【券商聚焦】华安证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 指云业务加速增长 CapEx大超预期

金吾财讯 | 华安证券发研报指，阿里巴巴-W(09988)FY26Q1整体业绩：收入2477亿元(yoy+2%)，略低于BBG预期2.18%；adjusted净利润335亿元(yoy-18%)，低于BBG预期12.82%；2)分部业务方面，中国电商集团收入为1401亿元(yoy+10%)，经调整EBITA为384亿元(yoy-21%)；AIDC收入为347亿元(yoy+19%)，经调整EBITA为-0.59亿元(yoy+98%)；智能云集团收入为334亿元(yoy+26%)，经调整EBITA为30亿元(yoy+26%)；其他收入586亿元(yoy-28%)，经调整EBITA为-14亿元(yoy-31%)。

该机构表示，闪购为淘天带来新流量，协同效应加强：公司宣布自2026财年起将淘天集团、饿了么与飞猪整合成为中国电商事业群，升级为大消费平台。淘宝闪购通过补贴等活动带动平台用户增长，淘宝闪购上线仅四个月，月度活跃用户已突破3亿，较4月之前增长200%，首阶段目标超预期完成，在公司高投入下，8月前三周淘宝App的月度活跃消费者同比增长了25%，主要受淘宝闪购带动；订单量同样快速增长，8月淘宝闪购日订单峰值达到1.2亿单，日均单量维持在8000万单水平。运力规模方面，淘宝闪购的日均活跃骑手已经超过200万规模，对比4月增长3倍；蒋凡预计，在未来三年内，闪购和即时零售为平台带来1万亿的交易增量。

云业务加速增长，CapEx大超预期。1)云业务334亿元(yoy+26%)，高于BBG预期4.86%，上季度增速为18%，呈现加速增长趋势；AI相关产品收入已连续8个季度实现三位数同比增长；2)本季度CapEx386亿元，创下历史新高，显著高于BBG预期的292亿元，公司重申，将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支。

该机构预计阿里巴巴FY2026-2028收入为10497/11581/13019亿元(前值为10867/12006/13157亿元)，同比+5.4%/+10.3%/+12.4%；FY2026-2028Non-GAAP净利润预计录得1237/1732/2020亿元(前值为1693/1860/1925亿元)，同比-21.7%/+40.0%/+16.6%，维持“买入”评级。