【债市点评】本周银行间流动性充裕，银行间资金利率维持在低水平

        【本周债市回顾】

        本周银行间流动性充裕，银行间资金利率维持在低水平。数据方面，本周公布的出口数据超预期，表现亮眼，展示出较强的韧性。通胀数据边际改善，核心CPI有所回升，但食品价格拖累仍存。金融数据中规中矩，信贷表现一般，结构上存款搬家趋势暂缓，后续有待进一步观察。从市场表现看，债券表现对于基本面数据并不是很敏感，影响边际走势更多的，还是风险偏好。随着贸易摩擦有所反复，权益市场回调，债券情绪有所回暖，收益率下行。

        【本周要闻】

        中国9月出口(以美元计价)同比增长8.3%，前值增4.4%;进口增长7.4%，前值增1.3%;贸易顺差904.5亿美元，前值1023.3亿美元。

        中国9月PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%;环比继续持平。9月工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比8月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%。1-9月平均，中国PPI同比下降2.8%，工业生产者购进价格下降3.2%。

        中国9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%。城市下降0.2%，农村下降0.5%;食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%;消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6%。9月CPI环比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.2%;食品价格上涨0.7%，非食品价格下降0.1%;消费品价格上涨0.3%，服务价格下降0.3%。1-9月平均，中国CPI同比下降0.1%。

        前三季度中国社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，同比少增8512亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少946亿元，同比少减1117亿元;委托贷款减少572亿元，同比多减417亿元;信托贷款增加2004亿元，同比少增1558亿元;未贴现的银行承兑汇票增加3011亿元，同比多增4487亿元;企业债券净融资1.57万亿元，同比少151亿元;政府债券净融资11.46万亿元，同比多4.28万亿元;非金融企业境内股票融资3168亿元，同比多1463亿元。9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%。

        据央行初步统计，9月末，M2余额同比增长8.4%，M1余额同比增长7.2%。前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元;社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。

        【债市展望】

        四季度的经济数据可能会有收敛，一是因为去年基数较高，二是高频数据显示内需和地产有弱化趋势，需要增量政策刺激。此外，贸易摩擦也存在一定不确定性，尾部风险有所增加，基本面对债券的有利因素在积累。但机构行为方面，公募销售新规带来的影响可能还没被充分定价。因此策略上，中短端杠杆套息为主、利率债波段操作的确定性更高。

        风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

《电鳗快报》