从Lumentum演讲中，捕捉光模块、EML、CPO、OCS的重要增量信息

北京时间12月4日美股开盘前，美股上市公司老馒头(Lumentum.US)的总裁Michael Hurlston参加了由UBS举办的《全球技术与人工智能会议2025》，期间透露出诸多关于AI硬件和技术演进的正面增量信息。受此影响，老馒头股价当天大涨8.21%、相干公司(Coherent.US)股价上涨3.74%，两者均走出了波澜壮阔的主升浪。

图片说明：老馒头和相干公司均走出主升浪，数据来源于Wind

对于A股市场来说，北美AI产业链的映射，已经成为多年的市场主线，尤其是在技术路径演变速度越来越快的当下，对于投资者来说，拥有一手资料是最为重要不过的。

尽管老馒头早在11月5日就发布了FY2026Q1财报，但彼时谷歌Gemini 3 Pro和TPU尚未出圈，且彼时老馒头将业务分类重新做了划分，对于市场极为关注的光模块、EML、CPO、OCS等AI硬件，并未做出详细分类。本次老馒头的演讲，既是对FY2026Q1财报的补充，也是谷歌出圈后重要增量信息的更新，对于A股投资者具有非常高的价值。

关于光模块的增量信息

关于光模块，老馒头有几处重要增量信息：

第一，光模块需求非常非常强劲，老馒头面临着大客户和其他客户的出货压力。

第二，老馒头承认在光模块业务的执行力不够，目前只能算行业里的小众玩家，不仅落后于相干公司，更是大幅落后于中国的光模块公司。

第三，老馒头不想增加过多光模块产能，一方面是因为光模块的利润率压力较大，另一方面是因为战略重心已经变化。

图片说明：老馒头关于光模块的增量信息，数据来源于公司公告

毫无疑问，一方面需求强劲、另一方面竞争对手缺乏大幅扩产的意愿，老馒头关于光模块的增量信息，极大利好A股光模块上市公司。

关于EML的增量信息

UBS首先提到，相干公司关于EML的订单表述，能见度已经可以看到2027年甚至2028年，请问老馒头如何看待。

老馒头首先表示，2026年的EML产能已经全部售罄，目前EML的订单已经排到了2027年，摆在老馒头面前的唯一问题就是产能严重不足。同时老馒头表示上一次的浪潮是WIFI的崛起，但WIFI那一次的浪潮和现在相比，实在是不值得一提。

图片说明：老馒头关于EML的增量信息，数据来源于公司公告

面对产能不足的问题，老馒头表示，尽管磷化铟供应极度短缺，但老馒头今年已经通过良率提升增加了40%的产能，但2026年的市场缺口仍然进一步扩大到25%-30%，因此老馒头计划在接下来的三个季度（12月、3月和6月季度），再增加40%的产能。

图片说明：老馒头关于EML的产能计划，数据来源于公司公告

受老馒头关于EML的景气度表述，A股相关上市公司，如长光华芯(688048.SH)、仕佳光子(688313.SH)、源杰科技(688498.SH)等纷纷大涨，其中长光华芯20厘米涨停。

图片说明：长光华芯20厘米涨停，数据来源于wind

关于CPO的增量信息

老馒头表示，关于CPO的争论，已经大幅减弱，因为有足够的证据表明CPO正在发生。目前老馒头已经实现CPO的出货，CPO的稳健性和性能让公司自己都感到惊讶。老馒头预计，2026年下半年CPO的营业收入会有很大提升（尤其是在以太网交换机领域），并且变得更加实质性。

图片说明：老馒头关于CPO的增量信息，数据来源于公司公告

另外，UBS也问到，思科(Cisco.US)对于CPO成为主流解决方案，持有一些比较悲观的态度，老馒头该如何看待？老馒头认为，第一批CPO已经出货，客户也因成本的节约感到兴奋，这有助于客户区别对待思科和博通的解决方案。

图片说明：老馒头回应关于CPO的质疑，数据来源于公司公告

关于OCS的增量信息

首先是OCS的市场空间，老馒头认为，OCS对老馒头来说是一个极其激动人心的机会，第三方数据称2029年OCS的市场规模为20亿美元，根据老馒头看到的，这个数字太低了，严重偏低。同时老馒头认为，老馒头自己已经解决了MEMS方案OCS的可靠性问题。

关于OCS市场空间的测算，可参见估值之家于11月25日发布的《坐上算力C位的OCS光交换机，市场空间有多少？》。

图片说明：老馒头关于OCS市场空间的观点，数据来源于公司公告

最后，老馒头认为限制OCS市场空间的主要是供应链瓶颈问题，因为老馒头要从零开始来满足客户需要的规模，比如MEMS，老馒头目前已经让供应商在超负荷运转了。老馒头计划FY2026Q1实现1000万美元的OCS营收，并计划到FY2026Q4实现超过1亿美元的营收。

图片说明：老馒头关于OCS的营收目标，数据来源于公司公告

受老馒头相关表述影响，A股OCS相关上市公司，如光库科技(300620.SZ)、赛微电子(300456.SZ)等公司股价纷纷上涨。

图片说明：OCS相关公司股价上涨，数据来源于Wind

总结

最后，借用老馒头FY2026Q1在earnings call中的表述：“we are entering a period of sustained expansion, fueled by the accelerating adoption of AI and the optical technologies that enable it.”

无论Scale up、Scale out还是Scale across，AI技术演变都在朝着属于光的时代前进，相信A股市场未来的表现会更加精彩。