非农后9月降息50个基点存在可能，保守的美联储官员构成降低了可能性

汇通财经APP讯——又一份疲软的就业报告，让要求美联储实施实质性降息的呼声愈发强烈。消费者本就对关税导致购买力下降感到担忧，如今对就业保障的顾虑也日益加深。美联储中的“鸽派”（主张宽松货币政策者）将进一步加大呼吁采取行动的力度。



8月就业报告的表现不及预期。非农就业人数仅增加2.2万人，远低于7.5万人的普遍预期。尽管过去两个月的就业数据向上修正了2.9万人，但即便将这部分修正值计入，整体仍略低于预期。失业率如预期从4.2%小幅升至4.3%，但就业不足率（希望增加工时的人群比例）从7.9%更快攀升至8.1%；平均每周工时降至34.2小时；薪资同比增速也从3.9%放缓至3.7%——可见就业市场各指标均呈现疲软态势。

从细分领域来看，私立教育和医疗行业新增4.6万个岗位，休闲和酒店业新增2.8万个岗位，零售业新增1.1万个岗位，而其他行业的就业情况要么持平，要么出现下滑。在过去两年半时间里，近90%的新增就业岗位仅来自三个行业：政府部门、私立医疗与教育行业、休闲与酒店业。若剔除这三个行业，非农就业人数已连续四个月下降，这表明那些通常被视为美国经济增长引擎的行业正面临困境。

民众认为失业在所难免

目前的数据仍符合“就业市场正在降温，但尚未崩溃”的观点。然而，劳动者的担忧情绪已十分明显。密歇根大学消费者信心指数是体现这一趋势的关键指标之一，该指数中包含一个关于失业率的调查问题。当前，62%的美国人认为未来12个月失业率将上升，仅有13%的人认为失业率会下降。这意味着，预期失业率上升的人群净占比达49%。在过去约50年里，仅出现过四次比当前更糟糕的调查结果。民众往往能在官方数据反映之前，就观察并感受到就业市场的变化——他们会知晓自己所在公司是否冻结招聘，或是是否有零星人员被解雇。这一现象表明，今年晚些时候美国就业人数出现绝对下降的实际风险正在上升。

美国经济以消费支出为主导（消费占GDP的70%）。消费者本就因关税推高物价、导致购买力缩水而焦虑不安，若再叠加对就业的担忧，经济活动面临的下行风险将进一步加大。即便部分美联储委员对通胀形势并非完全放心，这一现状也足以证明美联储有必要尽早采取行动。荷兰国际集团（ING）预计美联储将在9月、10月和12月各降息25个基点，并在2026年初再降息50个基点。

9月降息50个基点存在可能性

部分投资者在质疑美联储是否会在9月降息50个基点。下周二（数据覆盖至2025年3月的12个月非农就业数据初步基准修正结果公布后），持这一观点的投资者数量可能会增加。《就业与工资季度普查》（QCEW）基于各州失业保险税记录得出的数据显示，2024年3月至12月这9个月间的实际就业人数，比非农就业报告中公布的数字少85.7万人，这意味着非农就业数据可能每月平均向下修正9.5万人。预计2025年一季度非农就业数据与QCEW同期公布的数据之间的差距会有所缩小，但即便向下修正75万人，也将大幅改变当前对就业市场的整体叙事。

此外，本周早些时候公布的美联储褐皮书（即地区经济状况调查报告）内容不容乐观，而去年正是这份报告成为导火索，促使美联储启动降息周期，首次降息就达50个基点。不过，鉴于目前美联储内部偏保守的构成，以及对关税影响通胀的不确定性，支持降息50个基点的委员可能难以形成多数，但预计会有两到三名委员投票支持这一方案。