益美国际再签“渔光互补”大单，从越南周德到菲律宾布希，东南亚绿电版图初具规模

11 月 19 日，益美国际控股（01870.HK）发布自愿性公告，披露其全资子公司「翠御发展有限公司」与菲律宾 Gainza Energy Corporation（GEC）签署《共同开发协议》，拟在菲律宾南甘马粦省布希区（Buhi, Camarines Sur）共同开发一个 40 兆瓦级的“渔光互补”光伏电站项目。$益美国际控股(HK|01870)$

双方拟成立合营公司/特殊目的实体（SPV）作为“项目公司”，其中翠御发展持股70%，GEC 持股30%；双方按持股比例承担项目公司的营运及项目成本；以及如有需要，翠御发展将向项目公司提供计息股东贷款。在签署共同开发协议前，GEC 已就该项目向菲律宾能源部提交意向函，申请太阳能营运合约。

从形式上看，这还是一个“早期阶段”的项目；目前只是 JV 合作框架，尚未披露具体的电价协议（PPA）、资本开支规模、IRR 预期等。但几个关键信号非常明确：

首先，益美是控股方（70%+董事会控制），项目主导权在公司手里；其次，项目落地在东南亚、且是“渔光互补”这种政策鼓励型模式，对应的是区域能源转型的中长期结构性机会；最后也是最重要的是，本次菲律宾项目是公司东南亚绿电布局的第二块拼图。将该项目与公司前不久发布公告的越南DCH周德数码枢纽太阳能项目摆在一起，我们能够更加清晰地看出公司布局东南亚绿电市场的战略“组合拳”。

1 项目选址：得天独厚的渔业社区生态

根据公司在港交所披露的英文公告，益美国际这次拟合作开发的渔光互补光伏项目选址，位于菲律宾 南甘马粦省（Camarines Sur）Buhi 区域，由公司全资子公司 Green Empire Developments（GED）与当地 Gainza Energy Corporation（GEC）共同设立项目公司推进。

从区域环境看，Camarines Sur 属于吕宋岛南部的 Bicol 大区，是菲律宾淡水湖泊与渔业资源比较集中的省份之一。Buhi 镇最核心的自然资源就是 Buhi 湖（Lake Buhi）——一座被连串火山与山地环绕的大型淡水湖，既是当地居民的生活与灌溉水源，也是重要的渔业生产基地，在菲律宾官方与研究文献里，都被列入“规模较大的湖泊”名单之中。

Buhi 湖因盛产被称为 Sinarapan（当地语 Tabios）的极小型经济鱼类而闻名，被视为“世界最小的商业鱼”的主要栖息地之一，本地也围绕湖泊形成了网箱养殖、传统捕捞等多种渔业形态。这类以湖泊为中心的渔业社区，对水体环境、湖面利用方式、生态保护都非常敏感——这也是“渔光互补”模式在当地能否被社会接受的一条隐性约束条件。

对益美而言，把项目落在这样一个 “湖泊+渔业+社区”高度绑定的区域，一方面说明项目具有典型的“渔光互补”属性，而不是单纯的水面光伏；另一方面也意味着项目在方案设计、环境影响评价、社区沟通方面，需要较高的精细化程度，以平衡新增光伏设施与原有渔业生产之间的关系。

而“渔光互补”项目，通常是利用水面（如水库、湖泊、鱼塘）铺设光伏组件，上层发电、下层养殖。一方面减少土地占用，另一方面有助于抑制水体蒸发、一定程度改善水环境。

菲律宾近年来在可再生能源尤其是太阳能领域政策支持较多，水面光伏/渔光互补符合其(1)土地资源紧张但岛屿众多、水域丰富；（2） 电价水平偏高，光伏度电成本相对具备竞争力；以及（3） 电力供需缺口与稳定性问题突出，对新增清洁电源的需求刚性，等资源禀赋与国土结构特点。

在这样的大背景下，一个40MW级的渔光互补项目，对于益美这类仍处于布局初期的公司来说，是一块具有代表性意义的资源型（依托当地水域）、长周期（20年以上光伏电站寿命）、以及现金流可预期（若后续签订稳定PPA）的优质资产。

2 合作方:Gainza Energy的本地资源与经验

值得一提的是此次与益美合作的公司Gainza Energy Corporation（GEC）是本地较活跃的可再生能源开发商之一。从菲律宾能源部发布的 Luzon 电力项目指示性名单看，GEC旗下参与多个水电及抽水蓄能项目的前期开发与可研工作。

例如：Nueva Ecija 省的 Masiway 2 水电站约 9MW项目；Maton 抽水蓄能/水电项目等。这些项目体现出GEC在水文条件复杂、与水体利用高度相关的能源项目上，已经积累了一定的本地经验与政府沟通能力。

本图片由AI生成

GEC的本地资源与经营know-how对益美来说具有重大意义。首先是提供了本地化能力：在菲律宾能源监管体系中，发电企业要想参与项目开发、并网和电力销售，通常需要通过能源部（DOE）的多轮审核。而GEC 熟悉菲律宾 DOE 的项目审批流程、环境与社会影响评价（ESIA）要求以及地方政府的协调机制，有利于加快渔光互补项目从“意向”走向“服务合约 + 并网许可”的实质阶段；

其次是水域与社区沟通：Buhi 湖一带的渔业社区与水域权属复杂，本地企业更容易与渔民组织、地方政府开展沟通，降低社会风险；

最后是中长期项目储备的协同：如果首个合作项目顺利推进，未来不排除在水电、抽水蓄能等其他可再生能源领域，与益美形成 更广泛的项目组合与交叉协同。

可以看到，益美国际与GEC的此次合作，是典型的 “本地开发商 + 外来资本/技术方” 模式：GEC 贡献的是 资源、关系和项目开发 know-how，益美则负责 资金、系统解决方案与后续资产运营能力。

3 政策面：菲律宾的水面光伏与渔光互补

菲律宾能源结构中，长期以来化石能源占比较高，电价水平在东盟国家中偏上。菲律宾能源部（DOE）发布的《国家可再生能源计划 2020–2040》（NREP 2020–2040）提出，到 2030 年和 2040 年再生能源在发电结构中的占比要显著提高，并明确把 太阳能光伏 作为重点发展技术之一，鼓励在缺乏可用土地的区域探索屋顶光伏、湖泊水面光伏等多样化路径。

在这样的政策框架下，菲律宾近年来陆续出现了一批浮动光伏与水面光伏示范项目。

本图片由AI生成

例如：2025 年，全国首个 MW 级浮动光伏电站 在宿务省 Toledo 市的 Malubog 水库建成，装机容量约 4.99MW；同期，在吕宋岛的 Laguna de Bay，当地也规划了 1,300MW 级别的超大规模浮动光伏项目，被视为未来几年菲律宾浮动光伏发展的“旗舰级”示范工程之一。

这些项目共同传递了两点信息：（1）菲律宾已经从“零星试点”进入到 MW–GW 级浮动光伏系统性开发阶段；（2）在电价偏高、沿海和内陆土地资源有限的现实约束下，利用水库、湖泊、矿坑水体等水域发展光伏，正在成为当地能源转型的重要补充手段。

由此看来，益美与 GEC 在 Buhi 区域规划的 40MW 渔光互补项目，虽然体量小于 Laguna Lake 那类千兆瓦级巨型项目，但从技术路径和政策方向上，与菲律宾当前的能源转型趋势是高度契合的。

特别是，我们在公告中看到，益美子公司将以 70% 持股参与项目公司，而不是简单地做 EPC 承包或技术服务。这意味着益美不是“打一枪就走”的工程商，而是要做资产持有者。这将导致项目对益美国际的营收结构从一次性工程收入，转变为长期电费收益+可能的碳减排价值，有助于中长期提升现金流稳定性。

无独有偶，这与公司不到一个月之前发布公告中的越南周德数码枢纽项目的合作模式与未来营收结构高度一致。

4 益美国际：东南亚绿电版图初具规模

今年10月30日，益美国际在港交所披露的自愿性公告，公司全资子公司Blooming Power Limited（BPL）与越南 DCH Technology Group 在 2025 年 10 月 28 日签署 MOA，围绕周德数码枢纽的太阳能发电系统进一步明确合作方向。

其中，BPL承担100%投资建设总容量约 70–100MW 的屋顶+地面太阳能发电系统；负责项目的投资、开发、运营，是典型的“电站资产持有+运营方”。而DCH则承诺以 0.055 美元/千瓦时 的固定电价，购买该项目全部电力；协议期限长达 20 年。

而周德数码枢纽是越南国家级数字基础设施战略项目，被视为“数字基础设施心脏”。该项目的目标是成为越南及东南亚最大、最现代化的数据中心和数字服务集群，承载云计算、AI、软件开发等多种业态。

把越南 + 菲律宾两个项目放在一起看，我们会发现，益美国际正在讲述一个——轻资产的 AI+电力服务商+绿电资产运营平台，在东南亚构建一条从算力基础设施、电力交易，到绿电资产持有的完整链条——的故事。

在本次出海东南亚之前，益美国际已经有多年的“AI+电力交易”业务经验，擅长优化用电结构、降低电费成本。叠加自身的绿电发电项目，可以在数据中心场景中形成：从电源侧（太阳能）到交易侧（AI 算法优化）再到负荷侧（数据中心用电）的端到端解决方案。

在资本市场叙事里，这种“算力 + 绿电”的组合是当前非常受追捧的方向，国际上类似的逻辑已经在能源管理公司、电力设备商与数据中心运营商之间被验证过，例如美国上市公司Eaton、ProPetro、INNIO等案例。

因此，随着越南周德项目、以及本次的菲律宾南甘马粦省布希取项目逐渐开工落地，且后续运营进展顺利的话，则资本市场必然会采用会用“数据中心+绿电+AI电力交易”三重估值逻辑取重新审视益美的价值。

且长远来看，如果公司能够通过越南、菲律宾等项目建立起可复制的商业模式，并持续通过股权/项目融资滚动扩张项目资产包，那么，公司的长期收入稳定性有望重构估值体系。