广发策略：港股在美联储重启降息之后表现更加强劲

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，美国8月CPI和就业数据落地之后，9月大概率重启降息周期。本轮降息周期自2024年9月开启到现在，降息3次、合计降息100bp，美联储自今年3月以来已连续4次暂停降息。

港股市场在美联储重启降息之后的表现更加强劲。与美股市场类似，非衰退式情形(1995年、2020年、1998年)，指数震荡走强，衰退式情形(2002年、2008年)，指数可能还有3个月左右的下探过程，之后也是震荡走高。降息重启之后的12个月，行业平均表现最突出的是卫生保健(+106.7%)、科技(+88.0%)、必需消费品(+55.2%)、非必需消费品(+52.6%)。表现较差的行业是：公用事业(+2.3%)、电信(+13.3%)。

广发证券主要观点如下：

美国8月CPI和就业数据落地之后，9月大概率重启降息周期。本轮降息周期自2024年9月开启到现在，降息3次、合计降息100bp，美联储自今年3月以来已连续4次暂停降息。

近期市场摇摆于“降息交易”与“衰退交易”之间，但整体上，“降息交易”仍然占上风。当前CME利率期货定价：年内降息3次，明年降息3次，合计幅度150bp。

那么，降息周期重启之后，全球大类资产、美股行业和风格、港股行业和风格会如何表现？

(1)在降息重启之后的12个月，权益市场的表现更突出。非衰退情形(预防式降息或应对市场风险而降息)，标普500平均涨幅22.5%，恒生指数平均涨幅35.4%；美元、美债、黄金震荡，原油、铜均有较大涨幅，这背后是对经济复苏的定价。

(2)美行业层面，在降息重启之后的12个月，平均表现最突出的是科技(+47.8%)、工业(+22.9%)、非必需消费品(+22.0%)、基本材料(+20.2%)；非衰退式情形里，科技的平均涨幅达到+60.2%；表现较差的行业是：公用事业(-0.5%)、房地产(+3.7%)、必需消费品(+5.4%)、电信(+8.6%)。

(3)美股指数风格层面，在降息重启之后的12个月，罗素2000跑赢罗素1000、纳指跑赢道指。说明重启降息之后市场有往小盘指数切的迹象，但超额幅度不是很大，且科技指数(纳指)跑赢传统指数(道指)的幅度较大。

(4)港股市场在美联储重启降息之后的表现更加强劲。与美股市场类似，非衰退式情形(1995年、2020年、1998年)，指数震荡走强，衰退式情形(2002年、2008年)，指数可能还有3个月左右的下探过程，之后也是震荡走高。降息重启之后的12个月，行业平均表现最突出的是卫生保健(+106.7%)、科技(+88.0%)、必需消费品(+55.2%)、非必需消费品(+52.6%)。表现较差的行业是：公用事业(+2.3%)、电信(+13.3%)。

风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，模型有效性减弱等。