电鳗财经｜通宝光电IPO三痛：“一股独大” 财报不准 研发不足

        《电鳗财经》文/电鳗号

        11月13日，常州通宝光电股份有限公司(通宝光电)IPO项目通过北交所上市委员会审核，目前进入证监会注册阶段。此次上市已是通宝光电第三次冲击资本市场，该公司此前分别于2017年9月和2024年6月向深交所创业板和北交所申请上市，但后续均主动撤回了申请。不过，该公司“一股独大”、财报不准确、研发投入落后同行等问题，备受市场关注。

        “一股独大”引发内控危机

        据招股书，刘国学是通宝光电的董事长，陶建芳是公司董事，刘威、刘国学和陶建芳三人合计持有通宝光电78.75%的股份，是公司控股股东和实际控制人。其中刘国学、陶建芳系夫妻关系，而刘威则是他们的儿子。

        刘国学于2004年7月至2015年2月，任通宝有限执行董事兼总经理;2015年2月至今，任公司董事长。陶建芳于2004年7月至2015年2月，任通宝有限监事;2015年2月至今，任公司董事。出生于1988年的刘威，2012年7月至2015年2月，任通宝有限副总经理，2015年2月至2024年5月任公司董事、总经理，2024年5月至今任公司副董事长、总经理。

        另外，实际控制人多位亲属在通宝光电任职，刘国学弟弟刘剑学负责厂区清洁管理，刘国学弟媳沈亚凤是包装工、陶建芳姐姐陶建华是勤杂工、陶建芳姐夫陈汉江是门卫。陶建芳姐姐陶建华之子陈锋担任副总经理，陈锋的配偶高静担任采购部主管，另外，陶建芳的堂妹陶建亚、陶建芳姐姐陶建华之女陈燕霞、陈燕霞的配偶戴余忠、刘国学弟弟刘剑学之子刘柽、刘国学弟弟刘剑学之子的配偶张楠、陶建芳姐姐陶建英之子蒋维均是公司普通职工，而陶建芳的堂弟陶建伟曾任销售部副部长，在今年3月离职。

        北交所要求公司说明相关人员是否具备履行职责必需的知识、技能和时间，是否勤勉尽责，是否影响公司治理规范性、内部控制有效性。

        刘国学一家三口持股比例高，且均身兼要职，需要防范实际控制人不当控制风险。通宝光电表示，如果实际控制人利用其大股东地位，对公司的发展战略、生产经营、财务决策和人事管理等重大事项施加影响，可能会使公司的法人治理结构不能有效运行，存在损害公司及其他股东权益的可能性。

        实控人控制近八成表决权，虽在一定程度上能保障公司决策的高效性，但也可能导致“一股独大”的局面，削弱其他股东的话语权和决策参与度。这种股权的高度集中(也即“一股独大”)带来的影响是负面的，这类企业往往会出现掏空上市公司、利益输送、财务造假等损害中小投资者的违法违规问题。

        财报不准确收警示函

        通宝光电在财务数据披露方面，曾被监管警示。招股书披露，公司在2024年6月26日收到江苏监管局出具的《警示函》，因公司前期会计差错导致2021年报、2022年报、2023年半年报存在信息披露不准确的情形，对公司采取出具警示函的行政监管措施，并对董事长刘国学、总经理刘威、财务负责人吴艳采取监管谈话的行政监管措施。

        对比这次通宝光电申请IPO发布的招股书，与公司此前发布的2022年财报相比，多项财务数据都进行了调整，想必是按照符合监管部门要求的口径进行了修改。然而，有些细节数据仍非比寻常，甚至指向通宝光电在改了数据之后，却暴露更大问题。

        在采购层面，根据通宝光电在2024年4月发布的《会计师关于前期会计差错更正的专项说明》，其中针对2022年度财报数据调整包括针对现金流量表中的“购买商品、接受劳务支付的现金”金额，从年报披露的15369.15万元调增到16603.52万元、调增了1215.16万元，同时将资产负债表中的应付账款余额也从19676.02万元调增到19983.61万元、调增了307.59万元。

        购买商品支付的现金金额调增了，应付款项余额也调增了，对应着通宝光电的采购总额也会显著调增。

        然而，根据通宝光电此前发布的、存在数据差错的2022年年报，当年公司向前五大供应商采购总额为7428.25万元、占比为19.57%，对应采购总额为37957.33万元。本次IPO招股书中披露的2022年度向前五大供应商采购总额为8610.14万元、占比为26.7%，对应采购总额为32247.72万元。通宝光电在2022年对外采购总额，相比该公司此前发布的“差错版”年报披露的采购总额，还要少5000多万元，与公司此前发布的前期会计差错更正说明中的数据测算存在矛盾。

        市场质疑，通宝光电本次IPO招股书中披露的采购数据，真实不真实?

        研发创新能力或不足

        据招股书显示，报告期各期，通宝光电综合毛利率分别为21.46%、22.43%、24.07%和20.43%，同行业可比公司平均毛利率分别为23.22%、21.15%、20.15%和19.25%。可以看出，2022年-2024年之间，通宝光电毛利率呈现逐年增长的趋势，而同期同行业可比公司的毛利率却呈现逐年下降的趋势，两者变化趋势完全相反，而且在2023年公司毛利率已经高过了同行业可比公司的均值。值得注意的是，在2025年上半年，公司的毛利率出现明显下降，而同行业可比公司毛利率却基本与2024年相持平仅下降了0.9百分点。如此看来，公司的毛利率增长并不持续。

        通宝光电毛利率逐年增长的背后却是低研发投入。

        报告期各期，公司研发费用分别为1,338.33万元、2,013.09万元、2,386.02万元及1,201.49万元，研发费用率分别为3.43%、3.80%、4.06%及3.65%，主要由职工薪酬、材料费、折旧等构成。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为7.31%、6.59%、5.42%和5.50%。可以看出，通宝光电的研发费用率明显低于同行业可比公司均值。在研发成果上，截至2025年6月末，通宝光电拥有专利79项，其中发明专利18项，实用新型专利59项，外观设计专利2项。可以看出，通宝光电成立至今已有三十多年的时间，手中专利数仅只有几十项，发明专利数更是连二十项都没有。值得注意的是，公司这18项发明专利中还有3项是通过受让的方式取得。

        另外，公司对于单一客户严重依赖，在经营上存在较大的风险，一旦公司产品、服务等方面的竞争力下降，这就很有可能与大客户的合作发生重大不利变化，而一旦丢失大客户订单，届时公司业绩将会出现大幅下滑。不仅如此，公司在产品议价上也很容易丧失主动权，一旦遭到客户压价公司也不得不服从，最终导致公司产品利润下滑。

        通宝光电IPO三痛如何解决?如何让投资者接纳公司上市?

《电鳗快报》