【券商聚焦】中信建投维持特步国际(01368)“买入”评级 指Q3主品牌稳健运营

金吾财讯 | 中信建投研报指，特步国际(01368)25Q3主品牌特步流水增长低单位数，线上增速继续快于线下、儿童快于成人。25Q3终端折扣在7-7.5折之间，环比持平。截至Q3末，公司渠道库存周转天数为4-4.5个月，环比持平。产品端持续推进跑步全产品线，线下渠道持续升级店铺形象、重点推进奥莱布局。25Q3索康尼品牌流水增长20%+，线下仍保持30%+强劲增长势头、电商仍在调整，截至9月底，索康尼门店数170余家/较年初+近30家。

展望25Q4，特步主品牌DTC短期冲回销售或有所体现，索康尼增长持续、利润率有望改善。公司规划：1）主品牌特步将于25下半年至26年向400-500家特步店铺收回分销权，预计影响将在25H2开始体现，中长期可以助力公司提升品牌影响力和运营质量；2）索康尼凭借品牌推广及扩充产品组合延续高增态势，聚焦品牌势能以及大店打造，利润率有望持续改善提升；3）公司维持25年利润增速10%+指引。

该机构预计公司2025-2027年营收143.2、152.6、163.7亿元，同比+5.5%、+6.6%、+7.2%；归母净利润为13.7、15.2、16.7亿元，同增10.5%、+11.1%、+10.0%，利润率分别为9.6%、10.0%、10.2%，对应PE为10.7x、9.7x、8.8x，维持“买入”评级。