现也在持续向好。2025年第三季度财报显示，实现营业收入194.5亿元，较2024年同期增长97.3%，毛利率提升至14.5%，并保持正向经营现金流与自由现金流。

小米持续月销4万，实现年度目标35万台

小米本月交付再超4万辆，连续三个月交付超过4万辆。截至今日，自2024年4月3日以来，小米汽车累计交付已超过50万台。11月交付量持续超过4万台，2025年的交付量已超过了年初设定全年目标：35万台。

蔚来11月交付新车36,275台，同比增长76.3%

蔚来品牌交付新车18,393台；乐道品牌交付新车11,794台；firefly萤火虫品牌交付新车6,088台。截至目前，蔚来公司已累计交付新车949,457台。

其中，蔚来品牌累计交付新车797,712台；乐道品牌累计交付新车119,415台；firefly萤火虫品牌累计交付新车32,330台。

“小蔚理”差距彼此拉开：“小蔚”领先“理想”

小鹏和蔚来本月交付量回落至3万辆区间，环比下滑均超10%。

小鹏11月交付36728辆，同比增长19%，环比下滑12.6%。其中，小鹏MONA M03 11月持续热销，自上市以来，小鹏MONA M03已连续15个月交付过万，累计交付量现已超过21万辆；小鹏P7+上市一周年以来，已累计交付超88,000辆；小鹏G7上市以来，累计交付突破20,000辆。

理想销量下滑更大，达34%，增程和舒适的30-50万价格带遭到全面进攻

理想汽车11月交付量同比下滑34.1%，为33181辆。交付量的下滑或与其产品调整有关。

理想汽车的下滑与其产品线调整周期密切相关。理想L系列车型正处在新老款切换期，消费者观望情绪加重，直接影响当期销量。同时，理想汽车今年在纯电领域的扩张尚未形成规模效应。

在30万元—50万元价格区间，理想汽车正面临来自问界、蔚来、阿维塔等品牌的直接挑战。以增程式产品起家的理想汽车也正面临较大的市场考验。

“蔚小理”已变成“小小蔚”，再无理想

小米、小鹏和蔚来形成的“小小蔚”均超越理想，市场竞争格局发生改变。对比10月销量，鸿蒙和零跑在新势力中已经断层领先。理想略超3万，排名位于埃安和深蓝之间，同比跌幅38%，在一众新势力中跌幅最大。

传统年底卖车好行情明显降温

乘联分会数据显示，11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下滑11%，环比亦下降2%，传统“翘尾”行情明显降温。新能源市场虽然保持增长，但零售同比增幅收窄至3%，增速较前期显著放缓。

零跑补齐四大产品系列矩阵

产品方面，随着零跑A10在广州车展的亮相，零跑补齐了A、B、C、D四大产品系列矩阵的最后一块拼图。全球化方面，零跑再下一城，正式登陆南美市场。

小鹏多项财务数据在今年第三季度创历史新高

总营收203.8亿元，同比上升101.8%；毛利率达20.1%，同比提升4.8个百分点；

截至9月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币483.3亿元。

多品牌单月交付创新高：极氪、阿维塔、岚图、智已

11月，极氪集团共交付63,902辆汽车，同比增长7.1%，环比增长3.7%。其中，极氪品牌交付了28,843辆汽车，而领克品牌交付了35,059辆汽车。

岚图、阿维塔以及智己本月交付均创下历史新高。岚图首次交付突破2万辆，为20005辆，同比增长84%，环比增长16.2%。阿维塔再创历史新高，交付14057辆，同比增长21%，并已连续9个月销量破万辆。

智己11月交付13577台，同比增长35.7%，环比增长3%，并已连续三个月销量突破1万

短评：

乘联分会秘书长崔东树指出，接下来的两个月，中大型和大型新能源细分领域销量还会保持增长态势。车企推出购置税兜底活动，不仅是为了抢政策尾声的订单，更是为了提升品牌竞争力，吸引更多消费者。

12月3日,理想汽车旗下智能眼镜Livis在启动发售。这是理想在汽车产品之外推出的第一款消费级智能硬件，也是理想汽车向物理世界智能机器人公司转型的初步尝试。

率先盈利的新势力，迎来3年的首次亏损

理想汽车是国内头部造车新势力，并于2023年率先实现全年盈利。2025年第三季度，理想汽车由盈转亏，出现近三年首次季度亏损。

召回纯电车型MEGA是理想汽车由盈转亏的直接因素

10月23日晚间，上海发生一起2024款MEGA起火事故。理想汽车内部调查发现，这款产品使用的冷却液防腐性能不足，极端情况下会造成动力电池热失控。10月31日，理想汽车主动召回11411辆2024款MEGA，免费更换动力电池、电机控制器和冷却液。

不能只停留在汽车产品，研发只会变成对一些产品参数的无意义追逐

理想汽车高级副总裁范皓宇称，公司短期内面临激烈市场竞争，如果继续停留在汽车产品层面，研发只会变成对一些产品参数的无意义追逐，不会对消费者产生实际价值，车企也无法通过这种方式赢得竞争。

人工智能技术正在改变各行各业，顶尖学者和行业领先企业公认，物理世界的人工智能技术是下一个产业突破点，汽车和机器人是最佳载体。

理想汽车希望抓住机遇转型，进入下一轮高维度竞争

2025年初，理想汽车成立了穿戴机器人和空间机器人两个部门。理想汽车判断，智能机器人可分为两大类，一类是被赋予人工智能能力的现有产品，比如汽车产品实现自动驾驶之后，就可成为汽车机器人；另一类是当前备受追捧的人形机器人。

理想汽车正在研发不同类别的机器人

范皓宇预计，人形机器人需要较长时间才能实现突破，其他产品是理想汽车当前开发重点。这意味着理想汽车需要打造出人工智能基础能力，并推出多种智能终端产品。

作为一家车企，研发自动驾驶汽车顺理成章，打造其他智能终端产品并不具备特殊优势。

蔚来曾于2023年推出手机产品，结果并不成功

另一家造车新势力蔚来曾于2023年推出手机产品，结果并不成功。蔚来创始人兼董事长李斌曾计划每年推出一款手机，但2024年第二代手机面世后，蔚来手机再没有新的进展。多家媒体报道称，蔚来手机团队已大幅收缩。

手机已经形成较为稳定的市场格局，而智能眼镜竞争小一些

智能眼镜是新兴品类，新公司跨界进入的阻力比手机小。当前市面上有多款智能眼镜产品在售，售价从上千元到数万元不等。Meta与雷朋合作推出的AI眼镜目前占据较大市场份额。

理想做眼镜，会面临较大品牌认知挑战

车企与其他企业相比，仍然面临较大品牌认知挑战。范皓宇称，车主是智能眼镜的基盘用户，理想也希望通过这款产品吸引科技产品爱好者，突破现有用户圈层限制。他没有透露智能眼镜的研发投入和销量目标。

短评：

从产品定价看，智能眼镜很难为理想汽车的营收和利润带来明显影响，但从长远考虑，理想的目标业务若是只局限于自动驾驶汽车，未来可能会面临其他人工智能巨头的降维打击。

11月25日美股盘前，中国自动驾驶公司小马智行公布三季度业绩，头部Robotaxi（无人出租车）公司车队规模快速上量。当季Robotaxi收入同比增长89.5%至4770万元。截至11月23日，小马智行拥有961辆Robotaxi，2026年将扩展至3000辆。

总营收同比增长72%，主要增长来自Robotaxi

今年第三季度，小马智行的总营收达2544万美元（约1.81亿元），较同比增长72%，环比增长18%；前三季度累计收入达6088万美元（约4.3亿元）。

收入分为三类，分别是Robotaxi服务、Robotruck服务、技术授权和应用服务。

Q3营收增长的原因主要来自Robotaxi服务、技术授权和应用服务的收入增长，对比Q2，占比大幅提升。

广州实现城市级别单车盈利转正

小马智行七代车已经实现收入成本打平，不代表整体公司盈亏平衡。目前，七代车已经在广州、深圳和北京上线。小马智行称七代车已经实现了城市范围内的单体运营收入和成本打平。

不过由于业内对于单位运营模型并没有统一的定义，这一口径和实际是否盈亏平衡不能等同，百度也曾宣布旗下的Robotaxi车队在武汉实现单体盈亏平衡。

日均净收入为299元

小马智行CFO王皓俊在财报会上解释称，目前，在收入端，每辆车剔除了折扣和退款的日均净收入为299元，日均订单量为23单。成本端包括了硬件折旧和运营成本两部分，硬件折旧是指每辆车的使用年限为6年，按年折旧；运营成本则包括了充电、远程协助、地面支持人员、车辆维修保养、保险、停车和网络费用。

Robotaxi收入占比增长，毛利率提高

财报显示，三季度小马智行毛利率为18.4%，较去年同期的9.2%显著提高，小马智行称这一改变主要是由于利润率更高的Robotaxi业务扩大，但小马智行并未单独披露Robotaxi的利润水平。

Robotaxi车队规模快速上升，成本极速下降70%

为参考，去年底小马智行Robotaxi仅为270辆，而今年年中这一数字突破500辆，至10月21日扩张到726辆。

车队规模加速扩容主要是由于小马智行的七代车于今年量产，目前已生产667辆，分别和北汽极狐、广汽埃安合作了两款车型。

小马智行称，七代车自动驾驶套件成本较上代下降了70%，并预计随着量产规模的扩大，2026年七代车的自动驾驶套件成本将进一步下降20%。

短评：

在经历了2023-2024年Robotaxi市场的加速出清后，头部Robotaxi厂商正逐步从无人化示范运营阶段向商业化运营过渡。多家企业将2026年视为Robotaxi规模化发展的元年。

小鹏将2025年定为个人乘用车L3自动驾驶量产的关键节点。理想汽车同样瞄准2025年实现L3自动驾驶量产。Tesla作为全球自动驾驶技术的领军者，计划在2025年加快FSD无监管版的落地，有望在L3市场引发新变革。

上汽智己和广汽均将2025年视为L3自动驾驶量产的关键年。

11月27日，长安汽车子公司阿维塔向港交所递交了上市申请。阿维塔尚未披露目标融资额。

阿维塔前身是长安汽车和蔚来汽车组建的合资公司

阿维塔前身是长安汽车和蔚来汽车组建的合资公司，成立于2018年6月。合资公司成立后并没有实际开展业务，2020年3月，长安汽车接手蔚来汽车所持大部分股份，蔚来汽车持股比例降至4.62%。同年4月，长安汽车宣布与宁德时代、华为达成战略合作，并于2021年发布阿维塔品牌。

阿维塔从2022年12月开始交付首款车型，目前共有四款车型在售

目前在售的主力车型包括阿维塔06、07、11、12四款产品，包含轿车、SUV。

2022年8月，阿维塔11及联名限量版车型阿维塔011正式上市。2023年11月，阿维塔12正式上市。2024年9月、11月，阿维塔07双动力、阿维塔12增程版正式上市；同年12月，阿维塔11双动力上市。

2025年，则有阿维塔06、阿维塔 12 四激光版正式上市，以及全球首台情感智能（EI）概念车AVATR VISION XPECTRA发布。

2026年将推出4款与华为的全面联创车型，到2030年，阿维塔将推出17款全新车型。

缺乏爆款，当前销量表现未达预期，仅完成年度目标47%

阿维塔有华为和宁德时代两大领先供应商助力，长安汽车对其寄予厚望，但阿维塔当前销量表现未达预期。

2023年和2024年，阿维塔分别销售汽车2万辆和6.2万辆，2025年上半年，销量为5.7万辆。

短评：

未来阿维塔将继续面临复杂市场形势。作为阿维塔主要合作方之一，华为和车企联手打造的新品牌越来越多，阿维塔需要和这些品牌共同分享华为的品牌光环。

华为合作阵营内的品牌也有可能出现竞争关系。华为分别与五家车企合作推出了“界”系列品牌，华为车BU也分别与广汽集团、东风集团合作打造了“启境”和“奕境”两大品牌。

今年10月份，新能源汽车销量171.5万辆，同比增长20%，但是整体增速在下滑，厂商分化严重，比亚迪销量快速下降。

销量分化严重：龙头企业比亚迪、特斯拉销量快速下降，吉利逆势上涨

10月份，比亚迪汽车销售29.6万辆，同比下降31.4%，连续三个月同比下跌。比亚迪市场份额下降至23.1%，较9月份下降了3.6个百分点。

特斯拉中国销售2.6万辆，同比下降35.76%，环比下降63.64%，创2022年11月以来新低。理想汽车销售3.1万辆,同比下跌38.24%，连续5个月下跌。广汽埃安销量2.81万辆，同比下降26.09%，连续六个月下降。

另外，一汽大众和上汽大众分别下跌3.9%、22.9%，广汽丰田和一汽丰田分别下跌9.2%、6%。

但是，部分厂商表现依然强劲。10月份，吉利汽车销售26.5万辆，同比增长36.8%，大有追赶比亚迪争夺榜首之势；长安汽车、零跑汽车、小米汽车、赛力斯、长城汽车月销售量均超过4万

这到底是市场分化、格局调整，还是市场进入衰退期？我们认为，新能源汽车市场正在步入下行周期。为什么新能源汽车在大火五年后将进入下行周期？

其一，整个汽车市场增速正在放缓：销量下降、价格下降

乘联会的数据显示，10月份，汽车销售总量227万辆，同比下降0.4%。尽管新能源汽车销量保持上涨，同比增长7%，但是汽车需求量正在下降，新能源汽车销量增速也明显下降。同月，在社会零售中，受价格下降和国补退出的冲击，汽车类销售额4255亿元，同比下降6.6%。

其二，新能源汽车渗透率触及天花板，渗透率不会超过60%

今年10月份，新能源汽车的渗透率达到51%，一些机构预测，中国新能源汽车渗透率到2030年预计达到75%左右。我认为这个难度很大。

短评：

2026年新能源汽车将在补贴退坡、供需持续失衡、消费透支等多重因素下，从过去的繁荣掉转进入下行周期，这一点，资本市场已经给出了答案。机器人也没有给小鹏的股价带来额外的上涨。

上汽涉足租车业务，旗下的“享道出行”，10月28日向香港联合交易所递交上市申请。目前已经成为上海本地第二大租车平台，仅次于滴滴。包括特斯拉、比亚迪在内的很多车企和租车公司合作，通过大额订单实现双赢。但车企自己下水从事租车业务，还是非常罕见的。

主业做不起来，副业成为了主力：7成占比

企业客户本来是公司长期以来想做的主要方向。然而随着网约车的快速兴起，公司涉足网约车业务。

如今的网约车服务是公司的绝对主营业务，2022-2025上半年分别贡献收入33.9亿元、42.1亿元、49.91亿元及22.98亿元，占总营收比例分别为71.1%、73.6%、78.0%及76.3%。

曾经的主业，车辆租赁服务主要面向企业客户，2022-2025上半年分别贡献收入9.55亿元、11.1亿元、10.84亿元及5.65亿元，占总营收比例分别为20.1%、19.8%、17.0%及18.7%。

网约车流量来自高德等第三平台：分佣成最大开支

2025年上半年，公司来自聚合平台的订单占比高达98.1%，自有渠道订单占比仅1.9%。这种模式使得公司几乎完全沦为聚合平台的"运力供应商"，议价能力薄弱，利润空间被大幅挤压。

2022-2025上半年，享道出行支付给聚合平台的佣金分别为2.73亿元、3.27亿元、4.42亿元及2.33亿元，占销售开支的比例从52%升至75.3%。2025年上半年，佣金支出已占销售开支的近四分之三，成为公司最大的成本支出项。

自有APP推广难度非常大，成本非常高，而聚合订单又要支付巨额的佣金，严重影响了利润。

滴滴平台则拥有4.11亿年活跃用户和1900万名年活跃司机，并实现了稳定盈利。据其年报数据，2024年所有订单平均抽成为14%，并承诺将每笔订单最高抽成上限从29%降至27%。

和享道出行的运营模式有些类似的是曹操出行

但也不完全相同。曹操出行采用B2C模式，自有车队，2024年覆盖全国62个城市。拥有超过3.7万辆定制车，平均总持有成本较市场典型车型降低36.4%，每公里成本低至0.47元；抽佣比例相对较低，APP、小程序订单的抽成比例上限大约22.5%，也显著低于享道出行。

享道出行在招股书中承认，"通过聚合平台提供网约车服务，我们能够在各城市维持密集的车队规模，这对于实现用户及时乘车和减少司机等候时长至关重要"。

短评：

这种"寄生模式"下，公司缺乏流量控制权，议价能力薄弱，一旦聚合平台提高抽成比例或终止合作，将面临生存危机。公司也坦言，"随着我们持续扩展业务经营以及进行研发投入，及采购Robotaxi定制车，我们的销售成本及经营开支可能将进一步增加" 。