英国央行利率决议前瞻：大概率按兵不动，但或在量化紧缩上踩下刹车

汇通财经APP讯——英国央行预计将在周四（9月18日）维持关键利率不变，但会缩减一项旨在削减其政府债券持有量的计划。随着国债收益率持续上升，该计划正受到市场更密切的关注。

近期货币政策路径

英国央行于上月将关键利率从4.25%下调至4%，延续了自2024年8月以来的渐进降息节奏。这一宽松周期始于2024年8月，旨在应对2022年通胀激增后的经济放缓。决策者将这一“每三个月降息25个基点”的节奏称为“谨慎而渐进”。

若央行维持原有路径，本周四应保持利率在4.25%不变。然而有迹象显示，央行不仅可能在本次会议上暂缓降息，甚至在11月或12月的会议上可能也不会这样做。令市场意外的是，货币政策委员会的九名成员中有四名上月投票反对降息。

英国央行行长安德鲁·贝利本月早先向议员表示：“关于我们何时以及能以多快速度推进下一步政策，目前仍存在显著不确定性。”

与美联储类似，英国央行正努力平衡就业市场降温与通胀再度抬升之间的矛盾，后者很大程度上源于政府政策的变化，比如水费上涨和食品包装新规等。

量化紧缩计划预计放缓

虽然市场预计关键利率不会有任何变化，但他们确实预期英国央行会放慢缩减其英国国债持有量的速度。

这些国债多数购于全球金融危机后推行的量化宽松（QE）时期，旨在通过压低债券收益率刺激经济。其反向操作——缩减资产负债表——被称为量化紧缩（QT）。

在截至今年9月的12个月中，英国央行累计减持1000亿英镑国债，规模与上一时期相当。自2022年初启动QT以来，其国债持仓已从8950亿英镑的峰值降至8月底的5860亿英镑。

根据英国央行8月对市场参与者的调查，市场预计QT速度将显著放缓至约700亿英镑。决策者也已对外释放出对调整节奏持开放态度的信号。

这一决定备受关注的原因之一，在于英国国债收益率近期持续攀升，推高了政府发债成本，而此时政府正努力恪守其自设的财政规则。

英国央行削减国债持仓的主要方式为到期不续作，但也包含主动出售。后者会增加市场供应量，批评者认为这可能推高政府借贷成本。值得注意的是，美联储与欧洲央行均未通过出售方式实施QT。

即便完全不主动出售，英国央行仅依靠债券到期自然缩减，也可实现近500亿英镑的年度削减目标。这一方式在推进去负债目标的同时，几乎不带来市场扰动风险，与可能冲击债市的出售操作形成对比。

未来展望

大和资本市场研究主管Chris Scicluna表示：“我认为并没有迫切的需要推进出售。”

英国央行未明确设定其国债持仓的最终规模目标，仅表示出售操作将是渐进的，“其执行不会扰乱金融市场正常运行”。考虑到当前全球债券市场的波动性明显高于QT启动之初，未来一年放缓节奏显然更为审慎。