爱科赛博Q3深度解读：研发投入筑基蓄势，2026年创新业务引领高质量增长新周期

爱科赛博专注于电力电子变换控制领域近30年，主要产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，面向新能源和高端装备打造平台型企业。产品主要用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域。服务对象包括大型国有企业、科研院所、特种装备单位等知名公司。

10月24日，公司发布三季报后，密集接待了包括招商证券、达晨基金、中信证券、南方基金等39家机构的63位投资者调研，其中部分机构亦现身公司前十大流通股东名单（如达晨基金等），彰显资本市场对其发展潜力的高度关注。

降本助力毛利率上升，海内外双轮驱动，订单充裕释放积极信号

作为国内精密测试电源领域的龙头企业，爱科赛博聚焦研发测试与生产测试两大核心场景，产品广泛应用于光伏逆变器、储能变流器、电动汽车电驱动系统等关键设备升级换代，需求与下游行业技术迭代速度及资本开支力度紧密相关。

2025年中报显示，公司精密测试电源业务营收达2.71亿元，较去年同期2.55亿元有所增长，但受新能源测试电源领域价格战影响，出现“量增利减”的局面。这一现象源于行业竞争白热化导致的毛利率承压，然而公司通过供应链优化、工艺升级等降本控费措施，已推动毛利率逐步回升：2025年前三季度销售毛利率达31.37%，环比提升0.73个百分点；第三季度单季毛利率更升至33.41%，环比显著提升2.65个百分点，印证经营效率改善。

前三季度总营收同比微降1.65%至5.85亿元，且单季度营收环比下滑，这一波动主要源于业务特性与产品结构——三季度订单签订节点偏后，导致交付确认周期延后。公司明确表示，当前正处于订单签订高峰期，在手订单充裕且同比2024年出现明显增速，为后续业绩修复奠定基础。

而且需要关注的是，市场空间方面，国内储能行业迎来重大转折，以国家136号文为标志，行业从“政策输血”转向“市场造血”，光风储上游龙头企业盈利能力快速修复；海外市场同样加速扩张，2025年全球新增储能装机预计达220-280GWh，同比增长35%～50%，2030年前复合增长率有望保持25%～30%。目前，爱科赛博已与16个国家渠道代理达成合作，覆盖东南亚及欧洲区域，2025年实现小规模订单落地，预计2026年海外业务将持续高增长，为整体业绩注入新动能。

高强度研发投入，创新布局AI服务器测试电源、可控核聚变，预期Q4兑现成果

为快速响应前沿市场需求，公司加大可控核聚变、AI服务器测试电源等创新赛道布局，截至三季度整体费用率达45%，其中研发费用率25%、销售费用率11%、管理费用率9%。这种高强度研发投入策略虽也是导致短期业绩承压的原因，但旨在抢占未来三到五年高质量发展先机。

在可控核聚变领域，公司拓展覆盖BEST及环流三号等核心重点项目，并布局高温超导托卡马克、球形托卡马克等多技术路线，已深入对接需求方案，预计四季度随项目招标公示力争获取订单。在产品研发方面，公司已围绕核聚变装置核心需求拓宽电源品类，完善适配不同实验装置与商业堆路线的产品矩阵，计划未来三年内推动业务规模化提升。

在AI服务器测试电源领域，公司基于近三十年源载技术积累，构建显著竞争优势。面对服务器电源技术路线快速迭代（从传统交流供电到HVDC高压直流方案），公司提供“源”“载”核心设备及一体化解决方案，技术响应能力获头部客户认可。当前业务已从研发阶段进入市场验证，与头部客户开展产品试用和小批量使用，后续将通过进口替代抢抓市场机遇。

此外，受益于军工领域景气度高增，特种装备业务本年度需求旺盛，订单同比大幅增长，尤其高功率模块化电源业务快速起量，四季度需求预计持续增加，为2026年储备大量订单。

股权激励锚定目标，2026年有望量利齐升，实现高质量快速增长

展望2026年，公司股权激励目标设定收入不低于16亿元、毛利率35%～38%，可行性基于当前在手订单储备及创新业务增量。

订单方面，年度签约计划同比2024年大幅增加，特种装备、可控核聚变、AI服务器测试电源等创新业务有望形成规模贡献；毛利率提升则依托研发降本成效及高毛利产品占比提高（如创新业务毛利率达中高水平）。

研发策略上，2023—2025年公司采取“双替”策略（替代进口与替代传统模式）为投入高峰期；2026年起研发费用率预计下调，聚焦产品系列拓展、性能迭代与技术平台优化，持续巩固核心技术优势。

爱科赛博的短期业绩波动是战略投入期的必然表现，而毛利率回升、订单高增及全球化布局已显复苏迹象。随着行业价格战趋缓、创新业务逐步兑现，公司有望在2026年实现量利齐升，迈向高质量增长新阶段。