【券商聚焦】信达证券维持维立志博(09887)“买入”评级 指公司资金充裕充分保障多条管线开发

金吾财讯 | 信达证券发研报指，维立志博(09887)2025年11月9日研发日更新多个产品研发进展。大样本临床数据表明：LBL-024彻底解决4-1BB肝毒性问题。LBL-024(PD-L1/4-1BB双抗)单药或联合治疗在EP-NEC、BTC、SCLC、NSCLC、黑色素瘤等已入组约450例肿瘤患者，均安全耐受，无一例剂量限制性毒性(DLT)；基于230例单药和联合患者的安全性数据的汇总分析，≥3级的肝酶升高仅为1.3%，与PD-1单抗相当，证明了LBL-024卓越的安全性和广阔的治疗窗口，这是4-1BB激动剂领域的重大突破，解决了该领域近四十年来的重大难题，为LBL-024探索泛癌种、扩大应用场景奠定了坚实的基础。

LBL-024在NSCLC领域崭露头角，具备成为二代IO基石药物的潜力。此次研发日公司首次发布了LBL-024联合化疗治疗非小细胞肺癌(NSCLC)的小样本临床数据，18例可评估疗效的患者整体ORR=50%，DCR=94.4%。其中4例免疫经治的非鳞癌NSCLCORR=75%，CR=0，PR=75%，SD=25%，DCR=100%；6例一线非鳞癌NSCLCORR=66.7%，CR=0，PR=66.7%，SD=33.3%，DCR=100%；8例一线鳞癌NSCLCORR=25%，CR=0，PR=25%，SD=62.5%，DCR=87.5%。虽然每个适应症是小样本几个人的临床数据，但初步看下来有明显的获益迹象，未来有望推进NSCLC一线治疗与现有标准疗法做头对头研究。一方面LBL-024对PD-1/L1单抗有效的癌种(如小细胞肺癌SCLC)展现出了更优的杀伤效果，另一方面LBL-024对于PD-1/L1单抗无效的冷肿瘤(如肺外神经内分泌癌EP-NEC)展现出了极佳的抗肿瘤活性，而且LBL-024发挥抗肿瘤活性不依赖于肿瘤组织PD-L1表达水平，并且其安全性与PD-1/L1单抗相当，因而该机构认为LBL-024具备成为二代IO基石药物的潜力。

资金充裕充分保障多条管线开发。截止到2025H1公司现金及现金等价物4.22亿元，除此之外，2025年7月公司首次公开发行募资所得净额13.63亿港币(扣除相关费用)，充裕的资金储备为公司多条研发管线的快速推进提供了坚强保障。

该机构预计公司 2025-2027年营业收入分别为260、284、467百万元，2026-2027年营收同比增速分别为9%、64%；2025-2027年公司归母净利润分别为-416、-518、-719百万元，同比增速分别为-38%、-25%、-39%，维持公司“买入”投资评级。