财务省与央行的博弈进入关键48小时，日债收益率下一步往哪走？

汇通财经APP讯——周四(11月27日)，在全球债市因美国感恩节休市而交投略显清淡的背景下，日本国债市场却波澜暗涌。尽管美国市场缺席，但日本国债在货币政策预期与财政政策扩张的角力中展现出独立行情。10年期日债收益率日内下跌2个基点至1.795%，收益率曲线呈现明显的陡峭化走势。与此同时，欧元区债券市场表现相对平静，德国10年期国债收益率微升1.1个基点至2.685%，整体波动有限。

日本国债市场的多空博弈

从技术指标观察，10年期日债收益率当前处于布林带中轨1.766%与上轨1.860%之间，布林带开口扩大显示市场波动性正在增加。MACD指标中，DIFF为0.014，DEA为0.018，MACD柱状图为-0.008，暗示短期动能偏弱。这些技术信号与基本面因素相互印证，反映出市场正在重新评估日本货币政策正常化路径与财政扩张之间的平衡。



日本财务省官员周四表示，考虑到与债券市场参与者会议中的强烈支持，将考虑对年度债券发行计划进行年中评估。这一举措旨在提高债券发行计划的可预测性，初步计划每年6月左右进行此类评估。值得注意的是，与会者普遍倾向于削减超长期日本国债的发行，特别是30年期债券，同时认为有空间增加2年、5年和10年期国债的发行。

日本央行政策委员会成员野口旭当日的讲话为市场提供了重要指引。虽然他暗示若美国贸易政策对全球经济影响有限，日本央行将回归政策正常化周期，但强调加息步伐不应过快或过慢。与其他鹰派成员相比，其表态相对温和，这在一定程度上缓解了市场对激进加息的担忧。

财政刺激与评级担忧

然而，财政方面的消息却不那么令人乐观。为资助首相高市早奈的大规模支出计划，日本财务省将于周五再次调整债券发行计划。对债务供应过剩的担忧已导致日本国债价格和新一轮日元下跌。更引人关注的是，知名评级机构惠誉发出警告，称日本最新的财政刺激方案可能增加其评级风险。这一表态标志着该机构对日本财政健康态度的显著转变，因其此前一直对日本财政状况持乐观态度。

从当日交易情况看，日本国债市场经历了明显的波动。早盘时期货开盘于135.00，较昨日上涨4个基点，但在财务省将增加2年和5年期债券发行的消息传出后，期货一度跌至134.99。随后长端和超长端债券买盘的出现推动期货反弹，收益率曲线趋于平坦。截至早盘10时左右，2年期收益率持平于0.975%，5年期收益率下降0.5个基点至1.33%，10年期收益率下降2个基点至1.795%，30年和40年期收益率均下降3个基点。

欧元区债市的联动表现

在欧洲市场，欧元区债券收益率在清淡交投中小幅上涨，预计将连续第二周下跌。由于欧洲央行坚定维持利率不变，欧洲利率近几周相对平静。股市或美债和日债走势的溢出效应均未能引发显著变化。当日晚些时候，欧洲央行将公布10月政策会议纪要，同时多位央行官员计划发表讲话。

本月欧元区债券收益率与美国出现明显分化，因投资者预计美联储将在未来一年进行一系列降息，而货币市场预计欧洲央行不会改变货币政策。本月德国国债收益率上升约5个基点，而10年期美债收益率下降10个基点，使两者利差收窄至近两年来的最低水平。

周二公布的美国零售销售和生产者价格指数主要经济数据强化了12月降息的预期，投资者押注下一任美联储主席的主要候选人可能推行更为鸽派的政策。在英国，活动也较为平淡，此前英国财政大臣周三提交的预算案缓解了对政府长期财政状况的部分担忧。

未来趋势展望

展望后市，日本国债市场的关注点将集中在市场参与者对财务省额外发行计划的反应上。财务省将于周五公布会议要点，这将为未来债券供应提供更清晰的图景。与此同时，美国前总统特朗普的关税言论引发的担忧仍在持续，可能进一步推升避险情绪，对全球债市产生复杂影响。

从货币政策预期看，截至周四收盘，12月日本央行OIS隐含的25个基点加息概率为54%，较周三的62%有所下降；1月加息概率为85.5%，较周三的89%同样出现下滑。这表明市场对日本央行加息时机和步伐的预期正在微调。

欧元区债券市场未来走势将在很大程度上取决于美联储12月的政策决定，以及欧洲央行对政策路径的进一步指引。尽管欧洲央行目前保持按兵不动，但全球主要央行政策的分化可能继续成为影响欧元区债券收益率的关键因素。

总体而言，日本国债市场正处在货币政策正常化与财政扩张的十字路口，收益率曲线形态的变化反映了市场对这两股力量相互作用的重新定价。在美联储政策转向预期升温的背景下，全球债市的联动效应仍不容忽视，但各国特定的政策环境将继续塑造其独特的市场走势。未来几个交易日，投资者需密切关注日本财务省债券发行计划的调整细节，以及全球风险情绪变化对避险资产需求的影响。