新股前瞻 | “A+H”双重上市，涛涛车业(301345.SZ)能否打开资本与增长新空间？

在全球电动化浪潮与资本市场整合加速的背景下，深交所上市公司涛涛车业(301345.SZ)近期向香港联交所递交主板上市申请，旨在构建“A+H”双资本平台。

智通财经APP了解到，涛涛车业凭借其在全球低速电动车领域稳居第二的市场地位、持续强劲的财务增长轨迹，已成为户外电动出行赛道的领军者。本次赴港上市，旨在利用香港国际金融中心的独特优势，吸引更广阔的国际机构投资者，优化资本结构，为其在国际舞台上的产业整合、技术研发升级及前瞻性布局提供更充沛且灵活的资金支持。

在全球竞争加剧、技术革新加速的时代背景下，本次“A+H”双重上市能否为涛涛车业提供足够的战略纵深和资本护城河，支撑其持续增长、确立长期领先优势？

99%收入锁定海外，聚焦高附加值市场

智通财经APP了解到，涛涛车业的业务布局核心聚焦于两大景气度较高的板块：电动出行产品（低速电动车、电动两轮车等）和户外特种车（ATVs、越野摩托车等）。

其中，公司战略性地避开国内市场的激烈红海竞争，将超过99%的收入锁定在高附加值的海外市场，尤其是北美地区。也正是这一对户外休闲和功能性交通工具的垂直定位，使其构建了稳固的市场壁垒。

据弗若斯特沙利文数据显示，以2024年收入计，涛涛车业已稳居全球低速电动车行业第二位，占据了全球市场约8.4%的份额。其竞争壁垒的构建并非仅仅依赖于传统的规模效应，而更在于其对核心市场法规的深度理解与渠道的精细化渗透。

此外，公司建立了立体化、多层次的销售网络，在渠道渗透方面，采取了多元化的分销策略，与沃尔玛、亚马逊等全球大型零售商及电商平台建立高销量合作，同时通过专业经销商网络覆盖Powersports等细分市场，确保了市场广度和产品深度。

在电动出行领域，公司的核心竞争力还体现于其强大的供应链柔性和快速的产品迭代能力，能够迅速响应海外消费者对时尚、安全和高性能产品的需求变化，实现了从传统代工模式向高价值品牌运营的成功跨越，进一步巩固了其设计和知识产权优势。

报告期内，公司年度收入实现了快速稳健增长：2022年、2023年及2024年，其营收分别实现约人民币17.66亿元、21.44亿元和29.77亿元，尤其在2024年，收入同比增幅高达38.82%。伴随营收规模的快速扩张，公司2024年净利润达到约4.31亿元，同比增长超过50%。

进入2025年，截至7月31日止的七个月，公司收入约为20.68亿元，较2024年同期的16.78亿元继续保持了强劲的增长势头。

在盈利能力方面，公司毛利率从2022年的35.2%升至2023年的37.3%，尽管2024年微降至34.7%，但在2025年截至7月31日止七个月内，毛利率回升至40.2%，高于同行平均水平，公司将此归因于其拥有完整的供、产、销体系以及核心部件较高的自制率，形成了综合协同效应下的结构性成本优势。

为应对全球贸易环境的复杂性并深化核心市场运营，涛涛车业坚守“世界工厂”的战略定位，目前已在中国、东南亚（越南）及北美（得克萨斯州）建立了协同产能布局，推动全球化生产足迹以增强供应链本地化建设。

例如，最新的TEKO品牌已于2025年9月在北美正式推出，并开始在得克萨斯州生产本地化车辆。此外，公司旗下拥有包括DENAGO、GOTRAX、TEKO及 TAO MOTOR在内的多层级自主品牌矩阵，通过差异化经营精准对接细分市场需求，是其维持竞争优势的关键因素。

尽管增长强劲，公司也面临着不可忽视的结构性挑战，主要体现在对单一市场和主要客户的高度依赖。公司超过九成的收入来自境外，其中七成来自美国市场。同时，2024年前五大客户合计贡献了约34.9%的收入。

此外，公司面临中美贸易紧张局势的风险，包括美国国际贸易委员会（ITC）发起的337调查、以及针对电动出行产品的反倾销和反补贴税调查。若裁定不利，公司可能面临高额追加关税甚至追溯性征税，这将直接影响其盈利模式。然而，公司通过积极调整全球产能布局，并实施严格的转让定价规则和内部控制措施，旨在优化风险结构并确保国际合规性。

H股募资加码产能与研发，高分红与再融资并行

本次赴港发行H股，可以被视为涛涛车业完善资本结构、提升国际影响力以及实施长期增长策略的关键一步。公司也在招股书中指出，寻求在香港联交所上市，旨在为其业务发展及扩张提供更多资金，设立额外的融资平台，并进一步加强企业形象和吸引海外人才。

根据涛涛车业的招股书披露，公司拟将H股募资净额投入到几个核心增长领域：扩大产能并提升生产基础设施的智能化水平、效率及全球覆盖范围将占据最大的资金比例。

其中，为满足市场对电动出行产品和动力运动产品日益增长的需求，公司计划升级中国现有生产基地的数字化与智能化基础设施，并在海外建立新的生产基地，以提高全球供应能力和风险抵御能力。

其次，部分资金将用于丰富及拓展产品与服务组合，并探索前沿技术在产品中的应用。这包括投入研发力量，推动电池组、轮毂电机、发动机、车架等核心部件的创新，以进一步提升产品性能并巩固结构性成本优势。

在产品组合丰富方面，公司计划在电动低速车领域推出创新型4座、4+2座及6座车型，以及全景露营车、场地用多功能车等高增值产品。值得关注的是，涛涛车业已将业务扩展至人工智能和自动化技术驱动的前沿领域。

公司于2025年7月与上海开普勒机器人及杭州宇树科技等公司达成战略合作，正式进军人形机器人领域，意图将技术创新转化为长期价值和可持续增长动力。尽管研发投入占收入的比重（2025年前七个月为2.8%）相较于同行业平均水平可能存在差距，但公司强调其研发策略高度聚焦于创造先进技术和提供更好的驾驶体验，并通过自主研发设计和核心零部件自产实现技术支撑。

股东回报方面，涛涛车业在上市后采取了持续的现金分红政策。2022年至2024年期间，公司累计宣派现金股息约人民币3.82亿元，占同期归属于公司拥有人净利润的约41.6%。高分红体现了公司对股东回报的承诺，但外界也不免对其在保障高派息的同时，又进行A+H再融资的资本运作模式，产生关于其内部资源配置效率与战略紧迫性的讨论。

在公司治理和合规方面，A+H的双上市结构将促使涛涛车业必须遵循两地更为严格的监管要求。整体而言，涛涛车业正试图通过这次双上市，不仅为其扩张注入新的资本动力，更重要的是，藉助国际资本市场的监督与标准，为其全球化发展构建一道稳固的合规与治理护城河，确保其作为全球电动出行领域的领导者能够行稳致远。