本首位女首相掌权：安倍经济学继任者藏隐患，日元命悬三大变量

汇通财经APP讯——众议院首相指名选举中，高市早苗获得237票，超过过半数（233票），而在参议院的首轮投票中高市早苗获得123票，未达到过半数（124票）于是进入第二轮决选，在决选投票中获得125票，超过半数。由此经国会众参两院首相指名选举，高市早苗当选为日本第104任首相，也是日本宪政史上的首位女首相。

21日上午的内阁会议上，石破内阁宣布总辞职。其在职天数为386天。



高市早苗选举竞选期间公开表示：“将通过大胆的公共投资积极提供财政支持，营造宽松的金融环境。”

其立场是，为提振经济，也认可发行赤字国债。分析认为，这与过去“安倍经济学”所采取的政策一脉相承。“安倍经济学”是安倍晋三前首相为摆脱通缩，自2012年12月起推行的经济政策，其核心是所谓的“三支箭”，即大胆的金融货币政策、扩张性的财政政策以及通过结构改革实现经济增长。

日本股市应声上涨，日元加速贬值

市场股价上涨的核心逻辑有二：一是与日本维新会达成联合政权组建共识后，政局层面的不确定性显著降低；二是市场对高市标志性政策——“财政扩张”的预期升温，其中已隐含对“安倍经济学”模式回归的定价。而汇率下跌来自于新首相的扩张政策可能导致通胀上升以及美日实际利差无法缩小。

高市经济学的今生前世

高市自视为本国经济“破局者”，接替此前被认为“拖累经济”的前首相安倍，其政策立场明确偏向“激进财政派”——不惜扩大赤字国债发行以加码财政刺激。

她一方面表态将推出汽油减税等抗通胀措施，另一方面却抛出矛盾观点，称“现阶段断言通缩终结为时尚早”；同时对即将于本月底召开货币政策会议的日本央行（日银）加息计划明确反对，主张“政府须同时对财政政策与货币政策承担最终责任”，完全无视中央银行的独立性原则。

截至2024年底，日本国家债务规模已达约1317万亿日元，超名义GDP规模的2倍。受高市将出任首相的预期影响，市场对财政恶化的担忧急剧升温。

与此类似，高市首相也主张积极的财政政策。尤其是在应对物价上涨方面，已将发行赤字国债纳入财源考量。赤字国债是指为填补政府财政支出超过财政收入所产生的财政赤字而发行的债券。

高市首相对于加息也持否定态度。在去年的总裁选举期间，他甚至曾对日本银行表示“我认为现在加息是愚蠢的”。在4日的记者会上，他强调“政府必须同时对财政政策和金融（货币）政策负责”，外界认为这是在间接批评日本银行上调基准利率的做法。

2012年，高市首相还曾提及日本银行总裁的罢免权。当时，安倍前首相为向日本银行施压，要求其实施大规模量化宽松，曾提及这一权力；而时任自民党政策负责人的高市首相，则将其作为重点探讨事项加以推进。

高市经济学与安倍期间的外部差异

高市经济学视为安倍经济学的复刻版，实则是形似而神不似的政策框架，更准确的定位应为新安倍经济学。

核心差异在于：当前持续超3年的通胀已严重削弱民众购买力，（高市的激进政策）甚至可能成为压垮民生的最后一击。

回溯第二次安倍政权上台前，美元兑日元曾一度跌至76日元附近，当时企业普遍呼吁诱导日元贬值，媒体聚焦日元升值型通缩问题，舆论也认可日元汇率修正，但市场预期的合理区间仅为1美元兑120日元左右。

而截至目前，日本名义GDP已从6.2万亿美元缩水至4万亿美元——货币贬值的红利仅流向市场、企业及持有金融资产的富裕阶层，普通民众则完全承受日元贬值+通胀的双重压力。”

据帝国数据银行统计，2025年度上半年因通胀压力导致的企业倒闭案例达488件，刷新2018年度开启统计以来的最高纪录。

对于这一系列让人联想到“安倍经济学2.0”的政策，市场却表现出担忧情绪。首先，如今与安倍前首相时期的通缩环境不同，当前日本正处于年均2%的温和物价上涨态势中。

根据日本内阁府的估算，反映日本经济供需差额的供需缺口在第二季度录得0.3%，时隔8个季度转为正值。若通过积极的财政政策等方式增加需求，供需缺口的差距很可能会进一步扩大，从而加速物价上涨。

此外，若基准利率继续维持当前水平，日元对美元的贬值态势预计将持续。这将导致包括能源在内的进口价格上涨，进而很可能再次刺激物价攀升。

高市团队的应对

不过，值得庆幸的是，高市首相拟任命的财务相——前地方创生相片山咲树，此前已表明支持日本银行上调基准利率的立场。据《日经新闻》报道，出身于大藏省（现财务省）官僚体系的片山财务相，在支持加息的同时，也不断提出有必要推动日元升值的观点。

此外，在高市当选首相过程中发挥“造王者”作用的自民党副总裁麻生太郎，曾担任财务相，是一名均衡财政论者。因此，预计他将在一定程度上对过度扩张的财政政策起到遏制作用。东京大学教授内山裕表示：“高市总裁经济承诺的核心是经济增长”，“其目标是恢复保守派所青睐的过往荣光，并为强化综合国力而进行积极的增长型投资”。

日元前瞻：

未来交易员需关注日本经济与通胀的核心在于政策博弈与风险平衡：高市政权力推激进财政扩张（依赖赤字国债），是否能与日本央行内部鹰派（如高田创等）坚持加息控通胀的诉求相协调。

同时日本通胀和工资增长谁先来的问题，输入性通胀是否会恶化的问题，主要关注CPI和失业率，工资的变动。

而长期需警惕债务风险——政府债务占GDP超230%，2026财年还本付息占预算四分之一，扩张性财政政策或推高融资成本引发市场动荡压制日元走势。

此外，财务相片山咲树的加息立场与麻生太郎的均衡财政主张，能否融入高市的激进倾向，以及美联储政策对美日利差、日元汇率的传导影响，将成为左右经济走向的关键变量。

北京时间18:30，美元兑日元先报151.94/95。