从“单一套保”到含权贸易，实体企业衍生品应用持续升级

“期货工具对于整个行业而言，已经从单纯地规避价格风险，升级为重构贸易逻辑。”广州晔龙国际贸易有限公司（下称“广州晔龙”）负责人金桔娟表示。

该公司，是一家经营菜粕等饲料原料的贸易型企业，从2012年首次尝试套期保值至今，公司已经探索出了多种贸易模式。

这不是个例。当前，油脂油料、化工与纺织等行业，已经普遍进入含权贸易时代。

在近期的走访调研中企业普遍反馈，随着相关期货品种的日渐成熟与市场功能的不断发挥，业内对衍生品工具的应用，正在从传统的“单一套保”，逐步向基差贸易、期现结合和含权贸易等模式升级。

对期货、期权工具应用水平不断提升的同时，实体企业的抗风险能力与综合竞争力也随之得到大幅增强。

产业应用趋于多样化、精细化

作为上游原料企业、下游消费企业的桥梁，中游贸易企业面临着更大的价格波动风险，在探索衍生品应用方面也更具积极性。

广东东泊化工有限公司（下称“东泊化工”），是一家华南地区的大型化工贸易企业，经营范围涵盖液碱、双氧水、苯乙烯等多种化工产品。

2023年9月15日，烧碱期货、期权合约在郑商所正式挂牌交易，这为东泊化工等企业提供了更丰富的风险管理工具的同时，也极大提升了企业经营效率。

“烧碱的市场价格周期性波动加剧，对企业的稳定经营造成比较大的冲击。期货工具通过价格锁定、风险转移和资源优化，帮助我们构建更抗波动的商业模式。”东泊化工总经理王续庆指出。

烧碱期货上市后，东泊化工积极推动基差点价模式在烧碱采购与销售中的应用，现货流通速度随之得到明显提升。

2024年，东泊化工通过点价模式采购及销售的液碱量累计超过5万液吨，带动公司整体销量、出口量同步增长。接下来，公司还将适当提高点价模式在整体销售中的占比。

值得注意的是，经过近些年的不断发展，大宗商品相关行业已经从现货贸易、基差贸易时代，进入到更为复杂的含权贸易阶段。

市场不断进化之下，实体企业相应作出改变。比如广州晔龙，该公司便是在原有一口价模式、基差贸易的基础上，进一步向期现结合模式、含权贸易模式升级。

“2012年随着加拿大菜籽首次进入广西防城港加工，公司切入菜粕贸易赛道，同年开启尝试期货套保。”金桔娟介绍称，参与初期，公司主要通过“现货买入+期货卖出”锁定基差利润。她还指出，目前行业集中度更高、竞争也更激烈，而且行情波动周期更短，公司也在不断尝试创新的理念，比如产业客户买权、场外卖权、累购累销等。

此外，作为产业链中的“蓄水池”，企业还通过期权应用帮助客户降低采购成本，从而降低了饲料原料采购成本。“衍生品工具在发挥着风险管理功能的同时，企业的贸易逻辑也在不断升级。”金桔娟表示。

东泊化工、广州晔龙在期现融合方面的率先探索，也为其产业链上下游企业带来了示范作用。

广东纱纤亿信息科技股份有限公司，是一家集智慧供应链、商务平台、信息科技、咨询投研于一体的大型综合性产业互联网平台，运营网络已覆盖广东、新疆、山东、浙江，以及中亚、东南亚等地区。

2022年，该公司建立了自己的期货团队，并就此构建了以期货工具为核心，从棉花种植到成衣销售的全链条风控体系。“企业通过套保减少大宗商品波动的损失，并通过长期对货币周期和经济周期的关注和分析，帮助上下游企业规避损失甚至带来经济增长。”广东纱纤亿信息科技股份有限公司董事长洪木新介绍称。以点带面，相关行业对衍生品市场的认识程度、应用水平，得到了系统性的提升。

“让实体看见方向，助经济稳健运行”

“让实体看见方向，助经济稳健运行”，是郑商所企业文化核心理念的重要使命。如今，随着该所多个期货品种走向成熟，实体企业参与力度与应用水平的不断提升，上述目标正在逐步达成。

以菜油、菜粕期货为例，其市场功能便得到了充分发挥。相关数据显示，2024年，菜油、菜粕品种期现相关系数分别达到0.99和0.97。随着市场深度和广度的拓展，期货价格已逐渐成为现货贸易的“风向标”。

不仅国内菜粕产业链上的主要参与主体均依托菜粕期货进行风险管理，国际出口商也越来越多参照国内菜粕期货价格进行报价。

东莞市富之源饲料蛋白开发有限公司（下称“东莞富之源”），为益海嘉里集团旗下核心企业，主营产品包括饲料蛋白（菜籽粕等）、饲料、菜籽油及磷脂等，长期以来该公司便通过套保、基差等方式降低企业经营风险。“如果没有期货工具，单纯依靠现货对冲风险是很困难的。比如在原料采购环节，这个价格受多方面因素影响，波动较大，但是我们利用通过期货工具做对冲基本可以规避80%的风险。”东莞市富之源负责人范振宇表示。

实际上，随着近些年粮油行业产能的扩张，行业产能利用率、利润收益水平均呈现出下降趋势。上述背景下，生产企业如果想要提高开工率，就需要及时调整远期销售比例，此时期货等工具便显得尤为重要。

对此范振宇介绍称，“现如今，产业内很多进口企业都在做进口套保，机会稍纵即逝，如果没有期货工具，就很难抓住国际市场机会。可以说，期货工具形成了一个‘虚拟仓库’，帮助我们锁定货源，有效提升开机率。”近几年，该公司通过远期基差销售的比例越来越高，个别年份甚至达到60%至70%。

提高企业经营灵活性的同时，衍生品市场在引导市场预期管理方面也发挥着重要作用。“以前，产业链上下游对于市场和价格行情比较闭塞，很少相互分享，更多是自己的小圈子。随着期货上市，大家对市场的关注度大幅提升，也加大了市场各方沟通。”广东塑道化工控股有限公司总经理陈清彬反馈称。

与传统的一口价模式相比，运用套期保值或是点价模式能够让公司提供价格更低的服务，从而提升在市场上的竞争力。

中粮（东莞）粮油工业有限公司套保交易部相关负责人钟啸反馈称，公司利用远期的期货合约，科学合理地为远期的现货经营做好计划，“期现结合的经营模式，已经成为公司的核心竞争力之一。”在不断探索和完善期现结合的经营模式过程中，中粮油脂得以扩大经营规模，逐步完善产业布局，确立行业地位。

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