非农缺席下的就业迷雾：ADP数据强势反弹，小摩警示续请失业金暗藏隐忧

智通财经APP获悉，2025年11月的第一个星期五，美国劳工统计局因政府停摆再次缺席“非农日”。没有官方就业报告，小摩整理了来自其他就业数据的信号，总体来看，自9月以来变化不大。截至8月，私营部门就业人数的三个月平均增长为2.9万人，失业率为4.32%。

小摩认为目前的情况大致仍接近这一水平，不包括因政府雇员被临时休假而带来的失业率短期上升。最突出的数据是ADP的私营部门就业估算。10月份ADP就业人数反弹至增加4.2万人，而9月份为减少2.9万人，8月份为减少3000人。

虽然ADP在预测非农月度就业变化方面可能存在较大偏差，但其样本量庞大，且今年累计的就业增长与非农数据总体吻合。未来，ADP将在美东时间每周二上午发布一个四周平均的就业变化数据。

小摩表示，考虑到就业数据通常存在波动性，10月份的读数也可以被视为“稳定”。但由于此前四个月中有三个月为负值，任何正增长都对“就业市场正在走弱”的说法构成反驳。

来自州政府级的基础数据显示，首次申请失业救济金的人数大致在一个稳定的趋势附近波动，与2023年同期的水平相差不大。特别是考虑到这些数字可能因政府停摆而受到轻微、暂时性的推高，它们看起来并不算糟糕。

该行指出，持续申请失业救济金的人数则更令人担忧。尽管最近几周的轻微上升可能是季节性因素残留，但其同比增长速度并未放缓，通常保持在4%以上，这表明失业率正在逐步上升。