官宣赴港IPO之前，科兴制药进行了哪两大动作？

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投资时间网、标点财经研究员 李路

作为国内最早成立的生物制药公司之一，科兴生物制药股份有限公司（下称科兴制药，688136.SH）的历史可追溯至1989年。2020年12月，公司登陆A股，专注于重组蛋白、抗体及靶向递送疗法的研发、生产与商业化。

为应对仿制药竞争压力，科兴制药于2021年启动创新药研发业务，并于2024年实现扭亏为盈，目前公司自主研发管线聚焦肿瘤、自免等大病种。

过去几年，公司的主要收入来源于四款自主商业化产品及两款引进产品，分别为SINOGEN（赛若金）人干扰素α1b注射液、EPOSINO（依普定）人促红素注射液、WHITE-C（白特喜）人粒细胞集落刺激因子注射液及CLOBICO（常乐康）酪酸梭菌二联活菌散╱胶囊，和Apexelsin紫杉醇注射剂及Reminton（类停）英夫利昔单抗注射液。2025年前三季度，科兴制药实现营业收入11.48亿元，同比上升10.54%；实现归母净利润1.11亿元，同比增幅高达547.7%。

科兴制药产品构成

资料来源：招股书

与其他创新药企业一样，海外收入的增长是科兴制药增长的关键动能之一。据披露，公司海外商业化平台已实现40多个国家，人口过亿、GDP排名前三十的新兴市场国家全部覆盖，公司产品人促红素注射液在巴西、菲律宾、埃及、秘鲁等国家已成为当地EPO领先品牌产品。今年上半年公司海外销售收入达1.88亿元，同比增长108.94%。

在此背景下，科兴制药提出“创新+国际化”战略布局，并于今年8月公告公司正筹划发行境外上市股份（H股）并在香港联交所上市相关事宜。11月6日，公司正式向港交所主板提交上市申请书，中信建投国际为其独家保荐人。

这一选择也赶上了医药企业今年以来的“A+H”上市热潮。此前，百利天恒（688506.SH）、博瑞医药（688166.SH）、贝达药业（300558.SZ）、迈威生物（688062.SH）、长春高新（000661.SZ）、欧林生物（688319.SH）等医药公司先后开启“A+H”计划。而医药公司之所以热衷于港股，与港股生物医药市场的表现有关，一方面，香港交易所《主板上市规则》第18A章允许未盈利且至少有一项核心产品通过概念阶段的生物科技公司申请上市；另一方面，今年以来香港市场创新药企业迎来价值重估，港股44只创新药概念股中，有11只股票年上涨超两倍，3只股票年上涨超3倍。

因此，在官宣赴港之前，科兴制药进行了“摊薄”和“补血”两大动作。

9月15日，公司披露股东询价转让结果，控股股东科益医药以30.88元/股价格，向21家机构投资者转让1006.28万股无限售流通股，占公司总股本的5%，占转让方所持股份的8.4%，交易总对价约3.11亿元。值得一提的是，本轮转让价较“20日均价”折价近三成。

而这也是科益医药今年以来第二次询价转让所持科兴制药股份。7月31日，科兴制药公告称，科益医药拟通过询价转让方式减持6037.72万股，占公司总股本的3%；8月6日公司再次披露，此次询价转让价格为36.7元/股，较此前转让计划披露当日的收盘价折价约30%。

不仅如此，自今年6月启动减持计划以来，科益医药已通过集中竞价减持199.64万股、通过大宗交易减持399.28万股公司股份，占公司总股本的3%，减持价格区间为32.84元/股至48.37元/股。

有分析认为，港股市场通常更倾向于股权结构相对分散的上市公司，“足够广泛的公众持股”要求是保障二级市场流动性的重要途径；同时，港股市场高度重视高质量的机构投资者，其参与度可能直接提升市场信心。今年8月初，港交所正式实施的优化后的IPO市场新规，也特别强调了“提升机构投资者在IPO定价中的话语权”，确保定价合理性及后市稳定。因此，在2024年末持有科兴制药66.01%股份的科益医药通过减持加转让。实现了分散股权的同时也引入了大量机构投资者。

与此同时，8月15日，科兴制药公告称，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行最高不超过8亿元科技创新债券，以响应国家科技创新政策导向，加大科技创新投入力度，同时进一步拓宽融资渠道并优化债务结构，为公司新药研发、海外商业化实施等核心业务活动提供中长期资金支持。

不难看出，进行股权置换后再引入科创债资金为上市公司“补血”，都是科兴制药为港股上市做的准备。在这一切都准备好之后，科兴制药“A+H”之路能否顺利？

投时关键词：科兴制药（688136.SH）