【券商聚焦】国元国际予协合新能源(00182)“买入”评级 指中期业绩因电价下行等因素低于预期

金吾财讯 | 国元国际发研报指，协合新能源(00182)2025年上半年公司实现收入14亿元，同比下降6.6%；盈利2.82亿元，同比下降43.8%，基本每股盈利3.58分。公司中期业绩低于预期，主要因为核心电站业务受资源下降，综合电价下行，限电因素，叠加一次性收益同比变化差异等综合影响。期内公司投资风电厂加权平均利用小时数为1,142小时，同比下降78小时(-6.4%)；投资风电厂的平均综合电价为0.3653元/kWh，同比下降1.85分。2025年上半年绿电交易电量较上年同期上涨26%，部分抵消了电价下行的不利影响。

该机构表示，2025年上半年，公司新增投产项目权益容量191MW，其中风电140MW，光伏51MW。截至2025年6月30日，公司持有并网发电的风电及光伏电厂权益装机容量4,778MW，较上年同期增长18.0%。其中，风电厂权益装机容量3,844MW，同比增长10.9%；光伏电厂权益装机容量934MW，同比增长60.2%。项目开拓方面，在中国境内新获取风电投资项目(年度建设指标)600MW，在中国以外地区获取152.5MW光伏项目和300MW储能项目。公司坚持高质量项目发展，目前实际投产项目IRR仍高于8%。

该机构更新公司目标价0.61港元/股，分别对应2025年和2026年6倍和4.7倍PE，目标价较现价有47%的涨幅空间，给予“买入”评级。