黑翼资产急踩刹车？百亿量化私募“上新”速度分化

21世纪经济报道记者 黎雨辰

进入三季度，私募年内备案产品热情不减。

私募排排网数据显示，截至2025年8月31日，今年以来私募市场合计备案私募证券产品7907只，较2024年同期的4340只，同比增长82.19%。

其中，量化策略产品的新发表现尤为突出。截至8月末，宽德投资今年以来以118只的备案产品数量居首，黑翼资产和明汯投资同期以112只、101只的备案数量紧随其后。从备案信息来看，中小盘指增产品受到量化巨头的广泛青睐。

不过对比上半年与7、8两月，进入三季度以来，头部量化私募的”上新“速度也有所分化。如何确保整体运作的稳定性和策略的有效性，是行业容量扩张背景下，机构面对的重要课题。

私募排排网数据显示，自3月以来，私募证券产品备案也已明显回暖，单月备案产品数量突破1000只大关。5月受假期影响，行业备案数量略有下滑，但在6-8月，行业又连续3个月单月备案产品数量维持在1100只上方。今年7月，私募基金共备案新产品1299只，创年内新高。8月这一备案数量略有下行，不过依然达到1139只。

从管理人规模来看，产品备案的行业集中度依然明显。今年以来有备案产品的2154家私募管理人中，1038家私募管理人备案产品数量仅1只，732家私募管理人备案产品数量2-4只，241家私募管理人备案产品数量5-9只，90家私募管理人备案产品数量10-19只，39家私募管理人备案产品数量20-49只，14家私募管理人备案产品数量不少于50只。

其中，百亿量化私募是备案的主力军。私募排排网数据显示，今年以来有产品备案的私募管理人共有2154家，其中，今年以来共有76家百亿私募管理人合计备案产品1936只，占到总量的24.48%，平均每家百亿私募管理人备案产品数量不少于25只。

截至上半年末，黑翼资产以95只的年内备案数量在全行业领跑，宽德投资以79只紧随其后。

不过进入三季度，百亿量化私募的产品备案速度重新有所分化，上述两家管理人的年内新发产品总量，也在7月备案潮中有所逆转：截至8月末，宽德投资今年以来共备案新产品118只，黑翼资产同期则备案112只。

进一步来看，在今年7、8两月，备案基金数量最多的前4家私募——明汯投资、宽德投资、九坤投资和世纪前沿，分别在两个月间备案了41只、39只、37只和36只新产品。对比上半年逐月的数据，依然保持了稳定的上新速度。

相比之下，黑翼资产在7、8月的新增备案数量仅有17只，相较二季度大幅放缓，同时在备案速度上也出现了一只经历“漫长等待”的产品。公开信息显示，公司旗下一中性策略产品成立于今年7月21日，不过直至9月4日才通过备案。

无独有偶，同为百亿量化私募的正定投资，在上半年曾以62只的备案数量排于行业第3位，但公司在下半年突然按下了新发“暂停键”，7月以来截至发稿尚无任何新产品备案。

记者注意到，8月以来曾有业内人士提出，相较主观私募，量化私募的产品备案时间在近期出现了一定延长。对此，北京一位大型量化私募人士向21世纪经济报道记者表示，近期尚未感受到监管对私募产品备案要求和通过速度的明显变化，多数产品从成立到备案的时间仍保持在一周之内。

不过据该人士了解，在产品备案时，监管会在特定情况下要求基金管理人对备案信息进行补正，甚至退回产品，如投资范围和策略被认为过于宽泛、围绕同一策略过于密集地申报同类产品，又或是管理人自身经营情况在近期出现重大变动等。

2025年以来，中小盘风格持续占优，个股波动率明显提升，叠加市场日均成交额维持高位运行，为量化策略创造了理想的交易环境。从策略视角来看，年内备案的私募量化产品，也以股票量化多头策略为主。

私募排排网数据显示，截至8月末，年内备案的股票量化多头策略（指数增强）产品共有1666只，占到量化产品总量的46.48%。中性策略则以798只的数量排于其后，占比22.27%。

纵观前述年内新产品备案最多的几家量化私募，也可以发现，中小盘指增产品在管理人的新备案列表中强势领跑。

如宽德投资今年以来的备案产品，便主要集中在股票量化多头策略，尤其是中证500指增产品。黑翼资产则以备案股票量化多头和量化CTA策略产品居多，同样偏爱中证500指增产品。明汯投资今年以来的新备案产品，则包含多只空气指增基金。

融智投资FOF基金经理李春瑜向记者表示，2025年私募证券行业迎来新一轮产品备案热潮，其背后主要受多重因素驱动。

首先，A股市场企稳回升，在科技创新政策利好及产业升级预期的带动下，人工智能、新能源、半导体等核心赛道表现活跃，市场风险偏好显著提升，投资者情绪持续回暖。其次，监管环境持续优化，随着私募行业合规体系的进一步完善，信息披露透明度提高，运作规范性增强，为市场参与方提供了更加稳定、可预期的发展环境，进一步提振了投资者信心。

“此外，私募证券产品业绩表现亮眼，尤其是量化产品超额收益能力凸显，吸引了更多资金关注和配置需求。最后，产品创新与策略多元化趋势明显，为不同风险偏好的投资者提供了更灵活的投资选择，进一步推动了投资者配置需求的增长。”李春瑜称。

而在这一环境下，规划合适的策略容量，成为量化私募下半年布局新产品时的重要考量因素。

在近期接受记者采访时，灵均投资首席投资官马志宇曾表示，今年市场活跃度较高，整体来看量化行业的容量也出现明显扩容。随着市场规模扩大，全行业的超额收益表现相对优异，某种程度上反映出市场风险承受能力的提升。

“基于此，我们会在各策略容量总和的基础上适度打一个折扣，以此来规划当前阶段合适的管理规模。”马志宇称，“具体来说，我们会把各条产品线的容量加总计算——尽管不同产品线的策略存在一定差异性，但部分策略可能涉及重叠的持仓或交易标的，因此不能简单地直接叠加。”