中信建投：养老理财新规促进综合养老生态构建 向”主动管理，差异化服务”转型

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，养老理财新规通过全国试点扩容、募资规模挂钩资本、支持长期限产品发行等举措，引导理财机构构建涵盖账户服务、投顾咨询的综合养老金融生态。信托管理新规则以组合投资限制、非标比例硬约束及穿透监管压降通道业务，倒逼行业回归主动管理本源，并通过销售渠道管制、强化风控压实信托机构责任。二者分别从“长钱长投”和“非标转标”路径推动行业服务实体经济与防范风险。

中信建投主要观点如下：

养老理财新规出台

10月30日国家金融监管总局出台《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，31日出台《资产管理信托管理办法(征求意见稿)》，分别通过“长钱长投”和“非标转标”双路径深化资管行业转型。养老理财新规以全国试点扩容、长期限产品引导及账户服务升级为核心，旨在激活养老资金入市;信托新规则以组合投资限制、非标比例硬约束及穿透监管压降通道业务，推动信托回归主动管理本源。

养老理财新规迫使理财公司从产品销售转向综合养老生态构建

试点全国化与募资规模挂钩净资本，扩大理财子准入范围，与个人养老金制度形成衔接;同时，开立养老账户、提供投顾服务，推动理财公司重构销售渠道与客户服务体系，综合服务能力提升成为日后竞争的核心。

信托管理新规以量化指标削弱信托公司非标依赖与通道业务

新规旨在压降传统非标业务规模，促进行业投资转向标准化资产;无过渡期整改与销售渠道限持牌机构，要求信托重建个人客户服务网络，并提升组合投资能力。

两项新规共同推动资管机构从“通道业务，同质化竞争“向”主动管理，差异化服务”转型

理财公司需以养老账户为入口，构建“长期资产配置+全周期投顾”生态;信托公司须突破非标路径依赖，建立标准化组合投资与零售客户服务能力。具备主动管理能力、风险管理效能及生态服务体系的机构有望成为市场主导者。

风险分析：市场价格波动的不确定性、企业盈利预测不确定性、技术更新迭代。