威海银行拟溢价超20%定增“补血”！快扩表、慢增利矛盾渐显

【来源：机构之家】

在一季度三项资本充足率均下降约1个百分点之后，威海银行（9677.HK）毅然向外界开启了融资之路。

机构之家注意到，7月31日，威海银行公告，拟向合资格认购方发行不超过7.58亿股内资股和不超过1.54亿股H股，募集资金在扣除相关发行费用后的净额将全部用于补充该行核心一级资本。

图片系威海银行公告拟对外定增

此外，在定价及募集资金总额方面，公告称本次内资股发行价格为3.29元/股，H股发行价格为3.29元/股等值港元，分别对应募集资金不超过24.94亿元、5.06亿元，合计最多将募集30亿元。

溢价发行，但已有重要股东表态支持

作为以山东省为主要经营区域的城商行，威海银行于2020年登陆港股市场，但上市多年来成交极为平淡，甚至多日零成交，且股价已大幅破发。不过，当前的定增定价却展现出其不甘之心。以本次发行价格为3.29元人民币或等值港元（参考当下汇率为3.59港元）来看，不仅高于当初上市发行价（3.35港元/股），且较最近一个交易日收盘溢价23%（截至7月31日收盘，该行股权为2.92港元/股）。

图片系威海银行港股上市以来股价表现

资料来源：wind

事实上，低成交也不一定意味着低估值。在更注重基本面的港股市场上，投资者当前定价似乎也有一定合理性：按昨日收盘价来看，对应其PB估值水平为0.65倍。这样的估值水平，对比A股上市城商行银行而言，基本处于中间段。若以当下银行股估值重要定价锚——股息率来看，威海银行该项指标为3.75%，在可比同业中也并不突出。

上图分别系威海银行PB估值与股息率表现

资料来源：wind

不过，威海银行潜在投资者正浮出水面，这或许是该行本次溢价定增底气所在。就在昨日，山东高速股份有限公司（以下简称“山东高速”，600350.SH）公告称，将以3.29元/股股价认购威海银行不超过1.06亿股内资股，认购总额不超过3.48亿元。这与威海银行定增公告中透露的——本次发行内资股等发行对象可能包括山东高速集团及其控股子公司山东高速，形成更明确的呼应。

图片系山东高速公告拟参与威海银行定增

值得注意的是，尽管山东高速表态拟拿出真金白银支持，但背后的诉求或更是避免股权被稀释，从其表态“持有威海银行股权比例保持在11.60%不变”可见一斑。

从威海银行股权结构来看，呈现“国有控股为主，H股股东分散持股“特性。截止2024年末，山东高速集团（35.56%）和威海市财政局（15.38%）合计持股超过50%，确保国有资本对银行的绝对控制权；与此同时，山东高速作为山东高速集团的控股子公司，持股11.60%，进一步强化了国有资本的影响力。从H股股东来看，包括包括中国宏桥集团（4.62%）、菏泽城投（2.33%）、天津泰达（1.91%）等等，持股比例相对较低。

威海银行前十大股东情况（2024年末数据）

资料来源：wind

资产规模狂奔VS利润增速下降，核心资本“紧箍咒”逐渐体现

正如威海银行在此次公告中坦言，补充核心一级资本成为该行当下“未雨绸缪”的重心所在。这项仅能通过利润留存、定增、配股等少数手段补足的资本指标，正逐步成为掣肘威海银行未来进一步业务发展的“紧箍咒”。

从具体数据来看，截止今年一季度末，威海银行核心一级资本充足率仅为8.47%，环比上年末大幅回落84BP，并带动一级资本率、总体资本充足率分别环比下降至9.89%、12.72%。纵向来看，其核心一级资本水平为2018年以来新低，目前距离监管红线仅不足1%的空间。

图片系威海银行历年核心一级资本充足率情况

资料来源：企业预警通

这背后，则是该行多年快速扩表带来的资本消耗：2019年至2024年，威海银行总资产规模从2246亿跃升至4415亿，已然翻倍，且过去数年年度增长均超10%。截止今年一季度末，该行总资产为4650亿，较上年末进一步增长5%。在此背景下，同期该行风险加权资产从1509亿大幅上升至2737亿，累计增长81%，并与今年一季度末进一步上升至2929亿。即使该行后续资金投放中偏向轻资本方向（风险加强资产/总资产占比从最高69.6%下降至目前62.0%左右），但难以抵消快速扩表进程中产生的资本消耗。

图片系威海银行历年总资产与风险加权资产规模情况（亿元）

资料来源：wind

当然，在过往盈利水平快速增长中，资本与扩表之间的矛盾并不那么突出。然而，现如今，随着该行2023年和2024年净利润分别陷入1.4%、3.0%的个位数增长，内生资本补充与仍快速扩表的节奏产生一定“割裂”。这或许也是威海银行不得不向外界融资，向股东求资助的重要原因。

图片系威海银行近几年净利润增长情况（归母净利润口径，%）

资料来源：wind

然而，威海银行的烦恼不止于此。从风险抵御能力来看，该行过去三年拨备覆盖率仅为150%左右，分别为155%、152%和156%，虽暂时满足监管要求，但在同业中处于靠后的水平（参考金管局数据，去年末城商行则合格整体拨备覆盖率为188%）。后续若因资产风险波动产生大幅计提诉求，则对盈利端更是一大侵蚀。此外，或许是出于更多内生利润留存诉求，威海银行每年现金派息均保持在0.10元/股不变，未随利润增长实现与股东共享，甚至在2022年一度停止分红，股息吸引力因此降低。