0.5%市占率核心经营指标承压，遇见小面直面估值拷问

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投资时间网、标点财经研究员 习羽

寄望成为“中式面馆第一股”的遇见小面（02408.HK）2025年11月开启招股。此次IPO，遇见小面计划全球发售9736.45万股H股，每股发售价介于5.64港元至7.04港元之间。招股期从11月27日起，至12月2日结束，预计股份将于12月5日在港交所主板挂牌上市。 

弗若斯特沙利文报告显示，中国中式面馆市场的总商品交易额已从2020年的1833亿元增长至2024年的2962亿元，年复合增长率达12.7%。然而，这一呈现高增长态势的市场却展现出高度分散的竞争格局。截至2024年，行业前五大品牌的市场份额总计约为3%，其中排名第一的企业市场占有率也未突破1%。遇见小面凭借2024年13.48亿元的总商品交易额，在中式面馆品牌中位居第四，市场份额为0.5%。

行业人士分析认为，在仍处增量竞争阶段的市场里，企业应以持续的业务拓展作为核心策略，以抢占更大市场份额，遇见小面正是这样做的。

2024年中国中式面馆经营者排名

数据来源：公司招股书

自2014年在广州开设首家门店以来，历经近十年发展，遇见小面已在中国内地22个城市以及香港特别行政区搭建起门店网络。招股书显示，遇见小面的门店总数已从2022年的170家增长至2024年的360家，目前已达465家。 

大力扩张背景下，遇见小面的业绩得以快速提升。招股书显示，2022年至2024年，该公司营业收入从4.18亿元增长至11.54亿元；同期总订单数由1416万单提升至4209.4万单。2025年上半年，遇见小面营收达到7.03亿元，总订单数为2525.9万单。

然而，高速扩张的背后也出现了一系列运营效率方面的挑战。随着门店数量的增多，遇见小面单店运营效率呈现出下滑态势。招股书显示，公司直营店单店日均销售额从2023年的13997元降至2024年的12410元；同期加盟店单店日均销售额由13554元降至12376元。截至2025年上半年，直营店与加盟店的这一指标进一步分别降至11805元与11493元。

与此同时，其他核心运营指标亦呈现出调整态势。招股书显示，公司直营店订单的平均消费额从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元；同期，加盟店订单的平均消费额由36元降至30.9元。此外，遇见小面的翻座率在2023年达到3.8次/天峰值后，于2024年回落至3.7次/天，到2025年上半年进一步降至3.3次/天，较峰值下滑约13%。  

遇见小面门店运营指标情况

数据来源：公司招股书

还有一个值得关注的方面是，遇见小面整体盈利能力的提升仍滞后于规模扩张的速度。尽管公司在2023年成功实现扭亏为盈，净利润从2022年的-3597.3万元增长至2024年的6070万元，且在2025年上半年获得了4183.4万元的净利润，但其净利润率仅约为5.9%。 

目前，中式快餐净利润率平均水平约为8%，遇见小面净利润率处于较低状态，核心原因或在于公司为拓展市场份额主动实施降价策略，且直营店占比较高，导致人力、房租等运营成本一直居高不下，这些成本大幅压缩了利润空间。因此，遇见小面营收规模虽得以迅速增长，但盈利能力的提升始终较为缓慢。 

不仅如此，快速扩张可能会对企业的质量控制和运营管理造成潜在风险。2024年6月，遇见小面位于北京的门店因食品安全问题，被监管部门责令整改；同年11月，另有门店因经营环境不卫生而遭到警告。此外，黑猫投诉平台上也有相关投诉，涉及“食品中存在异物”“用餐后身体不适”等食品安全与消费体验方面的问题。

投资时间网、标点财经研究员注意到，就在遇见小面推进本次港股IPO进程时，早期投资方百福控股于2025年8月完成了部分股权减持操作：其全资附属公司以4800万元的价格转让了所持遇见小面1.71%的股权。针对这一情况，百福控股解释表示，核心目的在于“适时回笼初始投资资金，补充自身营运资金并探寻新的投资机遇”。

有分析认为，作为专注于餐饮赛道的专业投资机构，百福控股不仅参与了遇见小面的多轮融资，还曾深度介入企业经营，在IPO关键节点选择减持值得思考。此外，遇见小面递表后曾收到证监会国际司关于外商投资限制、数据安全等问题的补充材料要求，在此情况下，资本市场会给公司多少估值？

投时关键词：遇见小面（02408.HK）