【券商聚焦】招商证券首予第四范式(06682)“增持”投资评级 指当前估值显著低于行业均值

金吾财讯 | 招商证券发研报指，第四范式(06682)是提供以平台为中心的人工智能解决方案，开发了端到端的企业级人工智能产品，致力于解决企业智能化转型中面临的效率、成本、价值问题，提升企业的决策水平。公司以技术为本，十年来积累了大量行业数据经验，并依托完善的产学研体系，前瞻性全面布局AI各关键技术领域，保证了公司未来在企业级AI方向的持续创新与领先地位。公司营收保持高速增长，其中先知AI平台业务贡献主要营收增量，25H1同增72%。公司亏损自2021年来持续收窄，25H1净亏损规模仅0.44亿元，随着公司业务的成熟与扩张，未来有望实现扭亏为盈。

该机构表示，国内豆包、Deepseek等生成式AI的成功与普及，提升了企业对AI解决方案的接受度，促进更多企业决策者思考并采用AI解决方案。生成式AI技术通过降低企业自身开发、部署和操作企业级AI的门槛和成本，直接催化企业级AI市场结构性增长。同时，通过深度融合生成式AI，第四范式形成了“生成式AI交互，通过Agent调用行业垂直模型来覆盖企业应用的特定场景”的完整业务架构，进一步强化公司产品竞争力。

该机构预计，公司 2025-2027年分别实现营收68.2/85.9/103.7亿元，归母净利润分别为0.64/1.8/4.1亿元。第四范式定位为企业级AI平台解决方案，考虑到公司平台化推广成效显著，且当前估值显著低于行业均值，首次覆盖给予“增持”投资评级。